在經歷將近七年的熊市后，券商年度策略不再維持往年的謹慎。新年伊始，上證報篩選了十家券商的2015年度投資策略報告，為投資者的投資策略提供參考。大部分券商樂觀看待今年行情，“改革”、“券商”、“放松”等詞匯成為報告中的關鍵詞。 國泰君安：長周期“新繁榮”起航 長周期的“新繁榮”正在起航，A股及整個資本市場將迎來3到5年長周期的大發展，對2015年滬指看至3200點附近，預計不會出現大幅度調整風險。由資本市場發展而帶動的轉型與增長是“新繁榮”的典型特點，增量資金入市是“新繁榮”的重要特征。預計中國降息與降準周期可能顯性化，美國QE實現平穩退出，全球也仍保持較為寬松的貨幣環境，內外兩方面因素有助于推動中國市場無風險收益率的下降；內在改革提速將提升風險偏好，從而系統性地推升股票市場的估值中樞。A股將迎來增量資金入市與風險偏好提高的雙輪驅動，二者之間正反饋效應將放大牛市思維。改革是“新繁榮”中最大的風口，推薦因制度紅利釋放而打開成長空間的非銀金融、生態環保；因消費革命及技術創新帶來機遇的大健康及高端制造；因移動互聯重塑商業模式的休閑文化、智能技術。 申銀萬國：A股市場投資風格“裂變” 2015年的增量資金是保險的配置資金和外資，是真正意義的投資“正規軍”，注重價值分析，這影響了2015年A股市場投資風格的“裂變”。2014年高層通過新股發行改革，鼓勵融資和寬容跨界成長開啟了股市的正循環。無風險利率下行，系統性風險溢價下降的邏輯將會進一步強化，大類資產配置角度增加權益類資產的配置已成趨勢，市場主線將由存量博弈轉變為增量資金推動。如果把中國經濟體視為一只股票，這只股票正在由成長股向價值股轉變，也決定了我們的投資風格將從過去單純的“成長為王”，向價值和成長并重的“平行世界”轉變。2015年應重點配置三類標的：大藍籌、后市場、走出去，高分紅的藍籌龍頭和估值調整合理的白馬成長是首選資產。 海通證券：向上趨勢不變市場“旭日東升” 大類資產配置轉向股市的趨勢已形成，2015年市場向上趨勢不變，可謂“旭日東升”。今年，利率下行、改革推動風險偏好上升的趨勢未變，經濟轉型穩中求進，大類資產配置轉向股市。預計指數震蕩上行，增量資金入場、交易活躍度提升將助推行情從小盤向中盤擴散。投資應順應創新、改革大勢，積極進攻，用好三把利刃。第一是創新劍，代表先進制造。實現中國夢，制造業必須升級、走出去，制造升級需走國產化、自動化之路，高鐵、機器人、軍工、油氣設備“四小龍”將加速騰飛。第二是改革刀，代表國企改革。6家央企啟動“四項改革”試點、25省市公布國資改革方案，國企改革進入實質階段，從集團資產注入、股權激勵、殼價值三條路線掘金。第三是牛市矛，代表券商類股票。券商股業績優、彈性高，且以高股息率股、健康服務做護體盾。 廣發證券： 迎接供給革命預計滬指合理點位為3411點 2015年供給端和需求端都會出現積極變化，建議迎接供給革命，以積極的心態應對2015年的A股市場，并且著重挖掘那些供給端發生積極變化的行業。在15%盈利增速、14倍PE的假設下，上證綜指對應的合理點位是3411點。要從供給端的積極變化尋找2015年布局的產業方向。首先，供給創造需求，尋找供給優化、效率提升帶來的行業投資機會(生產智能化、國企改革)，重點關注煤炭、有色、鋼鐵、水泥等傳統行業央企的上市公司平臺。其次，供給擴張帶來質變，關注供給和需求同時擴張帶來“規模效應”的行業(券商、新能源汽車、軟件、醫療、環保)。最后，關注股市供給的新鮮血液，如PE/VC投資加快的二級市場稀缺產業(汽車后市場、體育產業). 招商證券：今年滬指合理區間為3200至3450點 2015年，投資者對于海外新增資金流入的預期將驅動A股市場的波動，預計上證綜指今年合理區間為3200至3450點之間。需要重視這個預期的原因是：從人民幣國際化大戰略來看，資本市場開放的確定性相當高；市場預期未來進入的配置資金推動估值體系接軌的邏輯非常明確，會使那些投資回報周期長，收益彈性低，漲得慢的公司再次受到關注。