科技巨頭谷歌高管14日表示，該公司研發(fā)的無(wú)人駕駛汽車(chē)有望在五年內(nèi)上路。谷歌正在尋求與世界頂級(jí)汽車(chē)制造商合作，計(jì)劃2020年正式推出無(wú)人駕駛汽車(chē)。 谷歌無(wú)人駕駛汽車(chē)項(xiàng)目主管克里斯·厄姆森在出席底特律車(chē)展時(shí)表示，汽車(chē)業(yè)對(duì)于無(wú)人駕駛汽車(chē)面臨監(jiān)管挑戰(zhàn)的擔(dān)憂(yōu)有些過(guò)分，無(wú)人駕駛汽車(chē)進(jìn)入市場(chǎng)的真正挑戰(zhàn)在于開(kāi)發(fā)者如何解決安全性問(wèn)題，以及提升公眾的接受度。 厄姆森還表示，成本過(guò)高也會(huì)制約無(wú)人駕駛汽車(chē)的發(fā)展，但隨著商業(yè)化投產(chǎn)，制造成本會(huì)相應(yīng)下降。據(jù)悉，由于布滿(mǎn)雷達(dá)和激光設(shè)備，目前每輛谷歌無(wú)人駕駛汽車(chē)的成本約在7.5萬(wàn)美元左右。 此外厄姆森透露稱(chēng)，到目前為止谷歌還不確定是否要?jiǎng)?chuàng)造一款完全自主設(shè)計(jì)的無(wú)人駕駛汽車(chē)，或是只作為汽車(chē)系統(tǒng)或軟件的提供商。他表示谷歌有意合作的汽車(chē)廠家包括通用、福特、豐田、戴姆勒等。 本周一，通用汽車(chē)CEO勞克納在接受采訪時(shí)曾表示對(duì)于與谷歌合作開(kāi)發(fā)無(wú)人駕駛汽車(chē)持開(kāi)放態(tài)度。(中國(guó)證券報(bào)楊博) 無(wú)人駕駛概念9股價(jià)值解析 華域汽車(chē)：新戰(zhàn)略和國(guó)企改革助推企業(yè)再次騰飛 類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：林帆日期：2014-12-17 “三化”戰(zhàn)略推進(jìn)成果不斷落地，三大市場(chǎng)打開(kāi)公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。近兩年來(lái)，公司轉(zhuǎn)型落實(shí)“三化”戰(zhàn)略(零級(jí)化、中性化、國(guó)際化)，圍繞該戰(zhàn)略積極布局，并不斷有成果取得：①零級(jí)化指從以整車(chē)發(fā)展為依托的傳統(tǒng)零部件制造集團(tuán)，轉(zhuǎn)型為為包括后市場(chǎng)在內(nèi)的汽車(chē)全生命周期提供更多附加價(jià)值的綜合服務(wù)商。受益于主要供貨的上汽集團(tuán)旗下合資公司進(jìn)入新的車(chē)型集中投放周期，汽車(chē)后市場(chǎng)業(yè)務(wù)拓展加速，公司營(yíng)收和盈利有望進(jìn)入加速提升階段；②中性化旨在拓展大股東上汽集團(tuán)外的業(yè)務(wù)市場(chǎng)，公司2011~2013年前五大客戶(hù)銷(xiāo)售占比分別為60.5%、59.4%和56.3%，客戶(hù)結(jié)構(gòu)趨于分散；③國(guó)際化戰(zhàn)略一方面指公司通過(guò)收購(gòu)或戰(zhàn)略合作的方式，加速深度融入全球供應(yīng)鏈體系，分享海外高端品牌零部件國(guó)產(chǎn)化的大市場(chǎng)，其中核心業(yè)務(wù)汽車(chē)內(nèi)外飾(2013年收入占比82%)依托借助收購(gòu)實(shí)現(xiàn)100%控股的延鋒公司，通過(guò)與江森自控簽署全球合作框架協(xié)議，形成全球汽車(chē)內(nèi)飾市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面公司通過(guò)向泰國(guó)等海外市場(chǎng)直投的方式開(kāi)展海外汽車(chē)零部件裝配、銷(xiāo)售等業(yè)務(wù)。公司2010~2013年海外收入復(fù)合增速54%(國(guó)內(nèi)16%)，收入占比由0.7%升至1.6%。 國(guó)企改革注入發(fā)展新動(dòng)力，有望助公司再次騰飛。公司有望享受上海國(guó)企改革加快紅利，通過(guò)推動(dòng)新一期股權(quán)或現(xiàn)金激勵(lì)計(jì)劃、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、進(jìn)入海外資本市場(chǎng)等措施，提高管理效率，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展。 投資建議：買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)24.00元。我們預(yù)計(jì)公司2014年-2016年的收入增速分別為13.6%、13.8%、13.9%，凈利潤(rùn)增速分別為33.2%、12.7%、15.2%；給予買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為24.00元，相當(dāng)于2015年12倍的動(dòng)態(tài)市盈率。 風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際化戰(zhàn)略推進(jìn)低于預(yù)期；國(guó)企改革進(jìn)度低預(yù)期。 均勝電子：為中國(guó)汽車(chē)電子行業(yè)先行者，增長(zhǎng)前景已計(jì)入股價(jià) 類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：高盛高華證券有限責(zé)任公司研究員：金俊，李哲人日期：2015-01-15 投資觀點(diǎn) 我們對(duì)寧波均勝電子股份有限公司的首次評(píng)級(jí)為中性。