每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 董來孝康 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 董來孝康 發(fā)自北京

昨日 （2月12日），現(xiàn)代牧業(yè)（01117，HK）發(fā)布公告稱，非全資附屬公司已取得在中國發(fā)行本金總額不超過18億元的中期票據(jù)，并于2015年2月11日完成發(fā)行第一期中期票據(jù)，為期3年，本金總額2億元，利率為6%，凈額收益將用作償還銀行貸款及營運資金。

近日以來，乳企的“錢袋子”似乎都不充裕。輝山乳業(yè)（06863，HK）也發(fā)布公告稱，公司與匯豐銀行簽訂一份貸款函，可借入最高達2000萬美元，折合人民幣約1.24億元，用于支持公司營運資金、資本性支出或替換其在中國境內(nèi)利息較高的銀行貸款。

《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，從事上游養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的現(xiàn)代牧業(yè)、輝山乳業(yè)和中國圣牧（01432，HK）借款逾138億元。對此，乳業(yè)高級研究員宋亮表示，國內(nèi)上游奶牛養(yǎng)殖所需資金很大，且投資回收期長，不得不通過多種渠道融資緩解資金壓力或降低財務(wù)成本。

難靠自有資金擴大規(guī)模/

在此次發(fā)行票據(jù)融資前，2014年4月，現(xiàn)代牧業(yè)非全資附屬公司發(fā)行了第二期本金總額為7億元的短期票據(jù)，利率為6%，為期一年，凈額收益將用于償還銀行貸款及其他借款。

“國內(nèi)奶牛上游養(yǎng)殖投資大、風(fēng)險大，回報周期長，任何一家企業(yè)都很難依靠自有資金去擴大規(guī)模，尤其是萬頭牧場，只能向銀行等金融機構(gòu)融資，利息支出也隨之走高。”原廣州奶業(yè)協(xié)會理事長、乳業(yè)專家王丁棉稱。

現(xiàn)代牧業(yè)去年前三季度的業(yè)績報告顯示，2014年1～9月，現(xiàn)代牧業(yè)財務(wù)費用約1.87億元，相較于2013年同期的約1.34億元增長近40%。

無獨有偶，截至2014年9月30日止的6個月，輝山乳業(yè)融資成本凈額約1.56億元，相較于2013年同期的1.07億元增長近46%，主要是本期間資本支出帶來的銀行借款提高所產(chǎn)生的利息支出增加所致。為了降低利息支出，輝山乳業(yè)開始尋求在境外融資，擬向匯豐銀行融資不超過1.24億元只是個開始。

輝山乳業(yè)投資者關(guān)系聯(lián)絡(luò)人陳珈滺向《每日經(jīng)濟新聞》記者透露，境內(nèi)借款的平均利率在6%左右，而匯豐銀行這筆借款利率在3%左右，相差一半左右，以后公司會逐漸利用境外借款替代境內(nèi)借款。

養(yǎng)殖業(yè)存量整合呈趨勢/

《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，截至2014年6月30日，中國圣牧的計息銀行及其他借款為9.44億元；同期，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別近3.26億元。

截至2014年9月30日，現(xiàn)代牧業(yè)銀行結(jié)余及現(xiàn)金約8.85億元；同時，短期借款和長期借款分別約為21.32億元和32.55億元，共計53.87億元。截至2014年9月30日，輝山乳業(yè)短期借款加上一年內(nèi)到期的長期借款余額約24億元，外加一年期以上的長期借款約51億元，借款余額共計75億元；現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額近30億元。

這意味著，上述3家從事上游養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的企業(yè)借款達138.31億元，貨幣資金則為42.11億元。

“輝山乳業(yè)等之所以銀行借款余額較大，主要是因為打造全產(chǎn)業(yè)鏈所需巨額資金投入；若得不到地方政府在土地和稅收等方面給予支持，全產(chǎn)業(yè)鏈模式在國內(nèi)不具備可復(fù)制性。”宋亮等業(yè)內(nèi)人士稱。

記者注意到，由于自投自建牧場成本過高，國內(nèi)已有企業(yè)開始尋求“存量整合”，即對現(xiàn)有小規(guī)模牧場和散養(yǎng)戶的奶牛進行托管。

中鼎牧業(yè)總裁孫國強向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，中鼎牧業(yè)采取輕資產(chǎn)的牧場托管模式，以整合目標市場城市周邊優(yōu)質(zhì)牧場，目前奶牛存欄2.5萬頭，日產(chǎn)鮮奶260噸，供給伊利、蒙牛、光明和君樂寶。

談及存量整合，宋亮表示，一方面通過科學(xué)飼喂可提高奶牛日單產(chǎn)，增加收入，但更多地還是通過整合資源，在與上游飼料供應(yīng)商和下游乳企進行談判時，形成話語權(quán)。

王丁棉坦言，散養(yǎng)模式由于缺乏市場競爭力而受到乳制品企業(yè)拒收奶的打擊，存在著奶價低、賣奶難的問題，加之政策的不利導(dǎo)向，終將被淘汰。