每經編輯 每經記者 王一鳴    

每經記者 王一鳴

據《每日經濟新聞》記者實地走訪了解，股票期權開戶工作于1月26日啟動至今半個月，有71家證券公司和10家期貨公司獲得參與人資格，開通了開戶權限。不過，受高門檻限制，特別是個人投資者（需“五有一無”），初期參與度十分有限。

“現在我們一個客戶開戶，審核流程最高級別要副總裁簽字。”一家排名靠前的券商總部經紀業務負責人2月5日向《每日經濟新聞》記者透露，“原先我們通過一級考試的有上千戶，但有很多投資者考試錄像不符合最新要求，需退回去重考重錄，截至目前，通過考試后期權開戶成功的總數接近100戶。”

在記者2月3日參加的上證所股票期權媒體座談會上。對于目前整體開戶情況，上證所副總經理謝瑋表示，“據初步了解，券商、期貨公司對期權開戶把關比較嚴格，投資者也很審慎，開戶數量不多，但基本符合預期。隨著各經營機構對開戶流程的逐步熟練和優化，以及投資者對期權產品的逐步熟悉，開戶速度會逐步加快。”

在某公募基金產品開發部總監看來，個人投資者還需較長時間來了解期權，較好的參與方法，是借道機構利用期權開發出的保本型結構化產品。

通過三級考試占比近1/3

1月底，《每日經濟新聞》記者參加了總部在華南的某券商在上海地區的ETF期權培訓會，聘請主講人為臺灣期貨衍生品專家。前來參會的投資者、營業部員工共計50余人，坐滿了整個會議室。

據記者現場了解，聽課的投資者不少為期貨投資者。因專業性強，多位股票投資者則表示還要回去多消化授課內容，不著急開戶。

會后，該營業部總經理向記者介紹，在上海地區，該券商成功通過考試后、開通期權的投資者賬戶尚停留在個位數，其中不乏具有海外期權交易經歷者；“相比以前兩融、股指期貨開戶時，有提供答案等情況；期權考試則十分嚴格，專人專崗專門電腦，開始答卷到彈出考試成功的窗口是全程錄像，不得代考。”

上述券商總部經紀業務負責人告訴記者，目前期權開戶成功的投資者多數只通過一級考試，通過三級考試的人數接近總數的三分之一。

對于50ETF期權，上證所規定了個人投資者的“五有一無”準入門檻。其中，“五有”為：資金賬戶內可用余額不低于50萬元（不含通過融資融券交易融入的證券和資金）、有6個月以上融資融券或金融期貨交易經歷、通過期權相關測試、期權模擬交易經歷和相應的風險承受能力；“一無”為：無嚴重不良誠信記錄和法律、法規、規章及上證所業務規則禁止或者限制從事期權交易的情形。

期權開戶數目前尚無權威數據。中登公司上海分公司總經理聶燕提供的數據顯示，已有71家證券公司和10家期貨公司獲得參與人資格，開通了開戶權限。

相關業內人士向 《每日經濟新聞》記者估算，目前期權成功開戶數或近千。

一位在海外有數年期權交易經驗的職業投資者發布微博稱，就算有經驗，想不翻材料一次性通過三級考試也難，開好戶后，還要限購。“現在的門檻和規則，基本把羊排除在外，狼也沒肉吃。”他略帶玩笑地比喻。

創新空間將呈幾何級數放大

2月3日晚間，上證所發布的《上證50ETF期權合約品種上市交易有關事項的通知》明確，上市初期，持倉限額暫定：單個投資者（含個人投資者、機構投資者以及期權經營機構自營業務，下同）的權利倉持倉限額為20張，總持倉限額為50張，單日買入開倉限額為100張。

“這意思就是，現在不管是個人，還是券商自營等機構，持倉限額管理都是一樣。”一位金融工程業內人士向《每日經濟新聞》記者指出。

據《每日經濟新聞》記者了解，上證所目前對期權合約交易實施循序漸進的持倉限額管理，具體做法是，“對所有初次進入期權市場的投資者，無論是個人還是機構，均實行嚴格的限倉制度，待投資者交易一段時間、充分了解期權特性后，再逐步放開持倉額度限制。例如，若上線三個月后，交易所將原有投資者的總持倉額度從50張提高到1000張，但新開戶或交易未滿三個月的投資者的持倉額度仍為50張。”

上證所表示，這么做的目的主要是考慮即使市場較為成熟后，仍不斷會有新進入市場的投資者會因缺乏實戰經驗、盲目投機，在自身遭受巨大損失的同時，也可能對市場定價和產品功能的發揮等造成不良影響，對此要進行預防。

“如果說衍生品是金融產品中的皇冠，那么期權以其復雜性和策略多變性當之無愧成為這頂皇冠上的明珠。”在《每日經濟新聞》3日參加的股票期權媒體座談會上，上證所副總經理謝瑋這樣比喻，期權在滿足投資者更多樣化的風險管理和產品設計需求的同時，也具有杠桿性高、專業性強、風險大、投資策略多變性等特征，這從客觀上要求參與期權交易的投資者應當具備相當的經濟實力，相應的模擬交易經歷和投資經驗，熟悉期權投資知識和交易規則，具有較強的風險承受能力。

“因此，為更好地保護中小投資者，通過嚴格的投資者準入和限倉措施來防范投資者不理性交易行為，維護期權市場穩定運行。上市初期的主要目標是保證市場的平穩運行，使投資者充分了解和認識期權產品，絕不片面追求市場交易量和活躍度。我們對上市初期的交易清淡有充分的預判”，謝瑋表示。

謝瑋透露，待市場平穩運行一段時間后，在適當的時機，上證所會根據市場的實際情況循序漸進地適當放寬相關限制條件。

上證所總經理黃紅元認為，從國外實踐來看，隨著國內期貨、期權基礎風險管理工具的豐富，我國證券公司創新的空間將呈幾何級數放大。例如，可以利用期權來開發保本型的結構化產品。

南方基金產品開發部副總監魯力此前表示，個人投資者有一個非常好的參與期權市場的方法，就是通過公募基金的形式。比如像在國外非常成功的一類最開始由保險公司發行的保本基金。美國到了2000年左右，多數保本基金的投資策略都從CPPI（恒定比例投資組合保險策略）轉到了OBPI（期權組合策略），就是基于期權的保本策略。