■本報記者朱寶琛

2月3日，上交所發布了《上海證券交易所股票期權持倉限額管理業務指引》（以下簡稱《業務指引》）和《關于上證50ETF期權合約品種上市交易有關事項的通知》（以下簡稱通知）。通知明確，上證50ETF期權的合約標的為“上證50交易型開放式指數證券投資基金”。自2015年2月9日起，上交所按照不同合約類型、到期月份及行權價格，掛牌相應的上證50ETF期權合約。

境外交易所股票期權合約一般都有比較多的到期月份，而上交所在上市初期期權合約只有當月、下月及最近的兩個季月四個月份。對此，上交所表示，目前，我國期權市場發展處于初期，期權合約的到期月份不宜太多，否則會分散交易量，影響市場流動性。因此，上市初期上交所采用近月與季月合約相結合的方式，既保證了交易集中，又有利于兼顧短期和長期投資需求。按照認購和認沽兩種期權類型、五個行權價格、四個月份計算，首次掛牌一個標的證券的期權合約數計40個。

上交所同時表示，上市初期，為便于投資者熟悉期權產品，同時避免分散流動性，上交所50ETF期權只設置了5個行權價格，包括1個平值合約、2個實值合約和2個虛值合約。在保證提供平值、輕度實值和輕度虛值合約以便利投資者風險管理的同時，也可有效地避免上市初期投資者因對產品不熟悉、合約數量過多對投資者交易造成不利影響。

期權上市初期還設定了嚴格的投資者準入和持倉限額管理，對此，上交所表示，期權作為基礎的衍生金融工具，在滿足投資者更多樣化的風險管理和產品設計需求的同時，也具有杠桿性高、專業性強、風險大、投資策略多變等特征。上交所ETF期權試點工作是中國資本市場“無實踐、無先例”的重大創新，首要任務就是讓投資者盡快熟悉期權產品，避免投資者不理性交易行為影響期權產品功能的發揮。

“對于ETF期權這類復雜的金融衍生工具，我們不希望投資者在不熟悉產品前就蜂擁而至，這樣反而不利于市場的健康發展。我們希望能夠以時間換取空間，當投資者有足夠的鍛煉、知曉產品功能后，市場自然活躍，將是一個更好的選擇。”上交所稱。

通知明確了做市商的持倉額度，指出期權做市商較其他投資者擁有更高的持倉額度。對此，上交所解釋稱，期權做市商是不以方向性交易為目的的，其主要義務是為大部分期權合約提供雙邊報價、為投資者的詢價提供回應報價，從而為期權交易提供即時的流動性，同時引導市場合理定價。從國際期權市場來看，為了匹配做市商的義務，交易所通常給予做市商更高的持倉額度。目前，上交所根據期權做市商所承諾的資金規模設置對應的持倉額度，比如做市資金規模超過10億元的，給予10萬張權利倉限額、20萬張總持倉限額、以及50萬張單日買入開倉限額。

值得關注的是，上交所在發布《業務指引》的同時，指出“受理提高持倉限額申請的具體時間另行通知”，對此，上交所表示，股票期權在我國是一項全新的業務，單個股票期權標的有眾多合約，同時還存在合約加掛等復雜情形，交易策略也千變萬化，投資者需要有一個熟悉和了解的過程，交易所也需要逐步積累管理經驗、掌握市場運行規律，因此，在上市初期，出于平穩運行的考慮，暫不實施持倉限額調整。同時，基于公開、透明的監管要求，上交所在暫不實施的情況下，也決定公布《業務指引》，明示投資者和相關市場主體未來申請持倉限額調整的具體做法。未來，上交所將根據市場發展和投資者風險管理業務需要，按照該規則的規定，對有需要的投資者和相關市場主體調整其持倉額度。