2015年剛開局，通縮魅影來敲門。

今年第一個月CPI、PPI就雙雙創下逾五年新低，且PPI連續35個月同比負增長，這些都表明通縮的風險在加劇，有經濟學家甚至稱，經濟正在由工業領域的結構性通縮滑向全面通縮。

不管是要防范通縮風險還是試圖扭轉通縮預期，一場“抗通縮”戰役已經打響。分析人士認為，宏觀政策應向偏松的方向繼續調整，尤其是財政和貨幣政策。貨幣政策進一步放松是必要的，降息、降準都是可選項，而財政政策應盡早發力，在減稅上做文章。

CPI跌至1%以下全面通縮來臨？

國家統計局10日公布數據顯示，1月CPI同比上漲0.8%，自2009年11月以來首次跌至1%以下。

同期，PPI同比下跌4.3%，創下2009年10月份以來新低。迄今，該指數已經連續35個月持續負增長。

隨著CPI、PPI雙雙跌至五年以來低位，市場對通縮風險加劇的聲音不絕于耳，工業領域通縮已無懸念，但經濟是否已經走向全面通縮，尚有分歧。

“雖然當前的CPI依然為正，并沒有達到定義中‘通縮’狀態，但各種跡象表明，總量經濟正在滑入全面通縮的狀態。”中信證券首席經濟學家諸建芳說。

諸建芳帶領的宏觀研究團隊以GDP平減指數來衡量，稱該指數一季度很可能出現負值，這將意味著總量經濟將進入“定義中的通縮狀態”。GDP平減指數是指名義GDP增長與實際GDP增長之商，能夠更加準確地反映一般物價水平走向，是對價格水平的宏觀測量。

“目前說全面通縮還言時過早，”交行首席經濟學家連平則對上證報記者表示，“2000年左右中國一度出現通縮，當時CPI為負，人民幣對內升值導致居民工資水平下降，但現在的情況明顯不同，CPI同比仍為正，年內不太可能轉為負增長，工資水平仍在上漲。”

不過，連平也提醒說，“如果經濟不能在7%左右穩住的話，不排除會出現全面通縮的可能。”

“抗通縮”需財政政策盡早發力

當前國內增長依然有明顯的下行壓力，一旦經濟全面進入通縮狀態，將對生產、就業、金融穩定帶來顯著的負面影響。

“日本‘失去的十年’反映了通縮風險對經濟的殺傷力，”摩根士丹利華鑫證券宏觀經濟研究主管章俊對上證報記者說，“安倍經濟學中重要的一環是推動非常規的量化寬松政策刺激通脹水平，希望通過推高通脹預期來刺激需求，從而實現把經濟增長拖出泥潭的目的。歐洲央行推行的新一輪量化寬松的目的亦然。我認為，中國貨幣當局也將加入全球抗‘低通脹’的戰役中。”

去年11月底和今年2月央行分別啟動一次降息和降準，章俊認為，今年央行仍會降息2-3次，并根據包括外匯占款在內的市場流動性指標來適時降準。

諸建芳也持相同觀點。他稱，“貨幣政策進一步放松是必要的，降息降準和定向寬松都是可以選擇的工具。”從時點上看，一季度仍有可能會降息。

諸建芳將財政政策和貨幣政策視為“抗通縮”雙管齊下的舉措，他指出，除了傳統的交運等“鐵公基”外，政府需要將以直接投資和鼓勵民間資本進入的方式，在糧食水利、生態環保、健康養老、信息電網油氣等網絡工程、清潔能源、油氣及礦產資源保障等領域加大投入，并增加“一帶一路”所對接的國內省份的投資。

連平則認為，在當下各方面困難比較大，杠桿率高、貨幣存量大的情況下，為避免出現“大水漫灌”的局面，財政政策應發揮更為積極的作用，盡早發力，可以考慮加大減稅力度，尤其是針對中小企業較大面積、較大力度的減稅。“這種定向調控效果會更好。”