該公司是中國(guó)最大的汽車(chē)電子供應(yīng)商之一。均勝電子已通過(guò)全球并購(gòu)為自己描繪了轉(zhuǎn)型藍(lán)圖：從傳統(tǒng)的地區(qū)性汽車(chē)零部件供應(yīng)商轉(zhuǎn)型為業(yè)務(wù)涉足全球的高附加值汽車(chē)電子供應(yīng)商。我們預(yù)計(jì)，2014-17年公司收入年均復(fù)合增長(zhǎng)15%，推動(dòng)凈利潤(rùn)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到28%，這主要得益于全球資質(zhì)提升和中國(guó)低成本制造業(yè)優(yōu)勢(shì)，從而推動(dòng)其客戶(hù)業(yè)務(wù)實(shí)力擴(kuò)張以及毛利提高。我們對(duì)該股的首次評(píng)級(jí)為中性，因?yàn)槲覀兊哪繕?biāo)價(jià)格對(duì)應(yīng)3%的下行空間。 主要增長(zhǎng)動(dòng)力 (1)汽車(chē)電子產(chǎn)品、新能源動(dòng)力系統(tǒng)和自動(dòng)化產(chǎn)品帶來(lái)新增客戶(hù)和訂單。我們預(yù)計(jì)2014-17年上述領(lǐng)域的年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為16%/23%/35%，因?yàn)榫鶆匐娮涌梢越柚鷱?qiáng)勁的全球業(yè)務(wù)實(shí)力來(lái)將自己涵蓋甚廣的產(chǎn)品引薦給全球汽車(chē)企業(yè)以及它們的中國(guó)業(yè)務(wù)部門(mén)。(2)我們預(yù)計(jì)隨著公司在華低成本產(chǎn)能的上線，毛利將出現(xiàn)反彈，推動(dòng)2014-17年凈利潤(rùn)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到28%。 風(fēng)險(xiǎn) 未來(lái)潛在的并購(gòu)交易，來(lái)自汽車(chē)企業(yè)的訂單改善/走弱，毛利的提高慢于預(yù)期。 估值 我們對(duì)于均勝電子的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為人民幣22.0元，基于4.4倍的2015年預(yù)期P/Bvs.17.7%的2015-17年平均ROE計(jì)算得出。我們是根據(jù)中國(guó)科技硬件領(lǐng)域挑戰(zhàn)者陣營(yíng)(Contender)的P/B-ROE估值框架得出的這一估值倍數(shù)。 行業(yè)背景 我們認(rèn)為汽車(chē)電子產(chǎn)品是物聯(lián)網(wǎng)大潮下汽車(chē)電子領(lǐng)域的最大受益者。IHS預(yù)計(jì)到2020年，汽車(chē)電子市場(chǎng)的8年年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為12%，規(guī)模將達(dá)到2,750億美元。 亞太股份：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)快速，電子化產(chǎn)品拓展正在加快 類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券股份有限公司研究員：吳文釗日期：2014-11-03 業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)。 亞太股份發(fā)布三季報(bào)，14年前三季度實(shí)現(xiàn)收入24.0億元，同比增長(zhǎng)24.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比增長(zhǎng)29.8%，扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)24.4%，實(shí)現(xiàn)EPS0.44元，第三季度EPS0.12元。 經(jīng)營(yíng)分析。 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為快速，毛利率環(huán)比仍有提升。公司前三季度收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)均較為快速，主要是受益于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)加快向合資品牌滲透、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升。盈利能力來(lái)看，公司第三季度毛利率為18.3%，環(huán)比提升1.2個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為5.0%，環(huán)比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，比一季度仍然略高。公司毛利率改善主要也是受益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提升。 依托產(chǎn)品和客戶(hù)升級(jí)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)可維持較快增長(zhǎng)。今年以來(lái)，公司成功進(jìn)入了通用供應(yīng)鏈，并新進(jìn)入了大眾新邁騰、新CC、新奧迪Q3、新途安、新途觀等多款15-16年新車(chē)型供應(yīng)鏈，可為公司未來(lái)兩年帶來(lái)顯著增量。 依托產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)和不斷新增配套車(chē)型，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)可維持較快增長(zhǎng)。 