掘金體育產業：賽事管理先受益俱樂部經營隨其后 體育產業已上升到國家戰略層面，在目前的A股市場上，已有十余家上市公司先后布局體育產業，但卻沒有一家純正的體育股票。即使在近兩年的互聯網彩票熱中，多達20家上市公司通過并購納入部分體育彩票相關資產，但國內體育產業的證券化率仍處于較低水平。 安徽財經大學體育教學部副教授姜同仁等業內人士表示，未來體育產業將進入爆發式增長階段，最先受益的板塊會是體育競賽表演業，首先是賽事管理及運營，其次是俱樂部運營。不過，由于體彩業還不成熟、受限較多，且市場規模已經較大，加之目前政策尚未正式給互聯網彩票“名正言順”的身份，增幅不會太大。 此外，上周國足熱引爆的體育概念股中，有些上市公司并沒有與體育相關的業務。江蘇舜天、泰達股份和亞泰集團方面向《每日經濟新聞》記者表示，相關的足球俱樂部與上市公司沒有股權關系，即使作為關聯企業，也沒有相關資產注入上市公司的信息。 中投顧問高級研究員薛勝文坦言，國內資本市場容易盲目關注概念股，投資者應持謹慎態度。 中體產業回歸體育本體 1998年上市之初，由國家體育總局實際控制的中體產業的主營業務主要是體育產品的生產、加工、經銷，還有體育場館、設施的建設、開發、經營，以及體育俱樂部的投資、經營等。 但在2000年完成配股后，中體產業主營業務增加了體育主題社會建設，進而在房地產領域“越陷越深”。2014年上半年，中體產業房地產相關收入和體育相關收入分別約2.23億元和1.71億元，占營業收入比例分別約為57%和43%。 不過數據顯示，從2010年開始，中體產業的體育相關收入占比在逐漸上升，中體產業自稱，一方面是因為房地產板塊業務經歷了空前嚴格的宏觀調控政策考驗，另一方面是2011年國家體育總局印發《體育產業“十二五”規劃》，公司響應號召實施體育本體化戰略。 目前，中體產業體育業務收入分為賽事管理及運營、體育彩票、體育設施設計、體育場運營管理、休閑健身和體育經紀共6個板塊。 據《每日經濟新聞》記者粗略統計，中國國際公路自行車賽、北京馬拉松、國際排聯沙灘排球世界大滿貫及巡回賽和中國高爾夫球俱樂部聯賽都由中體產業運營，且公司啟動了年全民健身萬里行項目，并在全國19個城市舉辦奧林匹克日長跑活動。 2012年到2014年上半年，中體產業的體育設施設計及建設業務分別為6730萬元、1.02億元和3644萬元。 另外，2012年中體產業通過收購控股北京英特達系統技術有限公司，業務拓展到體育彩票投注專用設備的生產、彩票銷售及運營、無紙化及電子彩票技術服務、彩票游戲玩法設計與開發等領域。收購當年，中體產業的體育彩票業務貢獻了6006萬元的營業收入；2013年和2014年上半年則分別約1.31億元和5840萬元。 長江證券在研報中稱，中體產業在2012年進入體育彩票領域后，背靠國家體育總局，體彩投注終端業務拓展極快；國家逐步放開博彩業的市場預期和互聯網彩票的廣闊發展前景都賦予中體產業較大想象空間。 20只個股涉互聯網彩票概念 在上周國足熱引爆的體育概念股中，有一支隊伍足夠龐大，那就是涉足互聯網彩票的上市公司。 資深彩票專家蘇國京等業內人士向《每日經濟新聞》記者介紹：“從上游的彩票發行、彩種研發，中游的彩票印刷、彩票銷售軟件，到下游的彩票銷售、業務推廣等，均有上市公司的足跡。” 財政部統計，2013年體育彩票銷量約1328億元，同比增長20%。與此同時，近年來，我國互聯網彩票發展迅速，銷售額已從2005年的1億元增至2013年的400億元左右。 艾瑞咨詢預計，2015年我國彩票銷售額將達4500億元，發達國家無紙質彩票的滲透率為20%～40%。前瞻產業研究院對此表示，若以30%的滲透率測算，我國互聯網彩票銷售額在2015年有望達1350億元。 正是因為互聯網彩票有著如此廣闊的市場前景，上市公司紛紛涉足或深化無紙化彩票業務。 