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1·19對比5·30 6個(gè)不得不知的真相

每經(jīng)網(wǎng) 2015-01-20 08:25:08

“1·19”大金融的集體跌停和“5·30”小盤垃圾股的崩盤,也體現(xiàn)出明顯的差異。

 

核心提示: 在股指期貨、兩融開展的今天,A股環(huán)境早已大不同,“1·19”大金融的集體跌停和“5·30”小盤垃圾股的崩盤,也體現(xiàn)出明顯的差異。只有抓住內(nèi)因,找準(zhǔn)行情主導(dǎo)者,才能真正把握后市脈絡(luò)。

 

“1·19”對比“5·30”6個(gè)不得不知的真相

監(jiān)管層收緊政策、股市暴跌——這樣的劇情,勾起了投資者對“5.30”行情的回憶。但歷史不會(huì)同時(shí)踏進(jìn)同一條河流,兩次暴跌,到底有多少相似,多少區(qū)別?必須仔細(xì)辨別。在股指期貨、兩融開展的今天,A股環(huán)境早已大不同,“1·19”大金融的集體跌停和“5·30”小盤垃圾股的崩盤,也體現(xiàn)出明顯的差異。只有抓住內(nèi)因,找準(zhǔn)行情主導(dǎo)者,才能真正把握后市脈絡(luò)。

