魚(yú)躍醫(yī)療:主業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng),并購(gòu)和耗材提供彈性

魚(yú)躍醫(yī)療 002223 醫(yī)藥生物

研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：王威,周銳 撰寫(xiě)日期：2014-12-01

主業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)。制氧機(jī)在9F系列等新品拉動(dòng)下高速增長(zhǎng);前3季度電子血壓計(jì)收入增速10-20%,預(yù)計(jì)收購(gòu)蘇州日精對(duì)制造工藝等會(huì)有顯著提升;血糖產(chǎn)品增長(zhǎng)平淡。4季度政府采購(gòu)明顯加快(醫(yī)院需在年底前用完財(cái)政額度),對(duì)醫(yī)院中心供氧和X光機(jī)業(yè)務(wù)有明顯促進(jìn)。電商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)很快,全年有望突破2個(gè)億。

耗材產(chǎn)品線有望逐步發(fā)力。血糖產(chǎn)品醫(yī)院市場(chǎng)拓展順利,有望實(shí)現(xiàn)5000萬(wàn)收入;OTC市場(chǎng)表現(xiàn)平淡。9月份已成立耗材事業(yè)部。真空采血管已拿到注冊(cè)證;留置針和縫合器等產(chǎn)品明年也要上市。未來(lái)上海衛(wèi)生材料廠也會(huì)整合到耗材事業(yè)部的銷(xiāo)售平臺(tái)中。

并購(gòu)提供業(yè)績(jī)?cè)隽俊Ｉ虾ａt(yī)療器械集團(tuán)凈利潤(rùn)6000萬(wàn)左右,2015年有望實(shí)現(xiàn)3個(gè)季度并表。未來(lái)也有望圍繞上海手術(shù)器械廠和衛(wèi)生材料廠做些外延式的并購(gòu)。上海手術(shù)器械廠以開(kāi)放性手術(shù)器械為主,未來(lái)有希望往市場(chǎng)前景更好的微創(chuàng)手術(shù)器械等領(lǐng)域發(fā)展。國(guó)內(nèi)品質(zhì)好但沒(méi)品牌的OEM醫(yī)用耗材企業(yè)較多,魚(yú)躍也有望整合這類(lèi)企業(yè)。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療2015年有望進(jìn)入探索期。公司在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療方面還是處在比較前期的摸索期,股東紅杉資本對(duì)魚(yú)躍醫(yī)療的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的開(kāi)拓或許有幫助。魚(yú)躍多年來(lái)積累了很多的家用用戶(hù),但是采用何種商業(yè)模式來(lái)調(diào)動(dòng)醫(yī)生積極性、實(shí)現(xiàn)閉環(huán)以及對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行重塑不光是魚(yú)躍醫(yī)療也是全行業(yè)都面臨的難題,需要持續(xù)跟蹤和觀察。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。不考慮新的大的并購(gòu),我們預(yù)測(cè)2014-2016年EPS為0.61、0.85和1.08元。考慮公司基本面往上趨勢(shì)明顯,維持“增持”評(píng)級(jí),給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)34元,對(duì)應(yīng)2015年40倍PE。

不確定性因素。新產(chǎn)品推廣進(jìn)度、并購(gòu)整合進(jìn)度。