2014年11月28日，作為彩票印刷行業大佬的鴻博股份發布公告稱，公司成為“福建省體育彩票游戲及游戲平臺建設者”的中標人，中標人可同時獲得電話銷售體育彩票代銷者資格。鴻博股份稱，要從傳統彩票印刷向彩票運營和服務商轉型。 鴻博股份旗下的彩票代購服務平臺是其于2009年收購的彩樂樂網，22014年上半年，鴻博股份代銷費用及其他收入9968萬元，占比為28%；2012年和2013年，該項業務收入分別約2737萬元和6731萬元。 相比鴻博股份的主業延伸，其他行業如傳媒業的跨界更能顯示網聯網彩票業受到的追捧。2014年4月，粵傳媒公告稱，公司全資子公司廣州先鋒報業有限公司與廣州天夏科技有限公司合作開發的彩票代購服務平臺“云彩彩票”已完成互聯網、手機客戶端及手機下載網站的上線準備工作，已全面上線運營；2014年5月，綜藝股份收購北京盈彩。 此前的2013年，互聯網彩票領域的并購已經“風生水起”，典型案例有人民網收購澳客網，大智慧拿下蓮月網絡，浙報傳媒投資華奧星空，第一視頻將168收入囊中。 據前瞻產業研究院統計，目前有內蒙君正、人民網、姚記撲克等20家A股上市公司涉及互聯網彩票概念。 不過，中投顧問高級研究員薛勝文稱，“目前互聯網彩票還未取得相關牌照，未來企業能否受益于互聯網彩票的放開還取決于牌照的取得與否。” 對此，業內人士表示，如果開放了互聯網彩票銷售牌照，市場將產生重大變化。互聯網彩票銷售則是面向全國，取消了地域的限制，這就會對傳統的利益分配體系產生沖擊。 3概念股與足球俱樂部無股權關系 近期，因被市場認為涉及足球俱樂部概念，泰達股份和江蘇舜天等個股被熱炒，這些上市公司是否真正擁有相關足球俱樂部的股權？ 天津泰達足球俱樂部官網顯示，其控股方是天津泰達投資控股有限公司。后者通過天津泰達集團有限公司持股成為上市公司泰達股份的實際控制人，泰達股份以批發、房地產、建筑、環境管理和紡織服裝為主業。 泰達股份董秘辦工作人員告訴《每日經濟新聞》記者，天津泰達足球俱樂部與上市公司沒有關系，目前也沒有注入上市公司的公開信息。 同時，江蘇國信舜天足球俱樂部官網顯示，其由江蘇舜天國際集團有限公司和江蘇省體育局共同出資，歸江蘇省國信資產管理集團有限公司管理，與江蘇舜天也沒有直接關系。 江蘇舜天董秘辦工作人員向《每日經濟新聞》記者坦言，江蘇國信舜天足球俱樂部與上市公司沒有任何股權關系，暫時也沒注入的信息。 另外，記者通過查詢全國企業信用信息公示系統發現，長春亞泰足球俱樂部股東分別是吉林亞泰集團保健飲品有限公司（以下簡稱亞泰保健）和長春亞泰投資有限責任公司（以下簡稱亞泰投資）。亞泰保健的注冊信息顯示，其股東為亞泰投資，但記者未能在上述公示系統中查到亞泰投資的信息。另一方面，上市公司亞泰集團發布的年報中也沒有亞泰投資的影子。 亞泰集團董秘辦工作人員告訴《每日經濟新聞》記者，長春亞泰足球俱樂部并不是亞泰集團旗下公司。 薛勝文向《每日經濟新聞》記者表示，國內資本市場對政策容易過分解讀，產生過高預期，容易盲目關注概念相關股，投資者應理性對待。（每日經濟新聞） 【個股解析】 信隆實業:借助體育風加速業務推進 研究機構：國金證券撰寫日期：2014-10-24 業績簡評 信隆實業公布三季報:營業收入11.75億元,增長11.53%;歸屬上市公司股東凈利潤153萬元,增長111.3%,扣非后增長115.4%,EPS0.005元。 經營分析 現金流較好,凈利潤偏低:前三季度公司營業收入、凈利潤分別增長11.53%、111.3%,其中第三季度營收/凈利潤增長10.8%、177.6%,受益于歐美經濟緩慢復蘇,外銷收入有所增長;但毛利率因人工成本高企等,無明顯改善跡象,導致凈利潤絕對額偏低。前三季度公司經營性現金流凈額6441萬元,增長近5倍,要遠好于凈利潤。 體育政策東風,有助瑞姆樂園落地:瑞姆樂園是公司自主設計,并將重點打造的兒童健身/娛樂為一體的新型主題樂園,彌補市場空缺。