隨著融資融券、股指期貨以及股票期權的先后落地，中國資本市場也進一步趨向成熟。時至今日，我國已經形成了多層次資本市場的雛形。 多年來，我國證券市場確實在迅猛地發展。期間，證券市場總市值的快速攀升，也促使我國證券市場躋身至全球證券市場市值排名的前列位置。 2001年，滬深兩市總市值不足4萬億。2005年，即實行股權分置改革前夕，我國證券市場的流通市值也不過是8500多億元的水平。但是，時隔近10年的時間，我國證券市場的流通市值卻已經達到30萬億以上的規模，而市場總市值也達到了36萬億以上的水平。 面對持續飆漲的市值水平，我國證券市場已形成了龐大的市場規模。但是，與之相比，我國的證券化率卻長期得不到大幅度的提升，更無法達到充分證券化率的狀況。 按照國外成熟市場的普遍水平，其證券化率基本達到了70-80%。在發展的高峰期，部分市場的證券化率更是超過了100%，達到了完全證券化率的狀況。 以我國為例，按照當前的市值水平計算，對應的證券化率僅有58%。而在去年同期，我國的證券化率水平更是低至45%。對此，與國外成熟市場普遍的證券化率相比，我國證券市場的證券化率確實存在較大的提升空間。 值得注意的是，提升證券化率卻存在著多種不同的方式。其中，提升證券市場價格及增加市場融資能力當屬最主要的兩種方式。 鑒于前者，需要采取一系列的積極政策來配合股市的提振，并以此推升股市的投資吸引力，進而為推高股票價格奠定堅實的基礎。但是，這一過程卻是相當地艱辛，稍有一些風吹草動，則足以把之前的努力毀掉。 鑒于后者，對于管理者而言，大規模提升市場的融資能力，既能夠滿足市場直接融資的需求，又能夠達到上層的發展要求，可謂一舉兩得。 不過，若盲目允許新股的規模式發行，卻在一定程度上打亂了市場的正常秩序。換言之，即使市場的證券化率得到了明顯的提升，卻因新股濫發而打亂了市場的節奏，則很可能會讓市場陷入被動的局面。 結合前幾輪新股發行的時點，其密集發行前后均在很大程度上影響到二級市場的走勢。與此同時，市場缺錢效應也驟然升溫，直接倒逼市場流動性階段性緊張的局面。不過，隨著新股解凍資金的陸續回流，也將會引導這部分流動性重返二級市場，促使市場形成回暖的走勢。顯然，新股無序發行確實深刻影響到市場的正常運行，而如何合理發行新股，適應注冊制度的全面推行卻直接考驗管理者的水平。 進入2015年，A股市場的運行趨勢發生了明顯的轉向。其中，成交量能逐步萎縮、兩融規模環比增速滯漲及管理層對股市態度的轉變無疑加劇了股市的不確定性。 今年2月初，央行的超預期降準曾經提振了市場做多的信心。但遺憾的是，隨著次一個交易日，股市再度演繹高開低走的行情，市場的做多信心卻最終遭遇了打擊。顯然，降準救不了A股，哪怕是未來可能發生的降息事件也未必能夠給予A股太多的提振因素。 筆者認為，在管理層對股市態度發生轉變的大背景下，市場后續做多的動力還得要看管理層本身。 事實上，A股“政策市”的特征早已得到了市場的默認。多年來，無論是反彈還是反轉，股市的表現基本離不開“政策”二字。由此可見，一紙政策的影響力確實是太大了。 成也蕭何敗也蕭何，管理層本身的態度對股市的表現起到了決定性的影響。顯然，降準提振不了A股，降息對股市的提振力度或許也不能夠過分地期待。 臨近春節長假，其實，肖鋼最需要做的也就是一句話，即“管住那雙看不見的手，穩定壓倒一切”。