證券時報記者 羅克關

上周四，央行正式發布2014年金融統計數據。同日，市場傳出消息稱央行已經下發《關于調整金融機構存款和貸款口徑的通知》，修訂各項存款和各項貸款口徑。兩則消息如影隨形，并非偶然。

二者有關的關鍵，是央行調統司司長盛松成上周四在解釋2014年M2（廣義貨幣）增速低于市場預期的原因時，披露了去年外匯占款同比大量減少的事實。根據統計，2014年末外匯占款余額為27萬億元，全年增加6410億元，同比少增2.12萬億元。外匯占款的減少已帶來兩個直接影響：一是央行去年的基礎貨幣投放主要以盯住金融機構資產端的再貸款為主，而不再是傳統的外匯占款投放；二是市場的降準預期持續不斷，直到現在。

為什么降準預期一直存在？其中關鍵在于外匯占款的減少，直接限制了銀行的負債增長。從理論上講，由于有準備金的要求，銀行每通過結匯獲得一筆100元的初始人民幣存款，對應的已發放貸款金額都將小于這個數。最終循環下來，總的貸款金額也將小于存款總額，天然有利于貸存比降低。

而作為基礎貨幣投放替代渠道的再貸款，則直接作用在銀行的資產端。理論上講，央行向機構發放一筆100元的再貸款，銀行的現金資產將增加100元，但存款總額沒有同時增加。這種情況下，存款只能通過貸款去創造，而考慮到準備金要求，每100元初始可貸資金對應的派生存款都將小于這個數。最終循環下來的，總的貸款金額將大于存款金額，貸存比天然將大于100%。

如果外匯占款在基礎貨幣投放中的占比打破了臨界點，那就意味著整個銀行業的貸存比水平將逐漸提升。為了應對貸存比考核要求，銀行要么加大競爭，在有限的存款總量中切得更多蛋糕，要么就只能想辦法將風險業務繞開貸款。這也是從市場上近幾年來觀測到的實際情況，存款的競爭一再加大，貸款轉表外的沖動也一直有增無減。

但有意思的是，如果央行選擇下調存款準備金，看起來似乎銀行的負債端將獲得更多的存款，進而有利于緩解全行業貸存比水平上升。但從貸存比的角度去權衡，準備金率的降低反而將會進一步推高貸存比。因為每100元的初始人民幣存款，將對應比以往更高的已發放貸款金額。最終循環下來，總的貸款金額和存款金額之比，將比降準之前更高。

所以，這或許就是央行最終選擇調整各項存款和各項貸款的統計口徑，而不是直接降準來應對當前局面的邏輯所在。而從現實情況看，傳統的貸存比指標假設銀行只有存款一種負債來源，以及只有貸款一種資產運用渠道，也早已不能準確反映市場實際情況。上周四，盛松成專門強調此次口徑調整是為了“更加準確反映全社會存貸款和流動性的實際狀況”，原因就在于此。盛松成同時也強調，存貸款口徑調整后是否會對金融機構貸存比造成影響尚不確定，最終要看有關監管機構如何確定貸存比的計算基礎。

從技術上來說，目前確實無法判斷本次口徑調整后是否會對貸存比指標造成影響。不過從大趨勢來看，假如未來外匯占款的總量繼續縮減，而再貸款在基礎貨幣投放中的占比又繼續上升，銀行整體貸存比指標持續抬升就將是大概率事件。在趨勢面前，此前市場曾經傳聞監管層有意將貸存比從監管指標降格為監測指標，甚至直接取消，或許才是正確的應對之道。