國(guó)電南瑞：業(yè)績(jī)較為一般，全年增效預(yù)期猶存

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：開(kāi)源證券有限責(zé)任公司 研究員：夏正洲 日期：2014-11-03

一、事件

國(guó)電南瑞公布2014年第三季報(bào)：基本每股收益0.27元，2014年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.38億元，同比增長(zhǎng)0.27%，歸屬母公司凈利潤(rùn)6.54億元，同比減少18.4%，每股收益0.27元。其中扣非后凈利潤(rùn)6.46億元，同比增長(zhǎng)5.5%。

二、業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)

三季度業(yè)績(jī)較為平淡，毛利率出現(xiàn)較大幅度下滑，導(dǎo)致凈利潤(rùn)下降。前三季度收入與去年基本持平，但由于第三季度毛利率同比大幅下降9.9個(gè)百分點(diǎn)，致使第三季度僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8466萬(wàn)元，遠(yuǎn)低于去年同期2.35億元的水平。這主要受到配網(wǎng)建設(shè)進(jìn)程影響，配網(wǎng)主站招標(biāo)價(jià)格下降，致使業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。但由于四季度國(guó)家加大特高壓電網(wǎng)建設(shè)力度，預(yù)計(jì)配網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度會(huì)有一定進(jìn)展，全年業(yè)績(jī)不會(huì)明顯下降。

資產(chǎn)注入與整合方面，包括南瑞繼保、普瑞特高壓、中電普瑞等公司的注入，由于條件不成熟，尚未實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。但在國(guó)資國(guó)企改革的背景下，電力體制改革預(yù)期明確，因此，上述公司的注入值得期待。

三、投資預(yù)期

公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，三季度業(yè)績(jī)雖然有所下滑，但營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和毛利率增長(zhǎng)沒(méi)有超出預(yù)測(cè)假設(shè)，因此，我們維持之前對(duì)公司的預(yù)期判斷，即預(yù)計(jì)公司2014年、2015年的EPS為0.68元、0.8元，給予“增持”評(píng)級(jí)。