每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 孫宇婷 許自然 費(fèi)盛海    

每經(jīng)記者 孫宇婷 許自然 費(fèi)盛海

在華爾街被稱為“金融天才”的人多如牛毛，但能被推崇至大師的卻為數(shù)不多，索羅斯以其獨(dú)特的投資哲學(xué)在投資界屹立不倒近50年。前不久，這位已年過八旬的投資大師在公開場合宣布正式退休，稱未來將致力于推動(dòng)慈善事業(yè)，一代大家終謝幕。

從索羅斯白手起家至近期公開宣布退休，他所管理的量子基金已多次成為最賺錢對沖基金，自1973年創(chuàng)建以來，至2013年底，量子基金盈利已達(dá)近400億美元。在2014年福布斯世界富豪排行榜上，索羅斯位列第26名，凈資產(chǎn)達(dá)230億美元。

不同于巴菲特長線持有的價(jià)值投資理念，在索羅斯的諸多成名之戰(zhàn)中，他常常是以“最后一根稻草”自居。他被華爾街視作 “翻云覆雨手”，哪怕是一絲細(xì)微的舉動(dòng)都能在市場掀起波瀾，外界對他的爭議也從來不曾停歇，要對索羅斯的功過進(jìn)行評說，了解他的人生經(jīng)歷至關(guān)重要。

初露鋒芒：薦股安聯(lián) 飆漲3倍

1960年，紐約華爾街，一位來自匈牙利的猶太人初顯鋒芒。當(dāng)時(shí)索羅斯作為Wertheim＆Co.公司的套利交易員和歐洲證券分析師為一些機(jī)構(gòu)提供投資咨詢服務(wù)，因?yàn)閃ertheim跨地區(qū)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，使得索羅斯幸運(yùn)地成為當(dāng)時(shí)少數(shù)能在紐約和倫敦之間進(jìn)行套利交易的交易員之一，這也為他日后的阻擊英磅和泰銖等數(shù)場經(jīng)典戰(zhàn)役奠定了扎實(shí)的基礎(chǔ)。

同年，索羅斯經(jīng)過分析研究發(fā)現(xiàn)，由于安聯(lián)保險(xiǎn)公司（以下簡稱安聯(lián)公司）的股票和房地產(chǎn)投資價(jià)格上漲，其股票售價(jià)與資產(chǎn)價(jià)值相比大幅折價(jià)，安聯(lián)保險(xiǎn)的價(jià)值大大被市場低估。于是他建議人們購買安聯(lián)公司的股票，摩根擔(dān)保公司和德累福斯基金根據(jù)索羅斯的建議購買了大量安聯(lián)公司股票。事實(shí)證明，果真如索羅斯所料，安聯(lián)公司股價(jià)其后飆漲3倍，索羅斯也因此名聲大噪。

19年后（1979年），索羅斯決定根據(jù)海森伯格量子力學(xué)中的測不準(zhǔn)定律，將原有的索羅斯基金更名為如今威震四方的量子基金，并開始從基金的運(yùn)作中來實(shí)踐了他的一系列投資哲學(xué)。此后基金規(guī)模逐步擴(kuò)大，索羅斯的事業(yè)也蒸蒸日上。

跌至谷底：公債市場折戟 管理資產(chǎn)縮水近半

1980年，索羅斯遭遇了投資生涯的一次大挫折，當(dāng)年索羅斯誤判美國公債為牛市，并用銀行短期貸款的方式大量購入長期公債，后因銀行利率不斷攀升，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過公債利率，索羅斯所持有的公債每股損失了3～5個(gè)百分點(diǎn)，量子基金的利潤首次下降，降幅達(dá)22.9%。大批的投資者棄他而去，帶走了公司近一半的資產(chǎn)，彼時(shí)索羅斯幾乎被市場拋棄。

后據(jù)索羅斯回憶，他將這次慘痛的失敗視如珍寶，也因此使他摒棄了傳統(tǒng)的投資理論，從哲學(xué)的角度完善了他那一系列投資理論，如可錯(cuò)性理論、反射理論及盛衰理論，并在接下來的投資中借助這些理論“遨游”金融市場。