責(zé)編 何劍嶺

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核心提示:在股指期貨、兩融開展的今天,A股環(huán)境早已大不同,“1·19”大金融的集體跌停和“5·30”小盤垃圾股的崩盤,也體現(xiàn)出明顯的差異。只有抓住內(nèi)因,找準(zhǔn)行情主導(dǎo)者,才能真正把握后市脈絡(luò)。 “1·19”對比“5·30”6個(gè)不得不知的真相 監(jiān)管層收緊政策、股市暴跌——這樣的劇情,勾起了投資者對“5.30”行情的回憶。但歷史不會(huì)同時(shí)踏進(jìn)同一條河流,兩次暴跌,到底有多少相似,多少區(qū)別?必須仔細(xì)辨別。在股指期貨、兩融開展的今天,A股環(huán)境早已大不同,“1·19”大金融的集體跌停和“5·30”小盤垃圾股的崩盤,也體現(xiàn)出明顯的差異。只有抓住內(nèi)因,找準(zhǔn)行情主導(dǎo)者,才能真正把握后市脈絡(luò)。 行情對比:縮量放量迥異 每經(jīng)記者宋戈 雖然昨日A股重挫,但兩市成交金額僅為7013億元。這一成交數(shù)據(jù)在本輪行情中到底處于什么樣的水平? 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,自A股本輪行情2014年11月下旬啟動(dòng)以來,對滬深兩市的總體表現(xiàn),用“有錢就是任性”來形容可謂貼切。6908億元、9149億元、1.07萬億元、1.27萬億……兩市成交屢創(chuàng)紀(jì)錄。 不過,2015年1月以來,兩市成交量并未隨大盤持續(xù)走高而維持在高位,反而從1月13日開始大幅降低。1月13日~16日,滬深兩市成交額分別為4701億元、5586億元、5277億元和6242億元。由此可見,相比最近的成交額,A股昨日大跌中的成交額保持了穩(wěn)定。 與昨日暴跌不同,“5·30”當(dāng)天是不折不扣的放量下挫。回顧當(dāng)時(shí)大牛市,滬指從998點(diǎn)一躍而起,至2007年5月29日,滬指漲逾300%?!?·30”重挫正是在市場連續(xù)暴漲時(shí)突然發(fā)生的,當(dāng)日滬指大跌6.5%,對應(yīng)成交高達(dá)2755億元,是2006年日平均242.5億元成交額的11.36倍。同時(shí),2007年5月滬市日平均成交也有2206億元之多。由此不難發(fā)現(xiàn),“5·30”大跌時(shí),市場仍處于明顯放量階段。但本輪行情從2014年12月9日以后,已明顯縮量。 政策面對比:多空交織更復(fù)雜 每經(jīng)記者劉明濤 如果說2007年上調(diào)印花稅讓小盤股瘋炒受挫,那么此次證監(jiān)會(huì)對兩融業(yè)務(wù)的規(guī)范則是對高杠桿股市非理性大漲進(jìn)行糾正。那么,這樣的措施,是否將改變股指運(yùn)行呢? 207年有關(guān)部門于“5·30”宣布印花稅上調(diào),令市場回歸理性,理性之后藍(lán)籌股又陷入瘋狂。在此期間,政策面一直趨穩(wěn),直到牛市后期癲狂上漲,貨幣政策的改變才令牛市完結(jié)。 在1997年亞洲金融危機(jī)后,為應(yīng)對當(dāng)時(shí)嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢,我國開始實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策,當(dāng)時(shí)面臨通縮壓力,穩(wěn)健貨幣政策的具體操作是增加貨幣供應(yīng)量,這為2007年牛市提供了良好的資金來源。 而在2007年下半年,央行開始實(shí)施穩(wěn)健偏緊的貨幣政策,多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,回收流動(dòng)性。在貨幣偏緊的同時(shí),IPO卻在快速發(fā)行。 2007年,IPO瘋狂發(fā)行,不少大藍(lán)籌股發(fā)行上市。2007年11月5日,中國石油高調(diào)上市,對牛市造成巨大打擊。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,2007年全年,A股融資高達(dá)7723億元,在沒有更多增量資金“保駕護(hù)航”的背景下,IPO導(dǎo)致股票供給增加,最終令牛市倒塌。 眼下,證監(jiān)會(huì)主席肖鋼明確表示,2015年重點(diǎn)是推動(dòng)注冊制。 在1月15日~16日召開的2015年全國證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上,證監(jiān)會(huì)主席肖鋼表示,推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革是2015年資本市場改革的頭等大事,是涉及市場參與主體的一項(xiàng)“牽牛鼻子”的系統(tǒng)工程,也是證監(jiān)會(huì)推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型的重要突破口。 