中國加大培育鐘表自主品牌計劃5年出5個國際品牌 工信部、財政部等25日發布關于加快推進我國鐘表自主品牌建設的指導意見，提出到2020年，自主品牌高、中、低檔鐘表產品銷售額比例從目前的1：14：85轉變為3：22：75，形成5個左右國際知名品牌、20個左右國內知名品牌，知名品牌企業高端產品質量接近國際同類產品先進水平。 工信部稱，將通過推進品牌發展戰略、增強自主創新能力、優化鐘表產品結構和提高產品質量水平等方式實現此目標。 此外，還將特別加大知識產權保護力度和檢測工作。通過提高對侵權鐘表產品的鑒別能力、引導建立鐘表產業知識產權聯盟、借鑒和推廣知識產權保護公約等措施，增強企業和消費者的知識產權保護意識。并將加快標準的制修訂，積極參與國際標準化工作，增強我國鐘表行業在國際標準化組織中的影響力和話語權。 鐘表產業鏈8只概念股個股價值解析 飛亞達A:三季度增速放緩,短期波動不改長期趨勢 類別：公司研究機構：長城證券有限責任公司研究員：區志航,黃淑妍日期：2014-11-03 雖然在全球經濟低迷及高端消費受到壓制的大環境下,公司名表業務也面臨一定挑戰,但公司迅速調整、積極應對,亨吉利銷售已止跌企穩,進一步下滑風險較小。自有品牌飛亞達受外部經濟環境及政策因素的影響相對較小,收入增長迅速,有望為公司提供更大的利潤貢獻。公司為央企中航國際的下屬企業,潛在的激勵機制改善可能進一步提升公司盈利水平,目前估值水平仍然較低,有一定安全邊際,暫不調整盈利預測,維持公司2014-2016年EPS分別為0.42元、0.53元和0.66元,對應PE分別為23.1X、18.3X和14.7X,維持“推薦”的投資評級。 三季報業績符合預期,凈利潤增長21.2%:公司2014年前三季度實現營業總收入24.91億元,同比大幅增長7.0%;實現歸屬母公司股東的凈利潤1.27億元,同比增長21.2%;實現扣非后凈利潤1.25億元,同比大幅增長17.1%;實現EPS0.32元;符合我們預期。其中,三季度單季實現營業總收入8.49億元,同比大幅增長3.5%;實現歸屬母公司股東的凈利潤0.39億元,同比增長8.6%;實現扣非后凈利潤0.38億元,同比大幅增長9.2%;實現EPS0.10元。 三季度增速放緩,短期波動不改長期趨勢:三季度是公司銷售的傳統淡季,自有品牌飛亞達的增速較上半年的26.6%有所下滑,但增速仍然高于20%,亨吉利今年以調整庫存結構為主,未有開拓新門店,前三季度銷售整體持平,公司三季度單季度增速較上半年有所放緩,但仍高于行業平均水平。電商新品牌VERUS(唯路時)已于10月10日正式上線,主打價位200-800元,針對年輕消費群體定位時尚、大氣的風格,有望逐步成為公司的新增長點。我們預計,雖然短期業績存在一定波動,但國產中高檔手表的長期增長趨勢不變,而公司作為國產手表的龍頭品牌,將長期受益剛性需求釋放帶來的廣闊空間。 毛利率穩步提升,盈利能力顯著改善:由于毛利率較高的自有品牌飛亞達收入占比提高以及高價位高附加值產品占比提高,拉動公司整體毛利率穩步提升1.3pct至36.7%,我們預計隨著飛亞達品牌的快速增長,公司毛利率仍有進一步提升空間。自有品牌占比提升帶動銷售費用率同比提升0.8pct至21.4%,管理費用率同比略升0.1pct至5.3%,期間費用率整體平穩,同比下降0.9pct至29.9%。在毛利率提升及費用率平穩的雙重效應下,公司盈利能力顯著改善,凈利率同比提升0.6pct至5.1%,公司為央企中航國際的下屬企業,我們預計潛在的激勵機制改善可能進一步提升公司盈利水平。 周轉率保持平穩,報表質量總體健康:報表質量總體健康,公司應收賬款周轉率、存貨周轉率分別同比略升0.07次至6.63次、略降0.04次至0.74次,周轉率保持平穩;前三季度經營性現金流凈流入2.23億元,較去年同比增長59.2%,現金流情況大幅改善。 