在做空尚不流行的A股市場，桑德環(huán)境的投資者悲催地率先體驗了被專業(yè)做空者“隔空狙殺”。昨日，研究機(jī)構(gòu)EmersonAnalytics發(fā)起對港股公司桑德國際（HK0967）的突襲，后者在早盤暴跌5%之后立即停牌應(yīng)對，A股市場的關(guān)聯(lián)公司桑德環(huán)境沒申請臨停，下午暴跌9.44%，當(dāng)晚桑德環(huán)境發(fā)布股價異動公告簡略回應(yīng)了此次“黑天鵝”。 “禿鷹”攻擊桑德國際 記者查閱了Emerson的做空報告，其主要提出五點疑問：其一，桑德國際2011年至2013年的營業(yè)收入中，有約10億元的“工程技術(shù)服務(wù)費”，占其總營收的約40%，但公司未披露這些收入的具體來源；其二，桑德國際披露的鞍山項目與當(dāng)?shù)卣块T披露信息存在不一致；其三，桑德國際披露的荊州項目也與地方政府部門披露的信息存在不一致；其四，桑德國際的利息收入極低，反映其實際現(xiàn)金或銀行存款余額可能與披露數(shù)據(jù)不符；其五，桑德國際在2013年的真正盈利水平為1.13億元人民幣，只為該公司公布的數(shù)據(jù)四分之一。同時經(jīng)調(diào)整后，桑德的真正賬目值不足10億元人民幣。 Emerson據(jù)此對桑德國際管理層的可信度提出質(zhì)疑，并由此下調(diào)公司股價至2.4港元，較目前股價折讓70%。 盡管這份沽空報告措辭粗糙，充滿貶斥之語，但其殺傷力極大。查詢港交所交易信息，昨日上午10:28分，桑德國際股價開始跳水，短短數(shù)分鐘時間下跌了約5%，至10:37分公司宣布暫停交易時下跌了5.25%。由于交易時間短，交易量并不大，全天成交額僅1319萬港元。 “公司和交易所反應(yīng)非常快，從報告?zhèn)鏖_到暫停交易一共不到10分鐘，沒有給做空者留下多少機(jī)會。”一名港股投資者告訴記者，這種被做空機(jī)構(gòu)瞄上后發(fā)起突然襲擊的公司，股價短期內(nèi)跌個30%甚至更多都有可能，但近年來港交所加強(qiáng)了對職業(yè)做空機(jī)構(gòu)的防范，被沽公司可以立即申請停牌應(yīng)對。如去年9月4日，Emerson也曾發(fā)布對神冠控股的沽空報告，公司也是立即停牌，當(dāng)天僅下跌了3.21%。 停牌固然能躲過一時的暴跌，但來自市場的質(zhì)疑總得面對。券商等專業(yè)機(jī)構(gòu)如何看待針對桑德國際的這份做空報告？ “蒼蠅不叮無縫的蛋，這種做空報告其實都差不多，一般會找到一些公司的破綻，不會完全是無中生有，但有些質(zhì)疑肯定也不嚴(yán)謹(jǐn)，最終后果如何要看被質(zhì)疑事情的性質(zhì)，以及公司的應(yīng)對策略。”一位接受上證報采訪的券商人士分析。從案例來看，Emerson去年3月曾發(fā)布旭光高新材料的沽空報告，后者至今未復(fù)牌；神冠控股在發(fā)布澄清公告后復(fù)牌當(dāng)天暴跌，此后曾短期反彈，但后續(xù)進(jìn)入下跌通道，最新股價較沽空報告發(fā)布前折讓約15%。 桑德環(huán)境被隔空打擊 和此前沽空其他港股公司不同的是，Emerson此次針對桑德國際的沽空報告，將嚴(yán)重影響到A股市場的部分投資者。桑德環(huán)境與桑德國際不僅是隸屬于同一控制人文一波旗下的關(guān)聯(lián)公司，而且桑德環(huán)境正籌劃通過參與定增及收購，成為后者的大股東。 