龍源技術:業績符合預期 關注鍋爐改造業務進展

龍源技術 300105

研究機構：國聯證券 分析師：馬寶德 撰寫日期：2014-10-30

事件:公司公布2014年三季度報告,前三季度實現營業收入92772.67萬元,較去年同期增長52.1%,歸屬上市公司股東的凈利潤為7408.66萬元,比去年同期增長41.12%,實現每股收益0.14元,符合我們的預期。

點評:

業績符合前期判斷,鍋爐余熱利用和鍋爐改造業務有所突破。

公司的主營業務產品目前涵蓋點火業務、低氮燃燒業務和余熱回收利用、鍋爐節能改造業務。前三季度公司的低氮業務和鍋爐余熱利用業務繼續保持同比增長,其中鍋爐綜合改造業務實現突破,奠定了營業收入同比增加的基礎。從分項業務的進展來看,公司等離子產品收入占主營業務收入比例為14.67%,較去年同期下降7.2個百分點;低氮燃燒產品收入占主營業務收入比例為59.58%,較去年同期下降5.76個百分點;微油點火產品收入占主營業務收入比例為5.97%,較去年同期提高2.58個百分點;鍋爐余熱利用產品收入占主營業務收入比例為9.44%,較去年同期提高1.18個百分點;鍋爐綜合改造產品收入占主營業務收入比例為3.70%,較去年同期提高3.70個百分點;其他產品收入占主營業務收入比例為6.64%,較去年同期提高5.50個百分點。鍋爐余熱利用和鍋爐綜合改造業務收入的增加,使公司營業收入結構同比發生一定變化,提升了公司的凈利潤空間,總體符合我們前期的判斷。

管理費用率、銷售費用率有所下降。前三季度公司的管理費用實現8526萬元,較去年同期增長12.15%,管理費用率實現9.19%,較去年同期下降3.27個百分點,顯示公司的費用控制良好。銷售費用實現5513萬元,較去年同期下降38.36%,銷售費用率實現5.94%,較去年同期下降8.74個百分點,系公司通過不斷完善產品技術,提高項目計劃可控性,完善項目實施過程中的質量控制等措施,產品售后維護費用同比下降。

現金流狀況堪憂,應收賬款回款壓力仍然較大。前三季度經營性現金流量凈流出20843萬元,較去年同期凈流出16680萬元,主要是公司業務量增加,支付的材料款和安裝費增加以及公司支付的票據和保函保證金增加所致。從應收賬款的情況看,前三季度應收賬款余額為10.04億元,較年初增加1.79億元,應收賬款的回款壓力仍然較大,擠壓了經營性現金流,現金流狀況總體仍然堪憂。

維持“謹慎推薦”評級。我們維持14、15、16年EPS(攤薄后)分別為0.42元、0.45元、0.47元。對應14、15、16年PE分別為34倍、32倍、30倍,持續關注公司的鍋爐改造業務拓展和期間費用的控制,繼續維持“謹慎推薦”評級。

風險提示:低氮改造業務的業績貢獻不達預期的風險;存在競爭對手競爭導致產品價格下降的風險,鍋爐改造業務進展慢于預期的風險,宏觀經濟下行的風險。