ABS產(chǎn)品獲批量出口訂單，可為明年貢獻(xiàn)顯著增量。公司近期收到上海賽維科的7萬(wàn)套ABS采購(gòu)訂單意向，用于國(guó)外整車(chē)廠客戶(hù)，由此標(biāo)志著公司ABS產(chǎn)品出口實(shí)現(xiàn)了批量供貨。大致測(cè)算，新訂單將為公司明年貢獻(xiàn)約7000萬(wàn)元收入和1400萬(wàn)元毛利。隨著未來(lái)國(guó)內(nèi)新客戶(hù)的拓展和海外訂單的突破，公司ABS業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速增長(zhǎng)。 EPB、ESC客戶(hù)拓展不斷取得新突破，未來(lái)仍有望加快拓展。今年以來(lái)，公司EPB產(chǎn)品相繼進(jìn)入江鈴、上汽大通、一汽轎車(chē)(B90、X80)等廠商供應(yīng)鏈，近期又獲得東風(fēng)小康新車(chē)型的試制匹配資格。而且，公司ESC產(chǎn)品也已中標(biāo)東風(fēng)汽車(chē)M19項(xiàng)目。公司EPB和ESC產(chǎn)品持續(xù)獲得新訂單，表明公司在電子化制動(dòng)領(lǐng)域已具備較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力和領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，有望充分受益國(guó)內(nèi)外汽車(chē)電子快速發(fā)展浪潮。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議。 我們維持公司14-16年EPS預(yù)測(cè)為0.65、0.81、1.01元。我們認(rèn)為，公司EPB、ESC、ABS等電子化制動(dòng)系統(tǒng)均具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望快速增長(zhǎng)；公司還已切入電動(dòng)汽車(chē)制動(dòng)領(lǐng)域，有望分享新能源汽車(chē)盛宴。公司后續(xù)看點(diǎn)頗多，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)15年約20倍PE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 天澤信息：農(nóng)業(yè)機(jī)械信息化和智能物流打開(kāi)成長(zhǎng)空間 類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司研究員：王青雷日期：2014-11-05 投資要點(diǎn) 老客戶(hù)新產(chǎn)品助公司收入緩慢復(fù)蘇公司傳統(tǒng)硬件和軟件產(chǎn)品受下游庫(kù)存消化影響緩慢復(fù)蘇；公司針對(duì)核心客戶(hù)(中聯(lián)重科和徐工集團(tuán))展開(kāi)更多業(yè)務(wù)合作，如私有云和倉(cāng)儲(chǔ)管理、備件管理等，有望有未來(lái)形成穩(wěn)定收入。 農(nóng)機(jī)信息化起步，搶食百億市場(chǎng)規(guī)模土地改革、農(nóng)地承包、提高中國(guó)農(nóng)業(yè)效率勢(shì)在必行，農(nóng)機(jī)信息化潛在空間190億元左右，天澤信息率先布局，與全球農(nóng)機(jī)信息化龍頭Topcan(全球農(nóng)機(jī)信息化收入7.94億美元，中國(guó)約4000萬(wàn)美元收入)合作，預(yù)計(jì)2014年貢獻(xiàn)收入1210萬(wàn)元，2020年利潤(rùn)有望超過(guò)2億元。 “云通途”有望成為移動(dòng)物流撮合平臺(tái)，提升197.8萬(wàn)億規(guī)模的物流效率云通途很好的解決了物流供給方和需求方信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題，未來(lái)聚集的供給方和需求方越多，天澤信息議價(jià)能力越強(qiáng)，未來(lái)可能面向197.8萬(wàn)億的物流交易規(guī)模征收傭金，假設(shè)5%物流由線上完成，云通途斬獲三成份額，則有可貢獻(xiàn)收入29.7億元，貢獻(xiàn)利潤(rùn)10億元左右，唯云通途發(fā)展尚處于初期，能否成為龍頭尚需要觀察。 啟動(dòng)收購(gòu)戰(zhàn)略，商友集團(tuán)僅是第一步收購(gòu)商友集團(tuán)可加強(qiáng)公司軟件開(kāi)發(fā)實(shí)力，加強(qiáng)提供一站式解決方案實(shí)力，商友集團(tuán)承諾2014-2016年利潤(rùn)分別不低于3000萬(wàn)元、3600萬(wàn)元和4000萬(wàn)元，使得天澤信息未來(lái)幾年利潤(rùn)得到相對(duì)保障，以30xPE計(jì)算，可為天澤信息貢獻(xiàn)9-10億市值。從本輪并購(gòu)浪潮來(lái)看，上市公司開(kāi)啟并購(gòu)戰(zhàn)略后，一般為連續(xù)性并購(gòu)，為完成車(chē)聯(lián)網(wǎng)大戰(zhàn)略，公司需要補(bǔ)足的點(diǎn)還有很多，比如車(chē)載網(wǎng)中的RFID系統(tǒng)，聯(lián)網(wǎng)分析大數(shù)據(jù)技術(shù)等。 盈利預(yù)測(cè)及估值預(yù)計(jì)天澤信息2014-16年收入分別為3.76億、5.82億和6.73億元，EPS分別為0.29元、0.58元、0.77元。