國家大力發展體育產業的政策出臺,瑞姆樂園的健體結合形式也有望受到政府的青睞,加速其落地。目前公司瑞姆樂園團隊正在組建中,并已與一些地方政府洽談合作,明年將建設幾個樣板園,包括戶外&室內等。 體育器械內銷布局有望提速:公司體育器械主要包括各類兒童車和健身器械。輪式兒童車已開始拓展內銷市場,專注打造瑞姆兒童品牌,將在國內建立1000個實體銷售網點及天貓店。瑞姆兒童車還將積極與學校對接,推廣并設立青少年輪式車體育比賽,在政府鼓勵全民健身的大背景下,也有望得到體育總局的支持。目前公司健身器械仍以出口為主,后續有轉戰內銷的可能。 康復器材已獲得資格認證:公司康復器材主要為輪椅及助行器等產品,近期獲得國內醫療器械經營許可證,未來將以定制化及O2O模式推出適合消費者個性化需求的輪椅,填補國內中高檔市場空白。盈利預測及投資建議n我們預計公司2014-2016年營業收入為16.36億元、19.08億元、23.98億元,分別增長12.9%、16.6%、25.7%;歸屬于上市公司股東凈利潤0.13億元、0.48億元、1.12億元,分別增長196%、281%、135%;EPS分別為0.04元、0.14元、0.34元,建議增持。 風險 公司瑞姆樂園項目推進難度大、瑞姆樂園營利性不達預期,公司內銷市場拓展不及預期。 探路者:加快戶外產業鏈延伸 研究機構：東莞證券撰寫日期：2014-10-24 事件:探路者(300005)公布的2014年三季報顯示,公司前三季度實現營業收入10.08億元,同比增長21.04%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.78億元,同比增長25.95%;實現EPS為0.35元。業績符合預期。 點評: 毛利率有所提升,嚴格控費。2014年1-9月份,公司毛利率49.42%,同比提高0.41PCT。期間費用率27.74%,同比降低2.24PCT;其中銷售費用率17.48%,同比降低1.1PCT;管理費用率11%,同比降低1.27PCT;財務費用率-0.75%,同比提高0.11PCT。費用控制較好,凈利率同比提高0.39PCT至16.69%。 存貨與應收賬款周轉效率同比有所降低。三季度末,存貨5.57億元,同比增長1.36億元;應收賬款1.11億元,同比增長0.51億元。存貨周轉天數達到225天,同比延長39天;應收賬款周轉天數達到25天,同比延長9天。經營性現金流凈額-0.86億元,同比有所降低。 業績增長主要來自線上。公司通過線上社區、移動客戶端(微信、微博、APP)、代言人推廣、線下俱樂部活動、線下門店O2O升級等方式強化品牌營銷活動。繼續擴大向線下加盟商開放線上渠道的授權范圍。目前已有30家以上的線下加盟商加入線上業務分銷平臺。2014年上半年線上實現收入1.62億元,同比增長127.38%,占營業總收入比重達到26%;預計2014年全年線上收入占比有望達到30%。線下渠道擴張持續減緩。上半年探路者品牌凈開店46家,Discovery達到26家。預計2014年全年公司所有品牌凈開店約150家。 收購極之美旅行社,加快戶外產業鏈的延伸。公司于2014年9月份以自由資金3900萬元增資北京行知探索旅行社,取得其56.5%的股權,并享有該旅行社旗下以“極之美”品牌為載體的自然主題旅行業務的運營權。收購PE為11.54倍,收購價格較為合理。收購對公司短期業績貢獻不大。根據備考業績承諾,2014年-2017年累計實現稅后凈利潤不低于1350.4萬元,年均復合增速不低于25%。但是本次收購公司切入市場空間廣闊的自然旅行市場,為公司“戶外旅行綜合服務平臺”引入優質南北極戶外旅行活動供應商,帶動提升平臺服務水準,使探路者、綠野、極之美更好的發揮線上線下協同作用。 