隆基股份：打造光伏制造業的新龍頭

研究機構：宏源證券

投資要點：

公司發布2014年業績預增公告，實現凈利潤2.93億元左右，同比增長300%，基本與我們預期一致。

2014年業績大幅度增長。公司發布業績預增公告，2014年營業收入同比增長61%左右，硅片銷量同比增長62%左右，實現凈利潤2.93億元左右，同比增長300%，與我們的預測基本一致。公司出貨量大幅度增長，成本控制能力持續增強，市場競爭力突出，盈利能力持續提升。

打造新時期、新格局下的制造業新龍頭。公司全面進軍光伏組件業務，2014年收購浙江樂葉光伏85%股權，該公司進入了工信部第一批準入名單，并且擁有齊全的國內外產品認證，公司未來將依托浙江樂葉打造2GW組件產能。此外，公司將出資5億元在西安成立樂葉光伏科技，以此作為未來光伏組件業務的整合平臺，積極推進單晶光伏組件業務的品牌化、規?；?。光伏制造業目前已經處在路線變革的前夕，為了繼續降低光伏發電成本，低成本高效化成為必然的趨勢，在新時期、新格局下，部分公司有望成為制造業的新龍頭。隆基股權全面進軍光伏組件業務，一方面是為了給市場提供單晶產品，推廣單晶應用，另一方面是把握光伏高效化的市場機遇，打造制造業的新龍頭。光伏制造業永遠是后發優勢，回顧歷史，多晶路線、CdTe薄膜路線分別出現過無錫尚德、Firstsolar等行業龍頭，其鼎盛時期均獲得了超額收益，市值超過百億美元，我們看好隆基股份進軍高效組件的戰略，盈利前景值得期待。此外，公司也正在調研高效電池技術，不排除加大對外合作，打造一體化產能。

與國開金融合作分享電站投資收益。公司修改光伏電站子公司隆基天華(20MW在建項目)和同心隆基(30MW并網30MW在建項目)的增資方案，兩家電站子公司的控股權讓渡給國開新能源。公開資料顯示，國開新能源力圖打造光伏運營旗艦平臺，注冊資本9.85億元，實際出資人包括國開金融、摩根斯坦利、紅杉資本等，隆基股份也投資1.2億元間接參股。電站子公司控股權的讓渡有利于發揮合作方的資金優勢、資源優勢，加快電站項目建設，擴大單晶產品的國內應用，同時有利于公司分享電站投資的收益。此外，公司的子公司隆基能源主要定位電站EPC和運維，也有望從中受益。

盈利預測與投資建議。我們繼續重點推薦隆基股份，公司的單晶硅片業務將繼續保持全球競爭力，盈利能力持續提升；在光伏組件產品高效化的趨勢下，公司向制造業下游延伸，將打造行業新龍頭，前景值得看好。我們略微上調公司盈利預測，2014~2016年每股收益分別為0.55元、0.97元和1.34元，維持“買入”評級。