盡管存款保險(xiǎn)制度目前還只是一個(gè)征求意見稿，還有諸多細(xì)節(jié)有待明確，市場(chǎng)對(duì)于其何時(shí)落地也存在不同的預(yù)期，不過，這并不影響這一制度落地對(duì)于金融市場(chǎng)化改革的重大意義。一方面，它為接下來利率市場(chǎng)化的加速推進(jìn)奠定了基礎(chǔ)；另一方面，存保制度以及接下來可能出臺(tái)的銀行破產(chǎn)條例，也將開啟銀行業(yè)真正市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的大門。

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利率之變

存款保險(xiǎn)制度筑基石 利率市場(chǎng)化提速

每經(jīng)記者 鄧?yán)蛱O 發(fā)自深圳

上調(diào)存款利率上限、取消貸款利率浮動(dòng)限制、存款保險(xiǎn)制度開始征求意見……2014年，利率市場(chǎng)化步伐堅(jiān)定前行。

而隨著一系列政策在2015年逐漸釋放，利率市場(chǎng)化的進(jìn)程無疑將提速。不過，多位專家認(rèn)為，盡管存款保險(xiǎn)制度的推出，為利率市場(chǎng)化提供了一個(gè)很好的制度基礎(chǔ)，但是我國要實(shí)現(xiàn)真正的利率市場(chǎng)化，還需要一個(gè)相應(yīng)的市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制。

銀行“隱性承諾”將逐步被打破

2014年11月30日，國務(wù)院法制辦、央行發(fā)布《存款保險(xiǎn)條例（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《意見稿》），正式對(duì)存款保險(xiǎn)制度向社會(huì)進(jìn)行為期30天的征求意見。這也意味著，這個(gè)醞釀已經(jīng)超過20年的制度有望正式推出。

《意見稿》一出，引起社會(huì)廣泛關(guān)注，眾多的分析人士和專家認(rèn)為，這個(gè)制度的推出，將有利于“推動(dòng)利率市場(chǎng)化”，促使“金融改革創(chuàng)新提速”。存款保險(xiǎn)制度的推出，意味著銀行背后的政府兜底、國家信用等“隱性承諾”將逐步被打破，未來銀行也適用市場(chǎng)化的破產(chǎn)制度。

“有了這個(gè)機(jī)制 （存款保險(xiǎn)制度），銀行就可以退出，這是利率市場(chǎng)化的一個(gè)基礎(chǔ)和配套機(jī)制。”上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊?qū)Α睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者表示，利率市場(chǎng)化以后，銀行競(jìng)爭(zhēng)加劇，銀行的息差可能收窄，風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)增加，可能會(huì)有經(jīng)營不善的銀行出現(xiàn)問題，如果沒有存款保險(xiǎn)制度，這種情況就會(huì)很難處置，有了這個(gè)制度，就可以按照這個(gè)方式來進(jìn)行處置。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇對(duì)記者表示，存款保險(xiǎn)制度是利率市場(chǎng)化的基礎(chǔ)，如果沒有這個(gè)制度，利率市場(chǎng)化總是有后顧之憂，有了這個(gè)制度，利率市場(chǎng)化就可以按照既定步驟推進(jìn)。

券商：存款利率上浮障礙消除

最近兩年，利率市場(chǎng)化的推進(jìn)速度顯然有所加快。2014年11月，央行在降息的同時(shí)，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍。而此前的2013年，央行已經(jīng)全面放開了人民幣貸款利率的下限，目前利率市場(chǎng)化僅剩最后一步——放開存款利率管制。

奚君羊認(rèn)為，可以預(yù)見，目前存款利率的改革路徑會(huì)通過放寬浮動(dòng)上限來逐步實(shí)現(xiàn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，央行行長周小川在2014年兩會(huì)時(shí)曾表示，存款利率放開應(yīng)該也是利率市場(chǎng)化中的最后一步，這很可能在最近一兩年就能夠?qū)崿F(xiàn)。

而即將推出的存款保險(xiǎn)制度，也將會(huì)促進(jìn)利率市場(chǎng)化的推進(jìn)。國泰君安研報(bào)指出，大部分國家的利率市場(chǎng)化進(jìn)程都是漸進(jìn)式的，往往持續(xù)10年以上；大部分國家的存款保險(xiǎn)制度在利率市場(chǎng)化之前或者利率市場(chǎng)化過程中建立。我國的存款保險(xiǎn)制度經(jīng)過20年準(zhǔn)備終于推出，這意味著利率市場(chǎng)化進(jìn)入加速期，存款利率上浮的障礙消除。