投資建議:維持謹慎推薦評級。公司全力推進戶外綜合服務平臺商轉型,傳統服飾業務對股價有一定支撐,未來看點在于:綠野網、Asiatravel、極之美業務的整合與協同效應逐步顯現,電商收入占比持續提升,智能穿戴設備goccia精靈上市等。預計2014-2015年每股收益分別為0.62元、0.76元,對應PE分別為32倍和26倍。維持謹慎推薦評級。 風險提示。線下銷售放緩、戰略轉型不達預期等。 嘉麟杰:二季度營業利潤基本持平 研究機構：長江證券撰寫日期：2014-09-01 報告要點 事件描述 嘉麟杰(002486)今日公布了2014年半年報。主要經營業績如下:報告期內,共實現營業收入46,648.74萬元,同比上升5.43%,實現利潤總額3,772.71萬元,同比上升21.05%,實現凈利潤3,244.10萬元,同比上升25.96%。實現每股收益為0.40元。 事件評論 營業收入小幅增加,營業成本小幅下降,毛利率上升 2014年上半年,公司營業收入同比上升5.43%,其中二季度營業收入同比上升3.19%。由于營業成本降低,上半年營業成本同比下降1.14%,二季度營業成本下降5.53%,從而毛利率有所提升。報告期內,毛利率同比提高4.74個百分點至28.72,二季度毛利率上漲6.32個百分點至31.62%。 二季度期間費用大幅上漲,實際所得稅率下降,凈利潤上升 二季度,由于公司重視市場開拓,市場商業發展費同比上升40.51%,帶動銷售費用同比上升12.23%,管理費用同比上升17.66%,而財務費用則由-616.84萬元增加至775.38萬元,增幅達到225.70%,主要原因是債券利息增加、匯兌收益減少。因此管理費用同比上升61.99%。 二季度財務費用率同比隨之上升5.94個百分點,導致期間費用率上升7.73個百分點至21.29%,從而營業利潤同比僅上升0.14%。但由于二季度所得稅費用同比下降43.39%,所以二季度凈利潤同比增長13.17%,凈利率上升0.72個百分點至8.20%。 存貨基本持平,應收賬款上升,但周轉情況較為穩定 2014年二季度末,公司存貨為20,750.53萬元,環比下降1.07%,應收賬款為11,722.18萬元,環比上升22.86%。存貨周轉天數環比增加5天至116天,應收賬款周轉天數環比增加3天至40天,周轉情況較為穩定。 維持“謹慎推薦”評級 預計公司2014-2016年EPS為0.27元、0.31元和0.36元,對應目前股價估為16倍,14倍,12倍。 雷曼光電:足球傳媒亮點紛呈業績拐點如期確立 研究機構：方正證券撰寫日期：2014-10-22 投資要點 事件 公司公布2014年三季度報告,2014年前三季度,實現營業收入為3.14億元,同比增長34.95%,歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤為2513.06萬元,同比增長53.53%,扣非后歸屬母公司股東的凈利潤2283.15萬元,同比增長154.13%。 公司業績符合我們的預期,業績拐點初步確立,深度基本面分析請關注2014年7月18日深度報告《插翼足球傳媒,獨辟LED成長之蹊徑》。 主要觀點 重申推薦邏輯,足球傳媒具備稀缺性和實效性(體育產業扶持和足球傳媒發展,公司已具備盈利模式);LED產品放量和市場拓展(LED封裝、LED顯示屏、LED照明和LED節能,持續創新產品);內生和外延并重的發展模式(產品需求帶動行業集中度提升,傳媒創新模式向縱深發展)。 1)足球傳媒領域 10月20日國務院發布關于加快發展體育產業促進體育消費若干意見,2025年體育產業總規模超過5萬億元,成為推動經濟社會持續發展的重要力量,參照歐美等發達地區數據,預計體育營銷和服務規模將達到5000億量級,促進體育產業和體育消費發展的明晰政策,將進一步釋放產業發展紅利,觸發沉睡已久的“第一大球”商業價值。 