我們用DCF估值法得出天澤信息目標(biāo)價(jià)為24.38元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)有33%增長(zhǎng)空間，給予公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2014/15年EPS分別為90和63倍，PE估值水平不低，但市值規(guī)模較小，存在一定流動(dòng)性溢價(jià)亦較為合理。 盈方微：攜手四維圖新，共拓車(chē)聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng) 類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：光大證券股份有限公司研究員：田明華，顧建國(guó)日期：2015-01-14 事件： 公司發(fā)布公告，盈方微子公司上海盈方微電子有限公司與北京四維圖新科技股份有限公司簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，鑒于雙方在導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中有著各自的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和業(yè)務(wù)覆蓋范圍，雙方擬就汽車(chē)安全和車(chē)聯(lián)網(wǎng)服務(wù)展開(kāi)全方位戰(zhàn)略合作。 四維圖新是國(guó)內(nèi)車(chē)聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的有力競(jìng)爭(zhēng)者。 四維圖新作為全球第四大、中國(guó)最大的數(shù)字地圖提供商，連續(xù)11年在中國(guó)地區(qū)的車(chē)載導(dǎo)航地圖市場(chǎng)領(lǐng)先，占據(jù)60%以上的市場(chǎng)份額，充分覆蓋汽車(chē)普通品牌與豪華品牌。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來(lái)，特別是O2O的爆發(fā)，作為入口資源的地圖數(shù)據(jù)發(fā)揮著舉足輕重的作用，四維圖新現(xiàn)正在從一家地圖數(shù)據(jù)銷(xiāo)售商逐步轉(zhuǎn)型成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的車(chē)聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品、平臺(tái)和服務(wù)提供商。 騰訊入股之后，車(chē)聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)已成為公司未來(lái)的重要布局。 盈方微領(lǐng)先的芯片設(shè)計(jì)能力在地圖導(dǎo)航方面已有布局。 盈方微此前就已經(jīng)在布局地圖導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)。2014年7月，盈方微控股子公司盈方微股份與北京微電子所簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。盈方微股份的iMAPx系列芯片兼容微電子所的北斗系列產(chǎn)品，兩者共同研發(fā)北斗行業(yè)專(zhuān)用平板電腦和專(zhuān)用數(shù)據(jù)采集傳輸設(shè)備等產(chǎn)品。隨著和四維圖新的合作，公司在后續(xù)車(chē)聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的布局將更加如虎添翼。 盈方微和四維優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，后續(xù)車(chē)聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的合作值得期待。 盈方微的優(yōu)勢(shì)在于其在芯片設(shè)計(jì)方面深厚的技術(shù)積累，而四維主要是在掌控著地圖數(shù)據(jù)這一稀缺性資源和各大車(chē)廠的客戶(hù)。此次合作，四維圖新將向盈方微提供汽車(chē)主動(dòng)安全與車(chē)聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品及接口，在盈方微有限芯片解決方案上進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，我們認(rèn)為，這將極大彌補(bǔ)盈方微在軟件和數(shù)據(jù)方面的不足，未來(lái)拓展值得期待。 繼續(xù)看好公司戰(zhàn)略布局，維持“增持”評(píng)級(jí)。 不考慮前期增發(fā)，我們維持公司2014-2016年EPS為0.08元、0.18元和0.25元的測(cè)算。鑒于公司良好的業(yè)務(wù)布局以及公司未來(lái)借助于資本市場(chǎng)的外延式并購(gòu)預(yù)期，我們繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：1、公司芯片開(kāi)發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；2、芯片設(shè)計(jì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)惡化。 