東山再起：痛定思痛 精準(zhǔn)做多馬克、日元

1985年9月，走出低谷的索羅斯精準(zhǔn)狙擊了外匯市場，當(dāng)時(shí)索羅斯開始做多馬克和日元。他先期持有的馬克和日元的多頭頭寸達(dá)7億美元，已超過了量子基金的全部價(jià)值。由于他堅(jiān)信自己的投資決策是正確的，在先期遭受了一些損失的情況下，他又大膽增加了將近8億美元的多頭頭寸。索羅斯逐漸增加投入，是因?yàn)樗V定浮動(dòng)匯率的短期變化只發(fā)生在轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，一旦趨勢形成，它就消失了，他要趁其他投機(jī)者還沒有意識到這一轉(zhuǎn)折點(diǎn)之時(shí)，利用美元的下跌賺更多的錢。當(dāng)然，索羅斯增加投入的前提是他深信逆轉(zhuǎn)已不復(fù)存在，因?yàn)橐坏┶厔菽孓D(zhuǎn)，哪怕是暫時(shí)的，他也將擁抱災(zāi)難。

到了9月下旬，《普拉扎協(xié)議》公布后，勝利傾向了索羅斯一邊。美元匯率從239日元降到222．5日元，降幅達(dá)到4.3%，這一天美元的貶值使索羅斯一夜之間賺了約4000萬美元。在接下來的幾個(gè)星期里，美元貶值幅度繼續(xù)擴(kuò)大。10月底，美元已跌落13%，1美元僅能兌換205日元。到了1986年9月，美元更是跌至1美元兌換153日元。索羅斯前后在這場貨幣戰(zhàn)中累計(jì)賺了約1.5億美元，憑借著精準(zhǔn)的狙擊，量子基金資產(chǎn)迎來瘋狂增長，這也使得量子基金再次在華爾街綻放光芒。其管理規(guī)模已由1981年的1.93億美元上升到1985年的10.03億美元，4年逾5倍的回報(bào)更是令眾多同行望塵莫及。索羅斯憑著這樣的驚人業(yè)績，高居當(dāng)年的“華爾街百富榜”第二位。

成名之作：狙擊英鎊——“打垮英格蘭銀行”

1992年9月16日，晚上7點(diǎn)30分，時(shí)任英國財(cái)政大臣的拉蒙特（NormanLamont）緩步走出英國財(cái)政部大門，當(dāng)著全世界電視觀眾的面，宣布英國退出歐洲匯率機(jī)制，允許英鎊自由浮動(dòng)。當(dāng)天英鎊對德國馬克收于1：2.71。第二天，英鎊繼續(xù)暴跌收于1：2.65，前后英國共投入270億美元，最后貶值14%，損失達(dá)38億美元。

制造這一被英國媒體稱為“黑色星期三”事件的正是索羅斯。此戰(zhàn)之后，索羅斯登上了《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志的封面，躊躇滿志，洋溢著勝利者的自信笑容，經(jīng)濟(jì)學(xué)人稱他為“打垮英格蘭銀行的人”。

1990年10月，英國加入當(dāng)時(shí)由德、法倡議的歐洲貨幣體系，該體系的核心內(nèi)容是使西歐各國的貨幣不再盯住黃金或美元，而是相互盯住，而各成員國貨幣之間的匯率以德國馬克為核心。

當(dāng)時(shí)索羅斯敏銳地意識到英國正在犯一個(gè)巨大的錯(cuò)誤，此舉將成為“英鎊危機(jī)”的導(dǎo)火索，英鎊會(huì)被嚴(yán)重高估，做空英鎊會(huì)有暴利可圖。但當(dāng)時(shí)的英國還懵然不知。對于英國來說，以維持如此高的匯率作為條件加入歐洲匯率體系，其代價(jià)就如同要求一個(gè)老年人緊跟上一個(gè)青壯年的腳步。索羅斯馬上付諸行動(dòng)，不斷擴(kuò)大相關(guān)空頭頭寸規(guī)模，為狙擊英鎊作著準(zhǔn)備。