據(jù)桑德環(huán)境2014年9月底披露，公司擬定增不超過1.63億股募資35億元，用于認(rèn)購桑德國際增發(fā)的2.8億股股份和協(xié)議受讓SoundWater（BVI）Limited所持的桑德國際2.65億股，共計5.46億股股份（占桑德國際定增后總股本的31.19%）成為其第一大股東。同時，桑德環(huán)境擬作價12億元將所持湖北一弘的100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給桑德國際或其指定方。文一波出資約10.5億元參與桑德環(huán)境的定增，同時通過SoundWater出售2.65億股桑德國際獲得約17億元人民幣的套現(xiàn)。 這是桑德集團(tuán)實際控制人文一波對旗下資產(chǎn)的一次大整合。回查資料，文一波2002年入主合加資源（桑德環(huán)境前身），但僅將極少的水務(wù)資產(chǎn)注入，反而借助此上市公司平臺開始進(jìn)軍固廢處理，2006年，文將其主要的水務(wù)資產(chǎn)在新加坡上市（桑德國際），后又于2010年在香港上市并于2013年在新加坡退市。由于涉嫌同業(yè)競爭，桑德環(huán)境和桑德國際兩家公司間整合的預(yù)期強(qiáng)烈，公司最終選擇的方案是，將桑德環(huán)境旗下水務(wù)資產(chǎn)出售給桑德國際，同時通過定增和收購后者股權(quán)達(dá)到控股。 盡管文一波多次公開表示自己不是資本玩家，但這份整合方案仍得到不少資本高手的贊賞：在控制權(quán)不變持股比例損失不多的情況下，文一波不僅可從市場獲得約6.5億元的套現(xiàn)，而且還坐享市值大幅攀升。當(dāng)然，從公司經(jīng)營的角度來看，此次整合不僅可以解決同業(yè)競爭問題，還可以幫助桑德環(huán)境快速做大規(guī)模，同時獲得一定的現(xiàn)金支持。 能如此運作的一個關(guān)鍵指標(biāo)正是桑德國際的股價，即桑德國際的股價越高，文一波能獲得的利益越大。回查桑德國際的歷史交易資料，2013年其股價上漲了104%，正是這波突如其來的上漲，將桑德環(huán)境參與定增及受讓股權(quán)的價格鎖定在了8.1港元/股，該價格在桑德國際的歷史價格中顯然處于高位。前述港股投資人士認(rèn)為，正是這個高價引起了做空機(jī)構(gòu)的注意。 桑德環(huán)境昨日晚間發(fā)布股價異動公告，稱關(guān)注到了桑德國際的相關(guān)信息，公司與桑德國際目前處于獨立自主各自經(jīng)營環(huán)保行業(yè)不同細(xì)分業(yè)務(wù)的上市公眾公司，在業(yè)務(wù)經(jīng)營以及日常管理、公司治理等方面不存在關(guān)聯(lián)。對于籌劃中的定增收購事項，公司稱尚需證監(jiān)會核準(zhǔn)。公司1月6日披露，定增申請已獲證監(jiān)會受理。（記者覃秘編輯全澤源） 做空報告提出五點疑問 □桑德國際2011年至2013年的營業(yè)收入中，有約10億元的“工程技術(shù)服務(wù)”，占總營收約40%，但公司未披露這些收入具體來源 □桑德國際披露的鞍山項目與當(dāng)?shù)卣块T披露信息存在不一致 □桑德國際披露的荊州項目也與地方政府部門披露的信息存在不一致 □桑德國際的利息收入極低，反映其實際現(xiàn)金或銀行存款余額可能與披露數(shù)據(jù)不符 □桑德國際2013年的真正盈利水平為1.13億元人民幣，只為該公司公布數(shù)據(jù)四分之一 http://news.xinhuanet.com/finance/2015-02/05/c_127460777.htm