四維圖新：車(chē)聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢(shì)凸顯，合作加強(qiáng)布局 類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：宏源證券股份有限公司研究員：馮達(dá)，易歡歡日期：2015-01-14 投資要點(diǎn)： 公司與盈方微電子股份有限公司的子公司上海盈方微電子有限公司簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，鑒于雙方在導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中有著各自的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和業(yè)務(wù)覆蓋范圍，雙方擬就汽車(chē)安全和車(chē)聯(lián)網(wǎng)服務(wù)展開(kāi)全方位戰(zhàn)略合作，有效期三年。 報(bào)告摘要： 車(chē)聯(lián)網(wǎng)布局已占高地，前期深度業(yè)務(wù)積累奠定公司優(yōu)勢(shì)。公司汽車(chē)領(lǐng)域前裝業(yè)務(wù)積累深厚，已連續(xù)11年在中國(guó)地區(qū)的車(chē)載導(dǎo)航地圖市場(chǎng)領(lǐng)先，占據(jù)60%以上的市場(chǎng)份額，充分覆蓋汽車(chē)普通品牌與豪華品牌。 占據(jù)優(yōu)勢(shì)資源把握核心技術(shù)，公司在車(chē)聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域價(jià)值巨大。此次與盈方微合作，結(jié)合其芯片在移動(dòng)互聯(lián)的芯片業(yè)務(wù)積累，未來(lái)有望提高公司車(chē)聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域一攬子產(chǎn)品服務(wù)能力。 汽車(chē)互聯(lián)模式下，汽車(chē)安全重要性凸顯。互聯(lián)網(wǎng)掀起了汽車(chē)行業(yè)新一輪的技術(shù)革命浪潮的同時(shí)，智能模塊的安全問(wèn)題也引起了市場(chǎng)的關(guān)注。智能汽車(chē)上至少有超過(guò)80個(gè)智能傳感器，每天向車(chē)聯(lián)網(wǎng)云端傳輸大量數(shù)據(jù)，涵蓋了汽車(chē)和駕駛者個(gè)人的多種信息。未來(lái)在汽車(chē)智能化程度的提高與只讀不寫(xiě)已經(jīng)不能滿(mǎn)足汽車(chē)智能化應(yīng)用時(shí)，汽車(chē)安全重要性就顯得尤為重要。與盈方微優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，公司汽車(chē)安全性方面的前瞻性布局，有助于增強(qiáng)公司車(chē)聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)不同產(chǎn)品間的協(xié)同性。 股權(quán)激勵(lì)著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，與騰訊合作加快車(chē)聯(lián)網(wǎng)布局。靈活的機(jī)制和開(kāi)放的環(huán)境為公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)增添動(dòng)力，14年占股本3%的股權(quán)激勵(lì)充分綁定公司與管理層間利益。未來(lái)在與騰訊合作布局位置服務(wù)業(yè)務(wù)的思路下，公司有望結(jié)合騰訊C端優(yōu)勢(shì)和互聯(lián)網(wǎng)思維，憑借數(shù)據(jù)資源與核心系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，在車(chē)聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域打造基于位置服務(wù)的車(chē)聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。 預(yù)測(cè)公司14/15年EPS為0.18/0.21元，目標(biāo)價(jià)27元，維持“增持”評(píng)級(jí)。 銀江股份：訂單增速恢復(fù)，框架合同落地 類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：光大證券股份有限公司研究員：姜國(guó)平，范佳瓅日期：2014-10-27 事件： 公司發(fā)布2014三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.88億，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.32億，同比分別增長(zhǎng)28.87%和42.2%。 業(yè)績(jī)符合預(yù)期，訂單增速較快： 公司前三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)42.2%，符合預(yù)期。第三季度公司新增訂單5.8億，比去年同期增長(zhǎng)77.5%。其中智能交通、智慧醫(yī)療、智慧城市訂單分別為2.91億，9085萬(wàn)，1.99億，分別同比增長(zhǎng)149.2%，26.7%，43.5%。 智慧城市圈地范圍穩(wěn)定擴(kuò)大，框架合同逐步落地： 三季度公司相繼簽署“智慧鏡湖”、“智慧長(zhǎng)興”、“智慧梅州”、“智慧德清”等智慧城市項(xiàng)目。迄今公司簽署的智慧城市總包項(xiàng)目框架協(xié)議總金額超過(guò)100億元，范圍覆蓋山東、重慶、貴州、吉林、江蘇、安徽、浙江、廣東等多個(gè)地區(qū)城市。而近期萊西項(xiàng)目接近1.8億訂單落地將揭開(kāi)框架合同逐步落地的序幕，后續(xù)有望看到更多的框架合同落地。 