新研股份：擬籌劃與明日宇航公司重組事項，發展農機同時涉足軍工產業

類別：公司 研究機構：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：宮衍海，趙金厚 日期：2014-12-23

公司公布董事會決議公告，審議通過與明日宇航公司資產重組的事項。公司董事會近期審議通過《關于公司籌劃重大資產重組事項》的決議。同意公司與什邡市明日宇航工業股份有限公司籌劃重大資產重組事項，鑒于本次重大資產重組事項的交易對公司運營有重大意義，公司董事會將在相關工作完成后召開會議，審議本次重大資產重組的預案。公司股票繼續停牌，公司將每周發布一次公司重大資產重組進展情況公告。

明日宇航是國內領先的飛行器結構件制造商，新研產業升級有望突破。根據公開渠道資料，什邡市明日宇航工業股份有限公司成立于2009年12月，是北京市對口援建四川地震災區什邡市的重點工業項目，成立時總投資3億元，注冊資本3900萬元。公司致力于飛行器結構件減重技術研究開發，主要從事鈑金成型、特種焊接、數控加工及工裝模具設計與制造，是飛行器零部件專業制造商。公司擁有多項自主知識產權和專利，擁有企業研發中心，與科研院校、設計部所保持著密切合作。公司曾榮獲國軍標9001A質量體系認證，參與了國內30多個型號的航空航天飛行器配套研制任務，涉及零件6000多項，組件400多項。其中鈦合金零部件填補了數百項國內空白，2000多項產品為獨家供應商。自主研發的鈦合金熱成型技術、激光穿透焊技術已成功應用并形成企業標準。主要客戶包括中航工業、航天科技集團、航天科工集團旗下的主要主機廠，并間接向波音公司、歐洲直升機公司供貨。

投資建議：維持“買入”評級。公司近一個月來曾兩次發布關于農機領域產能擴張、資本合作的公告事項，因此，我們認為本次資產重組如果成功，公司將建立“農機+軍工”雙主業的經營體系。與明日宇航的重組，是公司“產能擴張，產品優化，產業升級”發展三部曲中“產業升級”環節的重要一筆：由傳統農機產業向現代軍工制造產業的升級，不僅為公司提升業績、估值帶來利好，軍工裝備企業的技術也可以運營于農機產業，將公司現有產品技術升級，質量提升。鑒于收購的不確定性，我們暫不調整盈利預測。預計公司農機業務14-16年分別實現銷售收入6.08/8.87/12.51億元，實現凈利潤1.1/1.58/2.43億元，攤薄后EPS0.30/0.44/0.67元，市盈率53/37/24倍。考慮到公司外延式擴張的潛力及歷史估值水平中樞(40X)和行業可比公司估值情況，給予一定的估值溢價，按15年45倍估值測算，目標價20元，維持“買入”評級！