公司掌握的資源和足球產業中所處的上游位置,決定行業定位和利潤空間難于復制,與此同時,公司在聯賽中角色,不僅是贊助商,更是服務商和商務開發運營商,已形成健全的工作體系和服務流程,以及賽場運維方面的默契性共識,建立了較高品牌信譽和準入門檻,預計2017年后較大概率將保持與中超密切合作,與此同時,公司現已逐步布局中甲聯賽,并已介入12個俱樂部的商務運營開發。未來高彈性的足球傳媒收入具備可持續性,與此同時,中超項目中公司預留1~2分鐘自身品牌宣傳,媒體曝光產生的價值超過2億元,正反饋提升LED產品品牌價值,獲得傳統渠道難于達到的商業價值。 伴隨公司與中超和中甲兩大聯賽的密切合作,到目前為止在中國的32支足球俱樂部中,公司贊助的數目為28支,占中國頂級足球俱樂部的90%。中甲聯賽雖然還處于低谷期,但往往處于低谷期才意味著更大的機會,以往中甲足球俱樂部都是各自為政,無法進行資源的有效配置,但公司通過建立中甲足球俱樂部的商務聯盟,進行整體的商務開發,能夠擴大中甲聯賽的影響力,公司獲得的中甲聯賽商務開發權益包括每年240場球賽中每場球賽30分鐘的廣告權益、比賽球票logo廣告、背景板廣告宣傳等一系列的商務開發權益。 中甲與中超聯賽隊伍地域重疊區域少,區域互補相得益彰,兩個聯賽除了在北京、上海和廣深等一線地區少有重疊俱樂部球隊之外,其余隊伍分散而不重疊,能夠充分有效消化不同區域市場。中甲地域分布更廣泛,填補了中超的市場空白,更重要的是,聯賽擁有部分核心城市的第1支職業隊,滿足區域球迷熱情;中甲俱樂部期盼商業回報,超30%球隊接近中超水平,一線品牌開始涉足;第二梯隊聯賽,仍具備巨大潛在商業價值,英冠是英格蘭第二級別足球聯賽,地位僅次于英超,作為一個非頂級職業聯賽,英冠的上座率和受歡迎程度卻成功超越意甲、法甲,名列全球第四,僅次于英超、西甲和德甲,英冠聯賽商業上也極為成功,先后被可口可樂和電力供應商“npower"冠名,聯賽價值取決于比賽質量和商業運作,大陸擁有日益升溫的足球熱情,以及區域互補優勢,未來具備巨大潛在商業價值。 2)LED產品和一體化優勢 LED應用產品具備一體化優勢,堅持內生/外延并重戰略,將繼續致力于推進公司在LED封裝、LED顯示屏、LED照明和LED節能,以市場為導向,持續推進經營模式創新與變革,進一步加強市場開發和市場管理工作,不斷整合資源,穩固與重大客戶的業務合作關系。 內生方面,公司是LED戶外顯示屏技術領導者,大部分出口海外,2014年6月順利量產出貨全球最小間距戶外顯示屏(P3.9,戶外技術與室內小間距電視不同),彰顯技術實力;照明產品多點布局,采用自建和聯合區域代理等方式進行拓展,并打造電商子品牌雷米,近期承接多項大型照明工程,積極布局節能項目合作。 外延方面,行業處于兼并重組頻繁發生的“整合期”,公司具有規范的管理和財務系統(深圳第1家LED上市公司),擁有豐富自有資金和高比例的管理層股權占比。2014年上半年,完成了雷曼歐洲公司的股權交割事宜,取得51%股權;2014年5月27日使用自有資金增資并取得了深圳市康碩展電子有限公司51%的股權,實現渠道互補,挺進高毛利細分產品市場;2014年7月9日,與深圳市豪邁瑞豐科技有限公司簽署協議,以轉讓加增資的方式,取得豪邁瑞豐公司51%的股權。公司具有優質的主客觀遠期發展條件,具備高成長性和長期投資價值。 我們認為,公司已經歷過深度調整,伴隨LED產品與足球傳媒共贏共生和相得益彰,以及LED行業兼并重組的整合趨勢,公司具備內生發展動力和外延發展的主客觀優勢,未來促進公司基本面和業績長期健康發展。 風險提示 全球宏觀經濟不景氣,LED應用產品市場需求不達預期;公司內生和外延發展進程慢于行業標桿企業;以及足球傳媒價值和創新模式推廣不達市場預期的風險。 