專家：需找到可靠基礎(chǔ)利率

國信證券研報(bào)指出，利率市場(chǎng)化改革其實(shí)是“兩條腿”走路：一是放開利率管制；二是建立及完善市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，包括建立存款保險(xiǎn)制度、發(fā)行大額定期存單等。

事實(shí)上，央行已經(jīng)多次在相關(guān)文件中提及大額存單制度，在2014年11月宣布降息后，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問時(shí)表示，適時(shí)通過推進(jìn)面向企業(yè)和個(gè)人發(fā)行大額存單等方式，繼續(xù)有序推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化。

“實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，從路徑上來說，無非是逐步放寬存款利率上限。但是要真正實(shí)現(xiàn)，還需要一些其他條件，主要是央行要找到一個(gè)替代銀行基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)利率。”奚君羊?qū)Α睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者表示，貨幣政策需要通過利率來傳導(dǎo)，如果存款利率也放開了，對(duì)央行來說，很多商業(yè)銀行就很難約束。

郭田勇也表示，利率如果完全放開，大家可能還擔(dān)心幾個(gè)問題，比如利率市場(chǎng)化要解決政府軟約束的問題，要解決商業(yè)銀行風(fēng)控能力的問題。同時(shí)，還要解決央行貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制的問題。

目前，業(yè)界普遍認(rèn)為，2007年推出的Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）和2013年推出的LPR（貸款基礎(chǔ)利率）以及國債收益率曲線都有可能培育成基礎(chǔ)利率。不過也有觀點(diǎn)指出，這三種利率都還存在一定的缺陷，還很難作為基礎(chǔ)利率使用。

奚君羊認(rèn)為，可靠的成熟的（基礎(chǔ)）利率還在醞釀過程中，如果這沒有實(shí)現(xiàn)，還很難說實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。

郭田勇指出，利率市場(chǎng)化過程中，可能是存款利率上限一邊放開，而利率傳導(dǎo)機(jī)制也一邊完善，存款利率上浮的空間可以增大。在此過程中，商業(yè)銀行可以慢慢接受這樣一個(gè)（基礎(chǔ)）利率。

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行業(yè)之變

破產(chǎn)條例有望出臺(tái) 銀行業(yè)市場(chǎng)化改革大幕將啟

每經(jīng)記者 袁君 發(fā)自上海

2014年，利率市場(chǎng)化進(jìn)一步推進(jìn)——貸款利率下限取消，存款利率上浮區(qū)間也進(jìn)一步擴(kuò)大，臨近年末，醞釀二十余年的存款保險(xiǎn)制度也終于迎來了突破性的進(jìn)展。

但利率市場(chǎng)化也將給銀行業(yè)帶來更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。某券商銀行業(yè)分析師就告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，存款利率上限若放開，則意味著未來銀行存款將不僅面臨互聯(lián)網(wǎng)金融的爭(zhēng)奪，銀行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)也將加劇。

不過，“雖然業(yè)績(jī)很難再保持往年的發(fā)展勢(shì)頭，甚至有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)商業(yè)銀行將遭遇利潤零增長，但從政策層面來講，實(shí)際上是給予了銀行比較大的改革空間，一些改革創(chuàng)新能力比較強(qiáng)的銀行會(huì)有更多的機(jī)會(huì)。”某城商行內(nèi)部人士表示。

此外，業(yè)內(nèi)人士指出，利率市場(chǎng)化需要多方面制度和市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制改革的配合。“隨著存款保險(xiǎn)制度的出臺(tái)，醞釀多時(shí)的銀行破產(chǎn)條例應(yīng)該也會(huì)配套出臺(tái)。”某股份行內(nèi)部人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

存保制度對(duì)小銀行難言利好

11月30日，國務(wù)院法制辦、央行發(fā)布《存款保險(xiǎn)條例（征求意見稿）》，為即將出臺(tái)的存款保險(xiǎn)制度勾勒出了大概的框架。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，存款保險(xiǎn)制度是邁向利率市場(chǎng)化的重要一步。國泰君安研報(bào)就指出，作為利率市場(chǎng)化改革的前置性改革,如果存款保險(xiǎn)制度在2015年1月推出，意味著2015年利率市場(chǎng)化具備了加快推進(jìn)的條件，存款利率上限可能會(huì)逐步放開。

