雷柏科技2014年三季報點評:轉型步伐低于預期

雷柏科技 002577 計算機行業

研究機構：愛建證券 分析師：朱志勇 撰寫日期：2014-10-29

公司公布2014 年三季報。2014 年前三季度,公司實現營業收入40945萬元,同比上漲37.7%;營業利潤8635 萬元,同比上漲122.13%;利潤總額9139 萬元,同比上漲119.6%;歸屬于母公司所有者的凈利潤6522萬元,同比上漲94.1%。前三季度基本每股收益為0.23 元/股。

點評 手游業務月流水或持續收窄。根據公司三季報少數股東損益可推算出,樂匯天下14 年前三季度共實現凈利潤8791.3 萬元,假設手游業務凈利潤率與上半年持平,14 年前三季度營業收入約為10840 萬元,第三季度當季收入約為2312 萬元,平均月流水僅為771 萬元/月,較上半年平均月流水量大幅縮水約50%。若公司未來無法持續推出新的精品游戲,手游的業績增長或進入瓶頸。 傳統PC 外設業績大幅下滑,幾近無利潤貢獻。14 年前三季度,公司歸屬凈利潤為6522 萬元,其中樂匯天下為公司貢獻凈利潤6154 萬元,而公司傳統的PC 周邊產品,加上新業務電視盒子、機器人系統集成等,總共貢獻利潤僅為368 萬元。PC 周邊產品由于受到市場衰退的持續影響,今年業務收入未有太大起色,而投入的銷售費用及管理費用仍持續高增長,同比均增長50%以上,對利潤蠶食嚴重。 廣電總局下令整頓,電視盒子前景堪輿。今年三季度以來,廣電總局對電視盒子產品的管制越發嚴格,從要求停止盒子中提供的電視節目時移和回看功能,到下令關閉各類視頻APP 及視頻聚合軟件、互聯網瀏覽器軟件等下載通道,使得電視盒子逐漸失去了最初的吸引力。公司于今年5月發布的家庭娛樂互聯中心“智盒”剛剛上市便面臨廣電整改令帶來的壓力,對其日后豐富內容形成阻礙,因此未來公司能在電視盒子方面的發展空間受到限制。 機器人集成業務推進較慢,未形成規模。公司從13 年末開始開展機器人集成業務,為其他企業提供機器人系統集成方案的咨詢和實施,但就目前來說,該業務尚未形成規模,而公司在此方面的投入也不多,業務拓展進度遠低于預期,未來若公司仍以目前的步伐推進,短期內將難以為公司貢獻利潤。 調降公司評級為“中性”。我們持續調低公司盈利預測,且公司的轉型步伐趨緩,項目推進受阻,若公司無新的業務突破口,未來業績持續增長的上行壓力較大,我們調降其評級為“中性”。