業績預測和估值指標 預計14/15/16年公司凈利潤為0.41/0.96/1.28億元,對應EPS為0.31/0.71/0.96元,同比增長137.64%/130.55%/34.18%,動態PE分別為112.3/48.7/36.3倍,給定“推薦”評級。 貴人鳥:深耕三四線市場調整仍將持續 研究機構：安信證券撰寫日期：2014-07-16 定位大眾消費,門店集中三四線城市:公司定位大眾消費市場,以“運動休閑”作為產品開發重心,在三四線城市具備較強的網絡布局優勢。截止至13年底,公司共有門店5560家,三四線城市占比超過76%。 行業調整步入尾聲:運動行業經歷3年多調整,目前行業處于底部回升勢態,從龍頭公司訂貨會數據來看,根據自身調整時間先后重拾正增長,貴人鳥的調整略晚于安踏、特步等,我們預計公司收入調整將持續至14年年底。 電商布局謹慎,以清庫存為主:晉江品牌對電商布局比較謹慎,線上仍以清庫存為主,但也在探索線上線下融合的方法。線下渠道仍然以下沉為主,由于公司面向的是低收入層次群體,進入商場、shoppingmall有一定難度,但會考慮以特賣形式入駐,同時也會在一二線城市的邊緣商圈開店。今年門店調整近千家,部分升級部分關店,我們預計總體來看今年公司門店會持平或略減。 投資建議:運動行業調整近尾聲,這輪補庫存行情導致先調整的公司先走出來,但我們認為終端需求仍然受到壓制,對于公司這樣規模的運動品牌企業,目前的方向仍然是清理庫存包袱、調整渠道結構、加強終端零售管理,恢復高增長仍需一定時間。我們預計公司2014年-2016年EPS分別為0.67元/0.7元/0.8元,收入增速分別為-2%、1.9%、7.7%,凈利潤增速分別為-2.3%、4.3%、13.4%,給予“中性-A”的投資評級,6個月目標價為12.6元,對應15年18倍PE。 風險提示:1)需求恢復低于預期,行業調整周期拉長。 雙象股份 公司是中國人造革合成革行業的龍頭企業之一，生態合成革銷量和市場占有率居全國第二，國內唯一一家同時具備超細纖維超真皮革、PU合成革和PVC人造革產品生產能力的企業。擁有從德國、奧地利等國引進的國際一流的先進生產設備和完整的產品試驗、檢驗、測試設施，率先通過ISO9001國際質量管理體系和ISO14001環境管理體系雙認證。具備年產PVC人造革2500萬平方米、PU合成革1400萬平方米、超細纖維超真皮革300萬平方米、塑料薄膜10000噸的生產能力。產品廣泛應用于中高檔鞋類、家具、箱包、球類、手套等運動器材、服裝、腰帶、汽車內飾及裝飾等領域。產品遠銷美國、德國、意大利、日本、俄羅斯等五十多個國家和地區。 泰達股份 公司目前投資主要板塊包括區域開發、石油倉儲貿易、環保產業、潔凈材料產業、金融股權投資等五大產業，旗下擁有10家控股子公司、16家參股公司，間接控股公司40余家。公司以城市環境運營商為基本定位，以"營造美好生活空間"為主要經營理念，經過幾年的整合，目前已經具備了生態環保產業、高科技人造纖維材料產業、土地資源整理業、公共交通產業四大重點產業系列，初步形成了控股式的產業格局。先后多次榮獲“百強企業”、“明星企業”等榮譽稱號。 新華都 公司是福建省最大的商業企業之一，主營業務為大賣場、綜合超市及百貨的連鎖經營。公司先后獲得中國改革開放三十周年卓越企業、福建省著名商標、福建省流通龍頭企業等稱號。在2004－2009年連續五年躋身國家商務部公布的全國商業連鎖企業排名前百強，并與諸多國內外知名品牌保持緊密、友好、互助的戰略合作伙伴關系，是眾多知名品牌在福建最大的終端零售商。目前，公司已在福州、廈門、漳州、泉州、三明、龍巖、莆田、南平等地市擁有了大規模優質的門店網絡。 鴻博股份:無紙化售彩護城河加深,增發項目積極拓展收入來源 鴻博股份002229造紙印刷行業 研究機構：浙商證券分析師：黃薇撰寫日期：2015-01-07 投資要點 北京數字印刷及瀘州包裝項目積極拓展新業務,明年擴張收入。 