風險提示:新店成熟較慢風險,消費復蘇晚于預期風險。 老鳳祥投投資價值分析報告:歷久彌新,金價利空已去,公司增長可期 類別：公司研究機構：國海證券股份有限公司研究員：李會坤日期：2015-01-23 可選消費增長+婚慶高峰,行業處于快速成長期。黃金珠寶行業在我國正處于成長期,2009-2013五年復合增長率達35.96%,伴隨人均可支配收入增加,作為可選消費的黃金珠寶行業,在必選消費得到極大滿足的今天,已從2010年開始進入加速增長階段。另一方面,中國未來五年將處于婚嫁高峰區間。美國居民在70年代曾處于中國目前相似收入水平,并經歷婚嫁高峰,兩因素疊加,珠寶行業曾迎來快速發展十年。 短期營收增速放緩源于2013金價暴跌消費透支,金價回暖預期增強。老鳳祥2014年營收出現同比增長停滯,主要源于2013年Q2-Q4國際金價暴跌導致搶購囤積熱潮,基期標準過高,且透支后續消費。黃金珠寶行業2014普遍出現業績下滑。我們認為,金價波動對黃金珠寶消費影響限于短期,中長期仍未內生性需求為主。目前隨著瑞士央行放棄瑞郎對歐元匯率上限,及歐洲央行推出QE,我們認為金價回暖預期增強,有望對黃金消費帶來利好。 具有業績支撐低估值優勢。老鳳祥目前PE僅為18.5倍,凈利潤增速2009-2013一直處于行業領先地位,ROA、ROE指標遠優于同類上市公司。營收接近第二位A股上市公司3.7倍,凈利約為第二名5.1倍情況下仍能維持高增速,相較于同類上市公司27-45倍PE,目前18.53倍PE估值優勢顯著。我們認為,市場未能給予龍頭公司溢價主要源于前期市場風格偏向彈性好的中小盤股,老鳳祥182.5億市值,在風格切換條件下有望迎來估值修復。 從量到利,毛利提升,源于品牌溢價及“新四類”。老鳳祥文化底蘊深厚,滿足文化消費心理,增加溢價能力。另外,公司2014Q3盡管營收同比下滑,歸屬母公司凈利潤同比增長25.83%。從老鳳祥秋季訂貨會來看,對主要經銷商,產品報價毛利約提升一個百分點,另外,相較于去年低毛利黃金產品銷售較多,現品類比例更為合理。目前市場上翡翠、白玉等產品標準化程度低,具有價格水分,質量參差等痛點,老鳳祥通過品牌背書,滲透高毛利、品牌商相對競爭不激烈“新四類”細分市場,符合品牌文化傳承,公司增長不僅限于量,也是盈利能力的提升。 加盟、批發模式輕資產運營,適合高速增長行業及渠道下沉。我們認為,老鳳祥除自營聯營外,采取加盟批發模式,提高總資產周轉率,也是公司能在大體量條件下維持高增速原因之一。另外在一二線城市黃金珠寶企業逐步完成布局情況下,未來通過加盟批發模式滲透三四線城市,能控制經營風險,加速渠道下沉。 國企改革值得期待。老鳳祥實際控制人為黃浦區國資委,處于完全競爭市場,且旗下最重要利潤貢獻子公司——上海老鳳祥有限公司于1997年即開始著手混改及員工持股。透過2014上海國資高峰論壇董事長石力華發言,我們認為公司改革經驗已得到國資部門及管理層一致認同。我們認為,未來進一步改革值得期待。 估值及投資建議。我們預測公司2014-2016EPS分別為1.87元、2.30元、2.92元,對應PE分別為18.59、17.39、15.22倍,給予增持評級。 風險提示:獲得年輕客戶能力、珠寶電商沖擊、原材料價格波動造成黃金外其它庫存貶值、宏觀經濟低于預期消費乏力、對加盟企業控制不足。 紅旗連鎖:業績基本符合預期,四季度經營有所好轉 類別：公司研究機構：中銀國際證券有限責任公司研究員：唐佳睿,梁江澤日期：2015-01-23 公司發布業績快報,2014年實現營業收入47.67億元,同比增長7.43%;歸屬母公司凈利潤1.70億元,同比增長8.30%,折合每股收益0.21元,基本符合我們之前每股收益0.20元的預期。