分析人士認(rèn)為,IPO注冊制是針對A股市場IPO核準(zhǔn)制的一場制度變革,注冊制一旦實(shí)施,股票供給量將大幅增加,對市場造成壓力。 不過,在2014年11月24日降息后,目前央行并無太多動(dòng)作,由此市場對降準(zhǔn)預(yù)期越發(fā)強(qiáng)烈。 根據(jù)央行網(wǎng)站公布的信息顯示,央行將增加500億元人民幣再貸款資金,來支持農(nóng)業(yè)貸款(200億元人民幣)和小微型企業(yè)貸款(300億元人民幣),這說明央行仍在繼續(xù)實(shí)施定向?qū)捤烧摺? 分析人士認(rèn)為,隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩以及需求疲軟和油價(jià)下跌的影響,目前通縮壓力仍不小,貨幣政策有進(jìn)一步放松的需求。監(jiān)管層剛剛對違規(guī)資金進(jìn)入股市加大力度監(jiān)管,以及準(zhǔn)備限定銀行委托貸款來源及用途,短期央行降準(zhǔn)概率并不算高,不過這輪監(jiān)管風(fēng)暴后,降準(zhǔn)措施可能隨之而來。 資金面對比:貨幣環(huán)境大不同 每經(jīng)記者劉明濤 2007年,新股民瘋狂入市成為增量資金的主要來源,當(dāng)時(shí)開戶數(shù)每天的紀(jì)錄不斷被刷新,社會(huì)閑錢不斷流入股市中。 數(shù)據(jù)顯示,2005年7月~2006年6月,居民儲(chǔ)蓄存款同比增幅平均值為17.95%,2006年7月~2006年10月,上述數(shù)據(jù)為15.95%。從增幅變化不難估計(jì),截至2006年10月,儲(chǔ)蓄資金大約少增3000億元。而從進(jìn)場情況來看,2006年股票型基金凈增約1000億元投入。 再看當(dāng)時(shí)的保險(xiǎn)資金。2007年5月30日前后,保險(xiǎn)資金投資股票市場資金規(guī)模超過500億元。按照當(dāng)時(shí)保監(jiān)會(huì)規(guī)定,保險(xiǎn)資金直接入市比例上限為5%,通過買基金間接入市比例控制在10%以下。在保費(fèi)收入保持同比平均13%增長速度下,估計(jì)2007年全年有600億元新增資金可直接進(jìn)入A股。 此外,當(dāng)時(shí)QFII機(jī)構(gòu)也超過50家,成為市場另一大投資主力。 值得注意的是,2007年5月30日前后,兩市成交金額達(dá)當(dāng)時(shí)頂峰。盡管股指之后持續(xù)大漲至6124點(diǎn),但滬市的成交金額明顯低于“5·30”時(shí)期,這表明“5·30”之后增量資金入市有限,行情發(fā)展更多依靠的是場內(nèi)存量資金轉(zhuǎn)投藍(lán)籌股來推動(dòng)。 反觀目前A股市場,昨日(1月19日)滬指殺跌,滬市成交金額僅為4099億元,遠(yuǎn)低于之前3000點(diǎn)附近單日7900億元的成交水平;在兩融市場上,融資金額超過萬億,說明場內(nèi)資金依舊充裕。 從貨幣供應(yīng)來看,以M2為例,2014年上半年末M2余額為120.96萬億元,而在上一輪牛市起點(diǎn)2005年6月,當(dāng)年M2余額將近30萬億元,2007年M2為40萬億元。目前的貨幣供應(yīng)是2007年時(shí)的3倍。 如今,隨著滬港通開啟,除QFII和RQFII以外,更多海外投資者可以方便快捷地參與A股市場投資。外管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,截至2014年11月28日,QFII獲批總額度在4000億元左右,RQFII額度約為2984億元。粗略估算,不包括2015年新獲批的額度,到2015年底,如果QFII倉位增加到80%,RQFII額度用完,加上滬港通的3000億元用足,海外投資者合計(jì)持有的A股市值可以達(dá)到約9000億元人民幣水平。 相較而言,隨著入市渠道多樣化,目前A股資金面遠(yuǎn)優(yōu)于“5·30”時(shí)期,昨日滬市4099億元成交水平,并非目前市場流動(dòng)性的真實(shí)體現(xiàn)。 主流板塊對比:領(lǐng)跌品種迥異 每經(jīng)記者宋戈 在昨日行情中,藍(lán)籌成重災(zāi)區(qū),先前行情領(lǐng)頭羊券商板塊集體跌停,多只金融股也大面積跌停。在“5·30”大跌時(shí)則未出現(xiàn)券商、保險(xiǎn)和銀行股集體跌停的現(xiàn)象,當(dāng)時(shí)中小板成重災(zāi)區(qū),中小板指當(dāng)日跌幅達(dá)7.85%。在“5·30”大跌結(jié)束后,市場切換熱點(diǎn),有色、石化等權(quán)重藍(lán)籌成為市場焦點(diǎn)。 昨日(1月19日)滬指暴跌260.15點(diǎn),跌幅達(dá)7.7%。從跌停公司數(shù)量來看,有141家公司跌停,這些公司的大多數(shù)正是大盤藍(lán)籌。 