不過，某券商銀行業(yè)分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，存款利率上限放開就意味著未來銀行存款將不僅面臨互聯(lián)網(wǎng)金融的爭(zhēng)奪，銀行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)也將加劇。“這可能會(huì)影響商業(yè)銀行的息差收入，并使得銀行負(fù)債端成本上升。同時(shí),銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)出現(xiàn)一種強(qiáng)者愈強(qiáng),弱者愈弱的局面。”上述銀行業(yè)分析師表示。

上述城商行內(nèi)部人士也對(duì)記者表示，存款保險(xiǎn)制度對(duì)小銀行來講難言利好。“這實(shí)際上是要讓銀行徹底自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，很有可能導(dǎo)致存款資源更加向信用較高的全國性大中型商業(yè)銀行集中，這對(duì)小銀行來講無疑是增加了競(jìng)爭(zhēng)，推高了成本。”

破產(chǎn)條例與銀行混改或加速

值得注意的是，利率市場(chǎng)化的推進(jìn)需要多方面制度和市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制改革的配合，比如銀行破產(chǎn)退出機(jī)制和混合所有制改革。

“隨著存款保險(xiǎn)制度的出臺(tái)，監(jiān)管方面同樣醞釀多時(shí)的銀行破產(chǎn)條例應(yīng)該也會(huì)配套出臺(tái)。之前監(jiān)管層就已經(jīng)多次公開表示金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營失敗的情況下將被允許破產(chǎn)，已經(jīng)為銀行破產(chǎn)條例的出臺(tái)鋪好了路。”某股份行內(nèi)部人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

“銀行的市場(chǎng)化并購將成為常態(tài)，本身運(yùn)營良好、同時(shí)又希望區(qū)域和規(guī)模較快擴(kuò)張的銀行將因此受益，這將改變銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。”興業(yè)證券研報(bào)指出。

此外，商業(yè)銀行的混合所有制改革同樣有望在2015年迎來突破。

實(shí)際上，2014年下半年以來，已有多家銀行相繼發(fā)布公告，表示將推進(jìn)混合所有制改革。銀監(jiān)會(huì)主席尚福林也在2014年8月的一次經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)議上，首次提出下一步將推進(jìn)銀行業(yè)混合所有制改革。

申銀萬國研報(bào)指出，銀行混合所有制改革的主要途徑包括：1.引入戰(zhàn)略投資者，包括擁有技術(shù)、產(chǎn)品和資金優(yōu)勢(shì)的企業(yè)取長補(bǔ)短，或者引入社會(huì)資本進(jìn)行規(guī)范化運(yùn)作；2.加入自然人，允許員工持股將使得資本和勞動(dòng)有機(jī)結(jié)合，提升銀行經(jīng)營效率；3.采取分拆上市的方式來優(yōu)化整體的融資能力和治理結(jié)構(gòu)。

業(yè)內(nèi)：資管業(yè)務(wù)將成發(fā)展重點(diǎn)

展望2015年，在金融市場(chǎng)化繼續(xù)推進(jìn)的背景下，商業(yè)銀行將采取什么樣的應(yīng)對(duì)策略呢？

“明年銀行業(yè)績(jī)下滑基本是可以預(yù)期到的。在負(fù)債端，利率市場(chǎng)化的繼續(xù)推進(jìn)以及股市的走強(qiáng)，直接或間接地推高了銀行的負(fù)債成本。”上述某股份行內(nèi)部人士告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

不過，當(dāng)前亦存在比較好的政策預(yù)期。國泰君安研報(bào)就指出，央行未來將更多地依賴于降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等數(shù)量手段,這有利于緩解因利率市場(chǎng)化帶來的銀行負(fù)債成本上升。如果未來降準(zhǔn)空間比降息大，銀行有可能成為“黑馬”。

而在資產(chǎn)端，經(jīng)濟(jì)減速將迫使銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)型。有券商研究員預(yù)計(jì)，2015年銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增速將放緩至13%，非息業(yè)務(wù)的擴(kuò)張將更加受到商業(yè)銀行的重視。

此外，記者注意到，在利率市場(chǎng)化大背景下，銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)過多年的迅猛發(fā)展，已成為各行發(fā)展的重點(diǎn)業(yè)務(wù)和利潤增長點(diǎn)。《中國銀行家調(diào)查報(bào)告（2014）》中指出，逾八成銀行家認(rèn)為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略定位是推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與利潤增長的重點(diǎn)。近七成的銀行家認(rèn)為未來應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)發(fā)展理財(cái)產(chǎn)品投資管理業(yè)務(wù)。