我們將目標價格上調至8.20元,維持持有評級。 支撐評級的要點。 4季度凈利潤大幅增長24.40%:從單季度拆分看,2014年4季度公司營業收入11.70億元,同比增長5.05%,增速低于3季度的6.57%;歸屬于母公司的凈利潤3,012萬元,同比增長24.40%,增速高于2季度的13.38%。 我們預計公司4季度利潤大幅增長主要是由于:1)去年4季度基數較低,凈利潤同比下滑42%;2)公司加強內部控制,優化人員配置,期間費用率有所下降。 充分利用門店密集優勢,持續推進O2O戰略:公司自去年以來,持續與線上企業合作推行O2O戰略。此前公司已聯手微信打造便利生活O2O平臺現已面向用戶開放,電子貨架與紅旗便民自助終端融為一體的新型營銷平臺IMP也已于12月初正式上線,此外公司與天津渤海商品交易所在戰略和業務層面進行全方位平臺合作,推進公司O2O戰略。我們認為公司在成都地區門店布局密集,在打造本地化O2O平臺的過程中,具有較強優勢。 評級面臨的主要風險。 低線城市對CVS接受程度存在不確定性。 估值。 我們調整公司2014-16年全面攤薄每股收益分別為0.21、0.22和0.23元,未來三年復合增長率為5.7%,將目標價由8.00元上調至8.20元,對應2014年40倍市盈率。目前成都地區便利店的搏殺將隨外資巨頭進駐更加激烈,而煙酒等高毛利產品經營利潤受宏觀低迷、三公消費下降等因素而大幅下滑。公司目前估值較高,維持持有評級。 怡亞通:從怡亞通到十倍股萬貨商城亞馬遜 類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：衡昆日期：2015-02-16 亞馬遜憑借科技成為十倍股,公司科技升級之路初起:時代會選擇最好的商業模式,亞馬遜市值十倍成長與Ebay市值默默無聞證明平臺化銷售服務模式最終必將讓位于科技主導的平臺化嵌入服務模式。 怡亞通與亞馬遜成長經歷神似,董事長計算機而非物流背景出身,大戰略亦均以科技為先導,2014年增發預案系信息升級意味顯著,選擇實現“企業一鍵下單”作為戰略起點的終點,正站在從大經銷商轉變為科技服務公司的起點上。 宇商網成為入口,和樂網搭建平臺:網絡構想要能解決行業痛點問題,并依據工具-渠道-平臺-生態四層次遞進演化,演化層次越高則客戶粘性越大,B2B宇商網契合生產商、怡亞通、經銷商、電商的共同需求,有望實現滾雪球效應,未來開放平臺成為B端入口;O2O和樂網憑借互聯網思維,全品類貨源,低供貨成本領跑同行擴大市占率,并規避B2C對極致物流的需求,將成長為面向C端的體驗平臺。 行業展望:考慮電商渠道沖擊與中心城市渠道分流,真實市場空間約為4000億元,3.3%市占率正啟動邊緣,競品銷售中短期不會妨礙增長;供應鏈金融業務為前線擴張提供資金支撐,粘性作用大于業績推動作用;公司貸款額度獲批306億元超預期,按照中期1000億收入測算基本滿足擴張需求,資金短缺造成成長黑天鵝概率較低。 投資建議:維持買入-A評級,12個月目標價40.6元,我們第一次給予2015年目標市值400億元,對應股價40.6元,維持買入-A評級。 預計2014-2016年收入為219億元、371億元、610億元,增長率為88%、70%、64%,2014-2016年凈利潤為3.2、5.0、8.3億元,同比增長61.4%、54.4%、65.4%,三年凈利潤復合增長率有望達到60.4%,成長性非常突出,互聯網入口價值、降息周期開啟與管理規模效應將為估值與業績提供額外彈性。 ■風險提示:電商渠道下沉速率超預期,物流管理不暢,貸款利率迅速提升 潮宏基:打造中國中產"歷峰",把握消費升級未來 類別：公司研究機構：華泰證券股份有限公司研究員：許世剛日期：2015-02-12 潮宏基是國內K金飾品連鎖龍頭,近年通過外延并購進入女包領域,力圖圍繞自我欣賞型中產群體為核心客群打造輕奢品牌矩陣,著力將公司經營定位由單品類零售商升級為中高端品牌運營集團。