外延拓展完善產(chǎn)品線，健康寶發(fā)力健康管理服務(wù)： 公司近期通過(guò)參股的方式投資了廣州創(chuàng)顯和杭州天邁公司，將產(chǎn)品線擴(kuò)展到了教育信息化、智慧旅游等領(lǐng)域，進(jìn)一步完善了公司智慧城市產(chǎn)品線。我們認(rèn)為在目前大總包的趨勢(shì)下，完善的產(chǎn)品線將是公司重要的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。通過(guò)與參股公司合作的方式進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)，盈利能力也有望提高。 子公司健康寶先后與阿里、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，運(yùn)用新的IT技術(shù)手段，發(fā)力健康管理服務(wù)市場(chǎng)，是公司依托智慧城市項(xiàng)目資源拓展ToC服務(wù)的重要舉措。 投資建議： 我們預(yù)計(jì)公司2014-2015EPS分別為1.00,1.35元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)14、15年P(guān)E分別為31倍、23倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)38元。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 訂單落地慢于預(yù)期；項(xiàng)目回款速度慢于預(yù)期。增發(fā)獲批慢于預(yù)期。 榮之聯(lián)：業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，外延擴(kuò)張值得期待 類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司研究員：符健日期：2014-10-27 事項(xiàng)：公司發(fā)布2014年前三季度報(bào)告：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.52億元，同比增長(zhǎng)30.8%；凈利潤(rùn)7238萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.5%；每股收益0.20元(按最新股本攤薄)；每股凈資產(chǎn)3.62元。同時(shí)，公司發(fā)布2014年度預(yù)期，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)凈利13812-16265萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20%-50%。 平安觀點(diǎn) 營(yíng)收凈利穩(wěn)定增長(zhǎng)，毛利率有望持續(xù)提升 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，前三季度營(yíng)收同比增30.7%。營(yíng)收增長(zhǎng)主要系技術(shù)服務(wù)收入同比大幅增長(zhǎng)所致。新增的車(chē)聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將為公司帶來(lái)持續(xù)穩(wěn)定收入。此外，公司購(gòu)買(mǎi)泰和佳通100%股權(quán)已完成資產(chǎn)過(guò)戶(hù)，預(yù)計(jì)第四季度將合并部分業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)全年凈利預(yù)期是大概率事件。 公司前三季度毛利率與去年同期基本持平，隨著未來(lái)公司深度布局車(chē)聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、智慧城市等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，高附加值業(yè)務(wù)比重將逐步提升，我們預(yù)計(jì)毛利率將長(zhǎng)期處于上升通道。 公司前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別上升1.04和7.8個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率的上升主要受公司合并報(bào)表的影響。此外，研發(fā)投入、募投項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)、無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)、新股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的增加也導(dǎo)致管理費(fèi)用有較大幅度的上升。隨著公司并表的完成以及公司精細(xì)化、自動(dòng)化管理的推進(jìn)，預(yù)計(jì)未來(lái)公司期間費(fèi)用將有較大幅度的下降。 內(nèi)生外延雙驅(qū)動(dòng)，業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)可期 公司秉承內(nèi)生外延雙舉措發(fā)展戰(zhàn)略，外延動(dòng)作頻頻。12年上市以來(lái)，已先后實(shí)施了9起并購(gòu)。一方面，通過(guò)收購(gòu)垂直行業(yè)龍頭企業(yè)以完善公司產(chǎn)業(yè)鏈布局；另一方面，不斷尋找新興行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)，前瞻布局藍(lán)海市場(chǎng)。