1992年9月初，索羅斯及一些長期進(jìn)行套匯經(jīng)營的共同基金開始尋找機(jī)會(huì)進(jìn)攻歐洲匯率體系中那些疲軟的貨幣，目標(biāo)包括英鎊、意大利里拉等。他們在市場上拋售疲軟的歐洲貨幣，逼迫這些國家的中央銀行斥巨資來穩(wěn)定本國貨幣不倒。當(dāng)時(shí)索羅斯利用杠桿的放大作用，借入英鎊，買入德國馬克，一旦英鎊貶值，就可以用便宜的英鎊償還。索羅斯逐漸增大自己手上的頭寸，前后大約投入了100億美元。

1992年9月中旬，危機(jī)終于爆發(fā)。市場上到處流傳著意大利里拉即將貶值的傳言，里拉的拋盤大量涌出。9月13日，意大利里拉貶值幅度達(dá)到7%，雖然仍在歐洲匯率體系限定的浮動(dòng)范圍內(nèi)，但情況看起來卻很悲觀。1992年9月15日，索羅斯決定大量拋售英鎊。英鎊對馬克的比價(jià)一路下跌至1：2.80，雖有消息稱英國央行購入30億英鎊穩(wěn)定市場情緒，英鎊仍然一泄如注。到傍晚收市時(shí)，英鎊對馬克的比價(jià)幾乎已跌至歐洲匯率體系規(guī)定的下限，一時(shí)間，英鎊已處于退出歐洲匯率體系的邊緣。英國財(cái)政大臣采取了各種措施來應(yīng)付這場危機(jī)，但這些措施收效甚微，英鎊的匯率始終未能站上2.778的最低限。

從開始做空英鎊到“黑色星期三”，短短兩周時(shí)間，索羅斯入賬超過10億美元。如果算上對馬克以及英國股票的做多，德國股票的做空的話，大約收入20億美元，量子基金當(dāng)年增長67%，而索羅斯本人也憑借著6.5億美元的年收入成為當(dāng)年對沖基金第一人。

經(jīng)此一役，索羅斯名聲大噪，當(dāng)年10月26日英國 《泰晤士報(bào)》刊登的對索羅斯的訪談更是令其成為英國人及英國媒體眼中的爭議人物。

對于這一次經(jīng)歷，索羅斯坦言，“我不會(huì)為從英鎊貶值中獲利而感到后悔。正如所發(fā)生的，英鎊貶值被證明是有好處的。但我的觀點(diǎn)是：我投機(jī)英鎊并不是幫助英國，我也不是在損害英國，我只是在賺錢。”

爭議篇章：亞洲金融危機(jī)——“經(jīng)濟(jì)破壞者”？

1997年7月開始，發(fā)生于泰國、印度尼西亞、馬來西亞和韓國等亞洲國家的金融危機(jī)對這些國家的經(jīng)濟(jì)造成了巨大破壞，同時(shí)也對世界經(jīng)濟(jì)格局產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。危機(jī)的爆發(fā)，導(dǎo)致泰國、馬來西亞等國經(jīng)濟(jì)在1998年出現(xiàn)負(fù)增長，而在1997年之前，這些國家的經(jīng)濟(jì)大部分增長率超過5%。

“我沒有制造 （亞洲金融危機(jī)）泡沫，我所做的只是加速了泡沫的爆破。”多年以后，被認(rèn)為是亞洲金融危機(jī)重要推手的索羅斯，在香港大學(xué)的一次演講中如是說道。

1989年，亞洲吸引了將近一半的向發(fā)展中國家的資本凈流入。泰國、馬來西亞、印度尼西亞、新加坡和韓國的經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)80年代末、90年代初經(jīng)歷了8%～12%的GDP高增長，這在當(dāng)時(shí)被稱為“亞洲經(jīng)濟(jì)奇跡”。