此外，看多低估值藍籌的估值修復，對應地認為以創業板為代表的成長股將跑輸主板市場，預計創業板指在二季度見到全年高點1750點左右，以反映四季度的樂觀盈利。 中金公司： 今年有望“股債雙牛”A股年度收益20% 2015年有望實現“股債雙牛”，預計A股將實現約20%的年度收益。主要驅動因素是改革，結構性改革將繼續發力提升中國增長質量和可持續性。持續的改革在糾正中國面臨的結構性問題，中國延續幾年的“增速換擋”漸近尾聲，7%左右的中期擋位可能在逐步形成。除改革之外，市場利率及實際利率下行將是驅動市場的又一個重要因素。周期性放松引導市場利率下行，流動性整體寬松，提升風險偏好的同時降低增長尾部風險。從自上而下的角度看，2015年中國政策周期從“明松暗緊”走向“明穩實松”的階段，市場利率有望逐步下行，建議逐步加大對利率敏感板塊的配置，如地產、券商、保險、中小銀行等，并關注地產相關產業鏈對應的周期性板塊行業基本面的進展。 中信證券：A股步入國際化“鉆石十年” 外資流入成趨勢，A股將步入國際化“鉆石十年”，建議布局新藍籌。去年滬港通開通，今年MSCI、FTSE將再度審議A股能否納入其標桿指數，通過的概率很大。估算QFII與RQFII當前持有的A股市值約3000至4000億元，若加上3000億的滬股通額度，能占到A股流通市值的2.5%，遠低于中國臺灣1996年加入MSCI時4%的水平。預計未來1至2年，A股中海外投資者的增量規模或達過去10年累計完成的水平。外資趨勢性流入及市場開放后帶來的估值國際化，有利于結構性低估的金融、可選消費藍籌及機械設備、醫藥等行業中的稀缺性標的估值提升。此外，2015年是全面深化改革的關鍵之年，改革舉措的陸續推出有助于改善市場整體的風險偏好，催化新興產業、生態文明、國企改革、土地改革等領域的主題行情。 華泰證券：改革興牛市起 改革政策紅利逐步釋放，A股有望走牛。展望2015年，經濟增速雖然面臨下行風險，但是政策為市場提供了一個經濟的“下跌期權”，寬松的流動性同時也消除了金融系統債務問題的尾部風險。股市的宏觀環境積極向好，改革紅利逐步體現到企業盈利；而且經過四年的調整，A股整體估值處于低位，相對其他大類資產具備較強吸引力，充分具備了走牛的條件。行業配置方面，關注改革轉型和成本下降兩大主線。綜合來看，關注非銀金融、房地產、休閑服務、家電、高鐵、核電。主題投資方面，關注改革與轉型背景下的細分投資方向。改革關注國企改革、金融改革、電力改革帶來的機會，轉型圍繞碳減排和高端設備制造，關注節能環保設備、清潔能源、高鐵、機器人等。 興業證券：經濟平穩降速成“新常態” 判斷2015年大、小盤指數都會上漲，只是階段性漲多漲少的相對收益不同，看好創新和創造，看好用互聯網商業模式重新塑造的領域，特別是先進制造業等重資產公司。首先，今年經濟將繼續平穩降速，這是“新常態”而非“黑天鵝”。對于GDP累計同比的貢獻率，第三產業如今已經超過第二產業，容納了更多的勞動力，轉型對沖了降速對就業的影響。其次，預計今年“三駕馬車”的增速“降中趨穩”，消費保持平穩，投資增速將繼續下降，房地產投資和地方基建增速下行壓力大，但基于中央對沖，不會出現“硬著陸”。至少在2015年，央行貨幣政策操作預計仍然將維持寬貨幣的基調，從而給股市提供了寬松的流動性環境。 長江證券：無風險利率低位震蕩股市震蕩上行 2015年無風險利率將呈現低位震蕩的態勢，股市將震蕩上行。預計今年的經濟增速節奏為：一季度小幅向上、二季度向下、三季度向下、四季度反彈。今年去庫存壓力較大，去庫存將帶動經濟，但生產仍然得不到提振，預計通脹低迷，CPI增速維持在2%左右。企業盈利增速將疲弱，但尚可維持正增長，中游行業業績表現最好，包括電力設備、鋼鐵、有色、建材等，其與上、下游行業產能去化的差異，保證了其毛利率的小幅上行。因此，綜合了毛利率和營收因素，預計今年中游行業業績增速維持平穩，但業績因素可能不是今年行情的主導因素。建議配置大資本中的機械、交運、建筑行業；大金融中的非銀、銀行行業；大國企中的國企改革概念；謹慎配置小盤股。