回顧本輪行情,以券商為代表的金融板塊無疑是市場最大亮點(diǎn),Choice數(shù)據(jù)顯示,自2014年7月22日行情啟動(dòng)以來,到2015年1月16日,券商板塊平均漲幅達(dá)180.93%;保險(xiǎn)板塊也錄得117.66%的平均漲幅;銀行板塊平均漲幅達(dá)76.97%;房地產(chǎn)板塊平均漲幅為47.41%。 從一些標(biāo)志性個(gè)股來看,中石化、中石油自2014年7月22日~2015年1月16日期間,漲幅分別達(dá)44.38%和71.84%,券商股龍頭中信證券漲幅更高達(dá)183.46%的漲幅。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,同期滬指上漲64.35%,滬深300指數(shù)上漲67.8%;中小板指數(shù)漲幅僅為25.77%,創(chuàng)業(yè)板指漲幅也低至25.45%。 由上可知,“二八”分化一直是近期市場焦點(diǎn),但正因?yàn)榇饲八{(lán)籌經(jīng)歷了一輪大漲,昨日他們也成為重災(zāi)區(qū)。其中,券商股全線跌停,“招保萬金”四大地產(chǎn)股跌停,“工農(nóng)中建”四大銀行股也集體跌停。前期中小市值公司由于調(diào)整充分,反而逆市上漲。昨日,有23家非ST公司漲停,其中僅8家為主板企業(yè),其余均來自中小板和創(chuàng)業(yè)板。 在2015年“1·19”大跌中,大盤股成為重災(zāi)區(qū)。但在2007年“5·30”大跌中,并未出現(xiàn)保險(xiǎn)和銀行股集體跌停的現(xiàn)象。當(dāng)時(shí)沒有創(chuàng)業(yè)板,但有超過900家公司跌停。 在2007年3月1日~5月29日的一波上漲行情期間,中小板指整體漲幅高達(dá)58.77%,而在“5·30”當(dāng)天,中小板指跌幅達(dá)7.85%。當(dāng)時(shí),雖然一些大盤藍(lán)籌如中國銀行跌8.39%,工商銀行跌6.3%。但中國石化當(dāng)日逆市上漲3.81%,甚至在之后兩個(gè)交易日里合計(jì)漲幅達(dá)18.33%。2015年1月9日,中石化則慘遭跌停。 在“5·30”行情之后,市場運(yùn)行格局切換。數(shù)據(jù)顯示,此后中小板指2007年6月5日~2007年10月16日(當(dāng)日見頂6124.04點(diǎn))期間,漲幅僅有38.81%,同期滬指漲幅卻高達(dá)68.8%。在此期間,有色股、中石化等權(quán)重藍(lán)籌成為市場焦點(diǎn),如中國石化同期漲幅高達(dá)98.11%。 估值水平對比:目前市盈率仍處低位 每經(jīng)記者宋戈 2007年“5·30”時(shí),上證A股的平均市盈率超過40倍;在6124點(diǎn)時(shí),上證A股平均市盈率攀升至69.64倍,當(dāng)時(shí)中信證券市盈率為48倍,海通證券為39.34倍。 目前,上證A股的總市值為23.62萬億元,平均市盈率15.47倍;深證主板總市值5.34萬億元,平均市盈率24.22倍;創(chuàng)業(yè)板及中小板市盈率分別為69.62倍和43.25倍。 Choice數(shù)據(jù)顯示,截至2015年1月16日,銀行板塊僅有7.73倍的平均市盈率,而券商板塊平均市盈率高達(dá)73倍,其中光大證券市盈率最高,為155.48倍。即便昨日大盤重挫,券商市盈率仍高達(dá)66倍。 從中不難發(fā)現(xiàn),雖然上證A股當(dāng)前市盈率并不高,但本輪行情領(lǐng)頭羊券商板塊估值已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過“5·30”甚至6124點(diǎn)時(shí)期的水平。 原因?qū)Ρ龋壕袕?qiáng)大外力觸動(dòng)市場 每經(jīng)記者劉明濤 昨日滬指暴跌,“5·30”下跌成為重要參照。雖然當(dāng)時(shí)市場還沒有推出股指期貨、融資融券,也沒有創(chuàng)業(yè)板,但投資者仍然注意到:兩次暴跌的相同內(nèi)因是:政策對股指非理性上漲的糾正。 如果把2006年和2007年牛市進(jìn)行合理分段,那么2007年“5·30”無疑是行情分水嶺,在5月30日前,是小盤股、題材股的天下;之后便是藍(lán)籌股的王者之路。 2007年5月30日,財(cái)政部突然決定調(diào)整證券(股票)交易印花稅稅率,由1‰調(diào)整為3‰。A股當(dāng)日出現(xiàn)恐慌性大跌,滬指大跌281.84點(diǎn),深成指大跌829點(diǎn),兩市近900只個(gè)股跌停,跌幅在5%以上的個(gè)股更是超過1200只,并創(chuàng)出了4292.7億元的歷史天量。 在該日之前,A股市場顯著的特點(diǎn)便是小股瘋炒,散戶是當(dāng)時(shí)市場的主要力量,令市場畸形前行。在這樣的背景下,監(jiān)管層出手不可避免,而最有效的辦法自然是遏制短線頻繁操作,因此推出了印花稅。 