朗姿股份:韓國背景深厚,存在轉型預期

類別：公司研究 機構：光大證券股份有限公司 研究員：李婕,唐爽爽 日期：2015-01-29 

公司先后公告修訂公司章程、增資韓國子公司

公司先后于1.14公告董事會同意修訂原公司章程的經營范圍、于1.22公告變更募集資金用途并對韓國全資子公司進行增資。

經董事會決議,新的公司章程在經營范圍中新增加了“童裝、嬰幼兒用品、化妝品、玩具”業務。

為加大韓國子公司業務規模和業務范圍,加強在國際時尚行業及相關產業的業務拓展,擬變更營銷網絡建設項目資金3.5億對朗姿韓國進行增資。朗姿韓國已通過負債式融資完成受讓、定增、增持等方式成為韓國嬰童品牌阿卡邦第一大流通股股東(共投資3.12億、持股26%)。朗姿韓國成立于2010年4月,14年收入和凈利分別為2115.33萬元和-861.8萬元。

參股韓國嬰童品牌阿卡邦,邁出韓國時尚產業資源運作第一步

阿卡邦主營0-4歲孩子服裝、嬰兒用品、護膚品、玩具等孩童成長用品,共擁有5個系列品牌(自有中高端品牌ETTOI、代理品牌ELLE和Basic ELLE,中低端自有品牌agabang和agabang T、Dear baby及嬰童內衣品牌2ya2yaO、嬰幼兒用品Putto和ecomu品牌,代理的美國孕婦裝Maternity),實現了從懷孕開始到嬰兒到幼童的服裝、用品的全面覆蓋,目前在韓國擁有750個店鋪,2002年1月17日在韓國KOSDAQ上市。14年前三季度收入和凈利為7.1億和-3485萬元。由于韓國出生率下降導致嬰童市場萎縮,阿卡邦14年前三季度虧損,但國內仍處于嬰童市場發展的早期階段,15年計劃開幾家大的集合店作為體驗店。

朗姿公司高管為朝鮮族、韓國背景深厚,通過增加經營范圍、增資韓國子公司,我們預計未來仍有望利用韓國的時尚資源進行合作或轉型。

14年業績下滑,15年有望低基數基礎上復蘇,存在轉型預期

14年公司預計凈利下降20-50%,高端女裝仍處于調整期,預計15年有望在低基數基礎上復蘇。未來公司多品牌將分為3個梯隊,包括代理高端品牌(吉高特、FF)、朗姿主品牌、少淑裝品牌瑪麗和代理韓國品牌DEWL,同時規劃以服裝產業為主進行轉型,14月9月底公司公告了員工持股計劃。

根據公司基本面情況,調整14-16年EPS為0.65、0.76和0.85元,考慮公司存在轉型預期,買入評級。

風險提示:庫存高企風險;并購整合不當風險。