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匯率之變

去常態(tài)化干預(yù)人民幣匯改下一步如何落子？

每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

2014年1月中旬，人民幣即期匯率轉(zhuǎn)升為貶，日內(nèi)波幅逐漸擴(kuò)大。隨后，央行宣布自2014年3月17日起，即期外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元交易價(jià)的浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%。自此，即期匯率開啟了這一年波瀾壯闊的“雙向波動(dòng)”，成為整個(gè)2014年人民幣匯率走勢(shì)最為明顯的特征。與此同時(shí)，央行基本退出了“常態(tài)化”干預(yù)，人民幣國際化進(jìn)程也在2014年明顯加速。

此外，回顧2014年，國際金融市場(chǎng)上還有一個(gè)不得不提的“大事件”，那就是美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出了量化寬松政策（QE）。業(yè)內(nèi)人士指出，這直接導(dǎo)致了2014年下半年美元指數(shù)的持續(xù)上漲，全球范圍內(nèi)的非美貨幣全線走低。市場(chǎng)普遍預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)還將于2015年的某個(gè)時(shí)候開始步入加息通道，美元或?qū)⑼黄贫嗄甑撞浚掷m(xù)大幅上漲，大量國際資本將逐漸回流美國。在這種情況下，新興市場(chǎng)國家資金外流、貨幣貶值的壓力將普遍加大。

多位業(yè)內(nèi)人士對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，未來央行的匯改重點(diǎn)將是更靈活的匯率形成機(jī)制，而非單邊升值或貶值。具體來看，進(jìn)一步擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間，逐步改革中間價(jià)形成機(jī)制，擴(kuò)大銀行間外匯市場(chǎng)參與主體和豐富外匯市場(chǎng)交易品種等幾個(gè)方面將是下一步匯改的方向。

匯率形成明顯雙向波動(dòng)區(qū)間

2014年1月初，人民幣對(duì)美元匯率延續(xù)2013年升勢(shì)，向6.0的歷史性關(guān)口步步緊逼。2014年1月14日，銀行間市場(chǎng)人民幣對(duì)美元即期匯率（詢價(jià)）最高升至6.0406，創(chuàng)2005年匯改以來的最高水平。此時(shí)，市場(chǎng)輿論普遍認(rèn)為，即期匯率“破6”指日可待，即將邁向“5時(shí)代”。然而，讓所有人始料未及的是，經(jīng)過近一個(gè)月的盤整之后，即期匯率轉(zhuǎn)升為貶，開啟了為期3個(gè)月的貶值。

2014年3月14日，央行發(fā)布公告宣布 “自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%”。隨后，人民幣的貶值幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，并于4月30日刷新2012年10月以來的新低，至6.2676。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，自2014年1月15日至4月30日，人民幣對(duì)美元即期匯率（詢價(jià)）累計(jì)貶值3.61%。

此外，隨著美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出QE，以及美國加息預(yù)期的增強(qiáng)，美元指數(shù)自2014年7月份開始加速上漲。不過，盡管美元指數(shù)逐步上漲，主流非美貨幣全線下跌，但人民幣對(duì)美元即期匯率則在2014年5月末至10月末的5個(gè)月時(shí)間里震蕩走強(qiáng)，累計(jì)升值2.16%。但自11月初起，人民幣開始迎來一波快速貶值。截至12月19日，人民幣兌美元即期匯率（詢價(jià)）累計(jì)貶值超過1.77%。

多位市場(chǎng)分析人士表示，從2014年的實(shí)際波動(dòng)來看，即期匯率已經(jīng)形成了明顯的雙向波動(dòng)區(qū)間。

改革下一站：中間價(jià)？

實(shí)際上，人民幣形成“雙向波動(dòng)”的背景，除了匯價(jià)浮動(dòng)區(qū)間的擴(kuò)大，還有匯率市場(chǎng)化改革的加快推進(jìn)和央行 “常態(tài)化”干預(yù)的退出。2014年3月18日，央行新聞發(fā)言人就明確指出，將根據(jù)外匯市場(chǎng)發(fā)育狀況和經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定；進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)匯率的作用，央行基本退出常態(tài)式外匯干預(yù)，建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，有管理的浮動(dòng)匯率制度。