北京數字印刷基地是公司增發項目,業務方向是書刊雜志等印刷,由于書刊市場整體疲軟導致收入增長乏力,鴻博積極實施產品結構調整。計劃將由書刊雜志為主進一步拓展精品書刊、兒童書刊等產品,同時公司會靈活安排廠房及產能,預計明年收入來源有所增加。 瀘州酒包裝項目一開始定位高端,但高端酒受限酒令影響較大,公司逐漸調整業務半徑和產品結構。計劃將業務拓展到化妝品包裝、藥品包裝、電子產品包裝等,同時對業務人員也進行了相應調整進一步開拓市場。 獲取全國首批電話體彩資質,壁壘加強價值顯現。 體彩中心1月1日搶先公布2014全年體彩銷售情況,銷售額1764億增長32%,其中競猜型彩票在世界杯帶動下呈現爆發式增長共銷售615億元占比升至35%(2013年競猜型彩票339億元);同時財政部網站公布的1-11月福利彩票機構銷售額1864億元,同比增17%。我們認為彩票行業的整體增長依然迅猛,行業景氣度處在高位。 鴻博11月末獲得了福建省體育彩票游戲、游戲平臺建設者及電話銷售體育彩票代銷者資格,這預示著移動互聯售彩獲得政策大力支持,并有望以此為基礎開展跨屏銷售、新彩種投放等多維度的拓展工作。考慮到無紙化售彩占比已超1/4,其中的移動端占據了一半,靜態的市場空間就將近500億。我們認為鴻博股份擁有牌照和研發雙重優勢,其長期投資價值得以凸顯。 盈利預測及估值。 鴻博自09年起在無紙化業務上前瞻性的布局使得公司享受到網絡購彩爆發的行業盛宴,而鴻博持續對彩種研發的投入是在該領域獨占鰲頭的保證,未來的前途不可限量。考慮到北京及四川兩個項目的拖累,我們下調2014年盈利預測至eps0.11元,預計2014-2016年公司EPS為0.11、0.14、0.23元/股,維持買入評級。 粵傳媒2014年三季報點評:業績持續下滑,轉型思路有待厘清 粵傳媒002181傳播與文化 研究機構：首創證券分析師：張炬華撰寫日期：2014-10-30 投資要點 傳統業態頹勢難逆,公司業績加速下滑:2014年前三季度,公司實現營業總收入11.24億元,同比下降5.94%;歸屬于母公司所有者的凈利潤1.24億元,同比減少46.38%;EPS為0.1780元。2014年前三季度公司營收、凈利雙下滑,除了營收延續了2013年的頹勢以外,人工成本增加、新業務推廣成本增加和新設立公司營運費用增加共同作用于公司成本上升推力,在營收未見好轉的情況下,公司凈利出現了大幅度下滑,前三季度數據延續了這個趨勢。公司業績的下滑主要歸咎于宏觀經濟形勢及新媒體的沖擊,同時公司在網游、網絡彩票等新業務的拓展上也面臨著全面、激烈的競爭。 擬設文化產業投資基金,推進戰略轉型:根據最新公告,公司擬使用自有資金1.5億元人民幣與德同(北京)投資管理有限公司合作設立文化產業投資基金(有限合伙企業)。公司全資子公司廣東廣報投資有限公司與德同資本按30%:70%比例共同發起設立一個注冊資本為1000萬元的德同廣報投資基金管理公司。同時公司與基金管理公司、德同資本共同發起設立“德粵文化產業投資基金”(有限合伙企業)。德粵基金設立的目標規模為5億元。基金的認繳出資總額達到2億元即可設立并開始運作。該基金的設立有利于加強公司資本運作效率,推動公司戰略化轉型。 新舊業務涉獵廣,轉型邏輯待清晰:2014年,在新媒體和新媒體業務趨勢的沖擊下,公司加大了在傳統報刊媒體的業務模式創新力度,報刊媒體與2014年新收購的香榭麗戶外媒體的業務整合在上半年也已逐步開展,并已有成功案例。除此之外,公司廣泛投資參股游戲研發廠商、電商平臺和小額貸款公司,力圖多元發展。但要從長期來看,公司需要明晰自身轉型邏輯,提高資源利用效率,進而找到適合自身的改革著力點。 