2007年5月30日,由于印花稅上調(diào),市場出現(xiàn)雪崩式下跌,前期經(jīng)過非理性炒作連續(xù)上漲的績差股、題材股和低價(jià)股等成為殺跌重災(zāi)區(qū)。對多數(shù)中小投資者而言,市場一夜之間從“最好的時(shí)代”變成“最壞的時(shí)代”。 在此之后,交易主動(dòng)權(quán)重回機(jī)構(gòu),機(jī)構(gòu)交易占比大幅提高,而機(jī)構(gòu)重倉的業(yè)績良好、成長性突出的個(gè)股在“5·30”階段表現(xiàn)出極好的抗跌性,不少基金產(chǎn)品收益率在當(dāng)年首次超過大盤指數(shù)。 分析人士認(rèn)為,“5·30”下跌的內(nèi)因是監(jiān)管層對資金非理性炒作小盤股的糾正,擠壓小盤股泡沫,令市場回到投資成長股、績優(yōu)股的道路上。 自從股指期貨和融資融券開展以來,A股指數(shù)一直未有大的表現(xiàn),融資融券杠桿的助漲助跌的特性,多在個(gè)股中體現(xiàn)。不過,在2014年11月22日降息后,A股市場陷入瘋狂,并演變成非理性爆炒。 在本輪行情之前,A股融資余額并未引起高度關(guān)注。但2014年11月初,融資余額突破7000億元;11月26日,即降息后第三個(gè)交易日,A股融資余額突破8000億元;12月8日,融資余額達(dá)到9000億元,如今則已超萬億元。 融資激情推動(dòng)了以證券板塊為主的藍(lán)籌股,在高杠桿推動(dòng)下,股指強(qiáng)勢快速上行,從2400點(diǎn)一帶最高漲至3400點(diǎn),短期瘋狂令券商板塊估值泡沫凸顯。 為對兩融業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范,抑制非理性的炒作,證監(jiān)會(huì)1月16日(上周五)明確表示,中信證券、海通證券和國泰君安因兩融業(yè)務(wù)違規(guī),被暫停新開兩融信用賬戶3個(gè)月。除上述3家券商外,包括招商證券在內(nèi)9家券商也因相關(guān)違規(guī)問題被責(zé)令限期整改和警示。 證監(jiān)會(huì)對券商兩融業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范的同時(shí),銀監(jiān)會(huì)也在控制銀行資金通過傘型信托入市。上周五,銀監(jiān)會(huì)同時(shí)出臺(tái)《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法(征求意見稿)》,對銀行委托貸款的資金來源及用途作出了嚴(yán)格限制,明確商業(yè)銀行對委托貸款不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn),禁止將銀行授信資金作為委托貸款資金來源。 分析人士認(rèn)為,由此可見,雖然不同的部門出臺(tái)了不同的政策,但均含有監(jiān)管層抑制股市非理性暴漲的目的,希望擠出前期快速大漲的泡沫。 結(jié)語 快牛變慢牛分化將加劇 有一句歌詞唱到:“想念你的笑和你身上的味道”。如今,A股大跌的味道相似,但制造出相似味道的并不是原來的“配方”了! 昨日(1月19日),受上周末突發(fā)性利空消息的影響,股指重挫、多股跌停,讓不少投資者不假思索地想到了2007年的“5·30”大跌。 如果仔細(xì)對比昨日行情與“5·30”行情,我們會(huì)發(fā)現(xiàn),雖然1月19日下跌前,市場行情一直熱度頗高,但A股開戶數(shù)并未到達(dá)歷史新高。同時(shí)我們也能注意到,與“5·30”時(shí)期銀行股平均33倍的市盈率相比,現(xiàn)在僅8倍左右的市盈率也許還有空間。 在《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的機(jī)構(gòu)中,大多表達(dá)了謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。齊魯證券投資策略分析師羅文波對記者表示,他對行情短期走勢持悲觀態(tài)度,他認(rèn)為本周還會(huì)有一次暴跌,不排除明、后兩天再現(xiàn)暴跌。主要是目前投資者對短期市場走勢是從情緒面判斷,從昨日盤面看,金融、地產(chǎn)等板塊的恐慌的情緒很明顯沒有得到完全宣泄,所以對市場短期走勢持悲觀態(tài)度。 持同樣看法的還包括華泰證券首席金融分析師羅毅,他表示,目前大金融板塊被“敲了一悶棍”,不管怎么理性安撫,短期恐慌情緒還是需要釋放。但他仍然看好金融板塊的長期表現(xiàn),比如中信證券在過往10余年中通過上市、并購、海外布局等一系列戰(zhàn)略運(yùn)作成為國內(nèi)當(dāng)之無愧的行業(yè)龍頭,他對此仍表示看好。 有不少分析人士認(rèn)為,在A股快牛變慢牛的過程中,板塊與板塊之間、板塊個(gè)股之間均可能出現(xiàn)明顯分化,對此必須有足夠的警惕。

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