值得一提的是，2014年，人民幣對(duì)美元即期匯率和中間價(jià)波動(dòng)出現(xiàn)“背離”的現(xiàn)象屢屢出現(xiàn)。

對(duì)此，招商銀行總行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，人民幣兌美元即期匯率與中間價(jià)的走勢(shì)不完全一致，本身就說明了央行已經(jīng)逐步退出了對(duì)外匯市場(chǎng)的常態(tài)化干預(yù)，現(xiàn)在人民幣匯率的走勢(shì)，很大程度上是由市場(chǎng)來決定的。

“在擴(kuò)大人民幣匯率雙向浮動(dòng)區(qū)間、淡出常態(tài)化干預(yù)的情況下，未來匯率改革的重點(diǎn)將是更靈活的中間價(jià)形成機(jī)制，而非單邊升值或貶值。”知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)記者表示，具體來看，進(jìn)一步擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間，逐步改革中間價(jià)形成機(jī)制，擴(kuò)大銀行間外匯市場(chǎng)參與主體和豐富外匯市場(chǎng)交易品種等幾個(gè)方面將是下一步匯改的方向。

實(shí)際上，決策層推進(jìn)人民幣匯率改革與人民幣國際化的進(jìn)程已然加快。宋清輝告訴記者，央行致力于在兩年之內(nèi)實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，支持人民幣雙邊互換的國家也在增多。這顯示中國正在沿著匯率市場(chǎng)化、利率市場(chǎng)化、資本項(xiàng)目開放以及人民幣離岸市場(chǎng)建設(shè)等四個(gè)方向加速推進(jìn)人民幣國際化。

專家：雙向波動(dòng)將成主要趨勢(shì)

記者注意到，當(dāng)前人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)的形成方式為：中國外匯交易中心于每日銀行間外匯市場(chǎng)開盤前向銀行間外匯市場(chǎng)做市商詢價(jià)，并將做市商報(bào)價(jià)作為人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)的計(jì)算樣本，去掉最高和最低報(bào)價(jià)后，將剩余做市商報(bào)價(jià)加權(quán)平均，得到當(dāng)日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)，權(quán)重由中國外匯交易中心根據(jù)報(bào)價(jià)方在銀行間外匯市場(chǎng)的交易量及報(bào)價(jià)情況等指標(biāo)綜合確定。

然而，上述“權(quán)重”從未公布，成為中間價(jià)形成機(jī)制中最不透明的部分。“當(dāng)前，中間價(jià)的走勢(shì)實(shí)際上體現(xiàn)了央行匯率管理的意圖，并不能及時(shí)反映市場(chǎng)供求的變化。因此，定價(jià)機(jī)制是中間價(jià)改革的重中之重。”宋清輝表示，應(yīng)逐步提高中間價(jià)形成機(jī)制的透明度，并降低美元在貨幣籃子中的權(quán)重。

對(duì)于人民幣未來的走勢(shì)，宋清輝指出，在美元強(qiáng)勢(shì)的大背景下，人民幣短期仍面臨貶值壓力。“未來半年出現(xiàn)小幅貶值是大概率事件，但在可以預(yù)見的將來，人民幣的雙向波動(dòng)將成為主要趨勢(shì)。”宋清輝表示。

值得注意的是，近期俄羅斯盧布出現(xiàn)了“斷崖式”暴跌，最多單日貶值接近20%。有分析人士擔(dān)心，盧布的“崩盤”會(huì)引起連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致新興市場(chǎng)國家貨幣擴(kuò)大跌幅，并進(jìn)一步影響到未來人民幣的走勢(shì)。但多位接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的專家認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期及資本回流美國的情況下，盡管中期內(nèi)人民幣很難獨(dú)善其身，但短期內(nèi)的貶值壓力不會(huì)很大。

興業(yè)銀行外匯專家項(xiàng)楚就指出，短期而言，人民幣可能仍有小幅升值動(dòng)力，但如果美元開始加息，人民幣2015年下半年就可能很難獨(dú)善其身。實(shí)際上，央行可能會(huì)處于一種兩難境地，即在其他貨幣都貶值的情況下，人民幣不加入其中就會(huì)影響出口；如果加入其中，又可能不利于人民幣國際化和造成資金外流。央行的匯率政策目標(biāo)應(yīng)該是想保持人民幣在一個(gè)大的區(qū)間之內(nèi)波動(dòng)，比如在6.0~6.3之間。