中國南車:南車擬吸收合并北車 規模和實力將大大增強

中國南車 601766

研究機構：群益證券(香港) 分析師：李曉璐 撰寫日期：2014-12-31

結論與建議:

根據公告,中國南車擬吸收合并中國北車,合并后,中國軌道交通裝備制造業的規模和實力將大大增強。由于公司停牌期間,高鐵相關股票漲幅達到150%,因此公司復牌之后股價存在潛在補漲需求,當前A股股價對應2014年和2015年P/E分別為15倍和11倍,H股股價對應P/E分別為16倍和11.4倍,均給予強烈買入投資評級。

中國南車和中國北車兩家公司的合并預案出爐:根據公告,此次合并將以中國南車吸收合并中國北車的方式進行。本次合并的具體換股比例為1:1.10(A股和H股換股比例相同),即每1股中國北車A股/H股股票可以換取1.10股中國南車將發行的中國南車A股/H股股票。中國南車的A股股票換股價格和H股股票換股價格分別確定為5.63元/股和7.32港元/股,中國北車的A股股票換股價格和H股股票換股價格分別確定為6.19元/股和8.05港元/股。

現金選擇權意義不大:就中國南車而言,A股股票現金選擇權價格5.63元/股,H股現金選擇權價格7.32港元/股。但是我們認為由于公司停牌期間,高鐵相關股票的股價漲幅達到150%,因此預計復牌后公司股價出現大幅度補漲,因此現金選擇權被執行的可能性很小。

本次合并的意義:在國內外軌道交通市場快速發展的背景下,中國南車、中國北車作為我國軌道交通裝備制造業領軍企業和全球重要的軌道交通裝備制造商及解決方案提供商,通過本次合并進行重組整合能夠提升合并后新公司的業務規模,增強盈利能力,打造以軌道交通裝備為核心,跨國經營、全球領先的大型綜合性產業集團,進而提升全體股東的利益。

公司股票于2014年10月27日起連續停牌,自2014年12月31日起復牌交易。

維持公司盈利預測,預計中國南車2014年實現歸屬母公司凈利潤52.55億元(YoY+27%,EPS為0.381元),2015年實現歸屬母公司凈利潤74.61億元(YoY+42%,EPS為0.54元)。