證券時報 記者 羅克關

在歐洲央行宣布啟動量化寬松兩周之后，中國央行終于實施降準。

中國人民銀行昨日晚間宣布，將從今日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，為進一步增強金融機構支持結構調整的能力，加大對小微企業、“三農”以及重大水利工程建設的支持力度，對小微企業貸款占比達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。

市場研究機構測算認為，央行此次的“普遍+定向”降準操作將釋放7000億元左右基礎貨幣。

實際上，從1月初歐洲央行行長德拉吉對外透露將有可能啟動量化寬松政策之時，市場對中國央行跟隨性的貨幣寬松政策有強烈預期。另外，考慮到未來一兩個月公開市場投放存在的巨量缺口，研究機構對央行主動大量投放資金的預期在近期也進一步升溫。

平安證券固定收益部副總經理石磊此前測算認為，雖然1月份央行通過公開市場操作、續作中期借貸便利（MLF）等多種手段向市場注入流動性，但1月份的基礎貨幣投放缺口仍然高達5000億元至8000億元，外加2月份存在的5000億元至6000億元基礎貨幣投放缺口，基本“吃光了”去年底財政存款釋放出來的1萬億元基礎貨幣投放。

石磊認為，考慮4月份將再次面臨近8000億元以上的基礎貨幣投放缺口，僅從資金面角度衡量，央行“不主動大量投放資金也是不夠用的”。據他測算，市場全年的基礎貨幣投放缺口將在3.5萬億元至3.7萬億元之間。

尤其值得注意的是，央行兩周前更新的數據已經顯示去年12月金融機構外匯占款單月減少1184億元，為連續3個月保持正增長后首次出現下降。不少機構當時即認為，這一傳統的基礎貨幣投放渠道由正轉負，央行最終將不得不降準以抹平基礎貨幣投放缺口。

民生證券認為，假如2015年外匯占款余額零增長，全年的基礎貨幣投放缺口將高達3萬億元。這種情況下，繼續維持現有的準備金水平已經沒有必要。以目前的基礎貨幣投放缺口計，今年內的降準操作“不會只出現一次”。

近期人民幣匯率的連續大幅貶值亦被視為是降準的誘因之一。海通證券認為，無論是2008年、2012年的全面降準，還是2014年的定向降準，之前均伴隨有人民幣的階段性貶值。經濟增速和出口增長雙雙下滑是當前癥結根本，降準除從技術上抹平匯差套利空間外，亦能直接刺激經濟增長。海通證券認為，2015年央行的降準次數將在3次以上。

此番降準對恢復市場對經濟增長的信心有多大作用？市場人士的看法趨于謹慎。

“雖然這兩天上海銀行間同業拆放利率（Shibor）在漲，但實際上資金并不緊，實體經濟層面的需求還是比較弱的。降準只是保證資金供給不出現大的波動，經濟能否企穩，關鍵還是要看需求端的情況。”華南一家股份行金融市場部副總經理昨日對證券時報記者表示。

民生證券認為，降準提升貨幣乘數的前提是銀行提供信用的意愿增強。而在經濟還有下行壓力，銀行風險偏好收縮趨勢難改的情況下，降準對貨幣創造和經濟刺激力度的提升作用相當有限。

央行昨日還表示，未來將繼續實施穩健的貨幣政策，保持松緊適度，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長，促進經濟健康平穩運行。