前者以近期收購(gòu)的泰和佳通為例，公司業(yè)務(wù)延伸至移動(dòng)通訊領(lǐng)域，并與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)；后者以控股車(chē)網(wǎng)互聯(lián)為代表，打開(kāi)車(chē)聯(lián)網(wǎng)新興成長(zhǎng)空間。 公司下游行業(yè)已包括電信，金融，生物等六大行業(yè)，更開(kāi)拓車(chē)聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、云計(jì)算等新領(lǐng)域。上半年，公司車(chē)載信息終端業(yè)務(wù)已開(kāi)始實(shí)現(xiàn)盈利，未來(lái)預(yù)計(jì)將帶動(dòng)公司整體毛利率的大幅提高。同時(shí)，公司智慧城市業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，今年已與四平市簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來(lái)預(yù)計(jì)將持續(xù)有訂單落地。業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)可期。 維持“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)36元 暫不考慮外延式擴(kuò)張影響，我們預(yù)計(jì)公司14-16年EPS分別為0.43、0.62和0.94元。公司前瞻布局車(chē)聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、云計(jì)算等新興領(lǐng)域，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間廣闊。此外，未來(lái)進(jìn)一步外延整合可能成為公司股價(jià)重要催化劑，我們預(yù)計(jì)公司股價(jià)將存在一步的上漲空間。因而維持“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)36元。 風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)變革風(fēng)險(xiǎn)、收購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)、人才流失風(fēng)險(xiǎn)。 上汽集團(tuán)：2015瑞銀大中華研討會(huì)快評(píng) 類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司研究員：陳實(shí)日期：2015-01-13 上汽集團(tuán)2015年銷(xiāo)量目標(biāo)620萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)10%。 上汽集團(tuán)2015年銷(xiāo)量目標(biāo)約為620萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)10%；其中，上海大眾190萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)13.1%，上海通用190萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.0%，上汽自主品牌24萬(wàn)輛，同比下降9.4%，上汽通用五菱190萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)11.7%。 公司目前標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能為516萬(wàn)輛，產(chǎn)能利用率處于較高水平。 SGM和SVW有望受益于新車(chē)型的推出。 合資公司SGM和SVW在2015年的銷(xiāo)量增長(zhǎng)有望受益于新車(chē)型的推出，其中SGM旗下的中型SUV昂科威于14年12月單月實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量破萬(wàn)，公司或于15年推出1.6T版，我們預(yù)計(jì)昂科威15年月均銷(xiāo)量將突破2萬(wàn)輛。SVW于15年1月推出全新轎跑車(chē)凌渡，基于公司對(duì)該車(chē)營(yíng)銷(xiāo)方面的較大投入，我們預(yù)計(jì)其15年月均有望突破2萬(wàn)輛。由于有望受益于高毛利率車(chē)型的熱賣(mài)，我們預(yù)計(jì)公司2015年利潤(rùn)增速將高于收入增速。 上汽通用五菱盈利有望提升，自主品牌扭虧尚需時(shí)日。 我們預(yù)計(jì)受益于五菱730和五菱宏光較高銷(xiāo)量，上汽通用五菱的毛利率有望顯著提升，將由13年的19%提升至14年的23%。自主品牌方面，14年1-9月扣除研發(fā)費(fèi)用虧損5.9億元，我們預(yù)計(jì)15年虧損將延續(xù)，自主品牌有望在2018年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，屆時(shí)銷(xiāo)量有望實(shí)現(xiàn)40萬(wàn)輛。 估值：目標(biāo)價(jià)27.5元，重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 目標(biāo)價(jià)27.5元基于2015年9.5XPE推導(dǎo)得出。我們認(rèn)為公司穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和較高的股息收益率將吸引更多的QFII投資者。