晉億實業：緊固件為基 五金O2O打開成長空間

研究機構：國泰君安證券  日期：2014-10-10

投資要點：

首次覆蓋，給予增持評級。預測公司2014-2016年EPS分別為0.23、0.29、0.34元，復合增速48%。參考鐵路設備及物流行業相關6家可比上市公司估值水平，考慮公司自動化倉儲物流業務和現代化五金物流業務才剛剛起步，未來具備良好的發展前景，研報認為可以給予公司相對于行業可比公司一定的PE溢價，給予目標價14.50元，對應2015年50倍的PE。

與眾不同的認識：市場認為公司主營業務為緊固件，經營業績受上下游影響波動較大，未來盈利存在一定的不確定性。研報認為，公司在緊固件行業經歷了起伏波動之后，已開始致力于尋求新的發展思路和方向。在行業謀求轉型的環境下，晉億實業開始著手打造一個五金銷售物流配送體系，力求打造國內首個工業品連鎖超市，從而實現企業一站式采購的需求，創造行業采購配送新模式。

打造五金現代化物流體系，建設專業五金O2O平臺。公司已借鑒美國快扣和固安捷的自動化倉儲設備管理模式，采用美國甲骨文公司ERP系統。另外，晉億物流在學習上述國外案例的過程中，已融入中國五金行業特征，最后將可打造一個獨特的中國式五金物流模式。鑒于公司目前在物流服務業領域經驗尚有不足的現狀，研報預計公司可能會考慮跟其他具備相應運營經驗的企業進行合作，通過合作的模式快速切入。向平臺電商轉型可讓晉億實業發揮良好的品牌效應，研報認為，公司將逐步提升非制造業營收占比，推進企業向“供應商”和“平臺提供商”轉變，為客戶提供一站式采購。

風險提示：原材料價格風險；鐵路投資風險；物流拓展低于預期風險。