投資要點 市場表現總體強于行業,但有走低跡象:近一年,公司股票漲幅達67.01%,高于行業16.30%的漲幅。但本月以來股票出現-3.96%的跌幅,而行業漲幅為5.14%。總體來說,公司股票市場表現強于行業,但近日持續走低,成交縮量明顯。首次覆蓋,不做評級。 風險提示:新業務推廣不及預期,傳統業務下滑加速 中體產業調研報告:房地產奠定價值基礎,體彩打開想象空間 中體產業600158房地產業 研究機構：國泰君安證券分析師：李品科 投資要點 投資建議:首次覆蓋給予增持評級。預計2013、14年EPS0.13、0.18元。公司背靠體育總局,有一定資源優勢。房地產項目毛利高,奠定價值基礎;體育彩票從終端機銷售向互聯網彩票拓展,逐步打開成長空間。首次覆蓋給予增持評級,目標價12元,對應2014年75倍PE。 與眾不同的認識:向體育產業轉型預計可逐步看到成效,不確定性降低。1)市場認為公司體育產業轉型不確定性較大;因為傳統體育業務短期難見拐點,而新業務不確定性大。2)我們認為轉型的確定性較強,因為公司房地產業務雖可奠定價值基礎,但發展相對較慢,客觀上有轉型的需要;可以看出,公司管理層有轉型意愿;體育彩票剛好帶來成長空間,從終端機銷售向互聯網彩票拓展也為成長助力。 公司房地產業務奠定價值基礎;但開發偏慢,有轉型需要。1)公司房地產儲備估計約70萬方;由于拿地時間早,毛利率較高,基本在40-60%左右,奠定價值基礎。2)公司開發偏慢,客觀上有轉型需要。除了儀征地塊為2013年新拿的,其他儲備至少是4-5年前所拿。 體育彩票由終端機向互聯網彩票拓展,打開想象空間。1)終端機銷售:入主體彩終端機銷售龍頭英特達,預計銷售會伴隨彩票行業發展而穩步增長。2)線下向線上拓展:公司積極關注互聯網彩票銷售的拓展機會,參與玩法研究,預計可分得迅速增長的互聯網彩票一杯羹。如能獲得牌照,中性假設下可增厚公司凈利潤超50%。 催化劑:公司獲得互聯網彩票(試點)牌照、收購有牌照的公司 風險因素:互聯網彩票受政策限制 人民網:移動增值和互聯網彩票業務的增長潛力大,目前估值較合理 人民網603000傳播與文化 研究機構：瑞銀證券分析師：周中,翁睛晶撰寫日期：2014-11-19 所得稅減免預計將增厚15/16年業績 今年前三季度,公司營業收入同比強勁增長53%,但歸屬母公司凈利潤同比僅增長6%。這主要是由于新的稅收減免細則尚未落地,公司前三季度預繳所得稅7510萬元(vs去年同期-5萬元),對凈利潤產生了負面沖擊。3季度公司凈利潤同比恢復性增長21%,我們預計4季度盈利將進一步復蘇。公司已經再獲3年所得稅減免,我們預計將增厚15/16年凈利潤。 協同效應不斷增強,移動增值和互聯網彩票有望成為新的增長點 自去年以來,公司實施了一系列外延式擴張舉措:1)收購古羌科技切入在線閱讀領域;2)收購微屏軟件切入手游開發領域;3)入股聯眾,后者作為獨家游戲平臺合作方登陸人民澳客。我們認為,公司的外延式布局有助于不同業務之間實現流量互通、資源共享,協同效應有望不斷增強。我們預計,未來移動增值和互聯網彩票的貢獻將不斷提升,成為公司重要收入來源。 受益于國有傳媒改革的主要標的 今年8月,中央全面深化改革領導小組審議通過了《關于推動傳統媒體和新興媒體融合發展的指導意見》,提出“著力打造一批形態多樣、手段先進、具有競爭力的新型主流媒體”。作為“兩報一刊”中人民日報的直屬網站,我們認為人民網將受益于國有傳媒改革,成為政府在新媒體中的宣傳門戶。 估值:上調目標價至47元,維持“中性”評級 我們看好公司移動增值和互聯網彩票業務對業績的促進作用,并考慮到所得稅的返還,上調2015-2016年EPS至1.03/1.32元(原1.02/1.30元)并上調長期盈利預測增速假設。我們基于瑞銀VCAM工具(WACC8.4%)進行現金流貼現推導得出新目標價47元,目標價對應2015年PE46倍。