不過，馬、泰、韓等國均為外向型經(jīng)濟(jì)的國家，這使得他們對世界市場的依附度非常高。此外，這些國家外債結(jié)構(gòu)和外匯政策的漏洞也為后來的經(jīng)濟(jì)危機(jī)埋下了隱憂。

就在外界對亞洲經(jīng)濟(jì)一致看好時(shí)，大鱷索羅斯也將目光投向了亞洲市場，只不過他的目的和其他人恰恰相反。索羅斯此次奔著做空而來，并選擇了他認(rèn)為最薄弱的環(huán)節(jié)——泰國，因?yàn)樘﹪跂|南亞各國中金融市場開放程度最高，同時(shí)泰國經(jīng)濟(jì)“虛假”繁榮景氣最旺，低迷的房地產(chǎn)市場正在拖垮富得流油的金融業(yè)。

當(dāng)時(shí)泰銖和美元還保持相對固定的比價(jià)，但隨著泰國的經(jīng)濟(jì)增速放緩，泰銖的價(jià)值開始明顯被高估了。索羅斯正是利用這個(gè)機(jī)會(huì)，在泰銖沒有貶值前通過各種渠道借入大量泰銖，借來后兌換成幣值穩(wěn)定的美元，等待著正確的時(shí)機(jī)大量拋售泰銖給予泰國致命一擊。

在以索羅斯為首的國際炒家的逼迫下，1997年7月2日，泰國宣布放棄固定匯率制，實(shí)行浮動(dòng)匯率制。泰國這一決定也被認(rèn)為是亞洲金融危機(jī)的導(dǎo)火索。當(dāng)天，泰銖兌換美元的匯率下降了17%，受此影響，菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來西亞林吉特相繼成為索羅斯的攻擊對象。此后，亞洲金融危機(jī)更是波及到韓國、俄羅斯和中國香港等國家和地區(qū)，給亞洲經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重?fù)p害，這場災(zāi)難直至1999年才平息。

索羅斯本人卻在這次危機(jī)中獲取了高達(dá)20億美元的利潤，他的量子基金資產(chǎn)總額驟然膨脹到170億美元。

就在亞洲金融危機(jī)愈演愈烈之時(shí)，時(shí)任馬來西亞總理馬哈蒂爾厲聲斥責(zé)索羅斯暗中操縱了東南亞的金融市場，從而造成當(dāng)?shù)刎泿刨H值。“我們花了40年建立起來的經(jīng)濟(jì)體系，一下子就被這個(gè)有錢人給搞垮了。”

事實(shí)的確如此，這場掃蕩東南亞的“索羅斯颶風(fēng)”使這些國家?guī)资甑慕?jīng)濟(jì)增長化為灰燼，國民失業(yè)、企業(yè)破產(chǎn)之景四處上演。

對于外界的指責(zé)，索羅斯卻顯得非常坦然，他表示，自己作為一個(gè)市場參與者，所關(guān)心的只是市場價(jià)值，即追求利潤的最大化。

在亞洲金融危機(jī)過后的10余年間，為補(bǔ)救促發(fā)危機(jī)的缺陷以及修補(bǔ)危機(jī)所造成的破壞，亞洲各國采取了諸多措施：銀行沖銷了壞賬，重組了資本結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化了審慎控制。企業(yè)對資產(chǎn)負(fù)債狀況進(jìn)行了重新整理，金融危機(jī)前的過度投資被逐一清理。亞洲各國也開始更加謹(jǐn)慎地對待資本對外開放項(xiàng)目以及引進(jìn)跨國公司投資等事項(xiàng)，也更加注重國家的金融安全。

“世界經(jīng)濟(jì)史是一部基于假象和謊言的連續(xù)劇。要獲得財(cái)富，做法就是認(rèn)清其假象，投入其中，然后在假象被公眾認(rèn)識之前退出游戲。” ——索羅斯