我們認為,2015年,公司將有望迎來估值提升和規模擴張的“雙擊”,實現股價和市值的“更上一層樓”。 具體推薦理由如下: 新常態下消費內涵升級,品牌化浪潮來襲。隨著宏觀經濟增速下行,經濟發展進入新常態,我國正面臨著比以往更加強烈的轉型需求。與以往享受經濟增速上升周期所形成的消費規模紅利相比,新常態下消費發展將更加強調從價值層面出發的內涵升級。消費商品/服務的品牌化將是消費內涵升級主旋律下的必然潮流。擁有品牌文化、致力品牌耕耘的消費企業將迎來極佳的發展契機。 中產輕奢消費多品牌運營格局已定。公司以自主創新為核心競爭力,堅持走品牌經營路線,目前已初步形成了以“CHJ潮宏基”、“VENTI梵迪”及“FION菲安妮”為核心的、貫穿珠寶和女包兩大業務領域的多品牌運營格局。 截至2014年中期,公司三大品牌在中國大陸擁有專營店共計906家(其中,CHJ潮宏基/VENTI梵迪/FION菲安妮分別576/60/270家)。 新的品牌擴張期或將再次打開。長遠來看,公司未來將有望成為面向國內最具消費能力的中產階級為主要客群的中國版“歷峰集團”,充分享受國內消費升級盛宴。在歷經2年完成對FION菲安妮收購介入皮具領域之后,公司將迎來繼續進行品牌及品類擴張、進一步擴充業務版圖的新窗口期。 業績成長亮眼,估值仍有提升空間。在不進行進一步外延擴張的保守假設之下,我們預計公司2014~2016年EPS分別為0.30/0.40/0.48元。目前公司股價對應2015年動態PE僅為25倍左右。參考歷峰、LVMH、Hermes等全球成熟奢侈品集團2015年PE估值水平在20~30倍區間,而在中國經濟新常態更加強調消費內涵升級的當下,諸如潮宏基這樣的掌握品牌化運營內涵同時擁有渠道優勢的公司將更具有成長性,理應享受更高的估值水平。給予2015年35~40倍動態PE,公司合理股價區間為14~16元,目前價位建議積極布局。——“買潮宏基(002345),就是投資消費升級!” 鄂武商A:員工持股計劃獲國資委通過,降低后續推進不確定性 類別：公司研究機構：平安證券有限責任公司研究員：徐問日期：2015-01-22 事項: 2015年1月21日晚間,公司公告稱收到湖北省國資委《關于武漢武商集團股份有限公司擬推行限制性股票激勵計劃的批復》,原則同意公司按照有關規定實股權激勵。本次員工持股計劃涵蓋公司高管和核心員工,占總員工數7.46%,認購數量占公司總股本的9.43%,以每股13.57的價格發行,總金額約8.4億元。 平安觀點: 國資委態度明確,后續方案需股東大會表決通過。1月15日,公司公告擬向前海開源基金管理公司、周思聰及武漢武商集團員工持股計劃非公開發行股票募資不超過20.65億元,其中員工持股計劃認購金額8.4億元,參與人數占總員工數7.46%,股權激勵范圍和額度均處于零售行業領先水平。國資委的批復消除了市場對于國資委態度的擔憂、降低了方案推進的不確定性,后續該計劃需經證監會備案后,提交股東大會表決。 我們認為股東大會通過的概率較大,首先本次定增及股權激勵方案大股東不需要回避表決,銀泰僅控制公司22.57%的股權,大股東武商聯及其一致性動人持股達30.39%;其次,對于一直牽涉股權之爭的銀泰來說,定增雖然會稀釋其股權比例,但利好公司業績和股價,符合二股東的利益。 混改力度超預期,估值&業績雙提振。公司本次定增大力度引入民間資本、實施股權激勵,成為湖北省國企混合所有制改革的重要舉措。員工持股計劃涵蓋公司高管和核心員工,存續期4年,鎖定期3年,前10名高管認購額都在800萬元以上,顯示了其對公司未來成長的充分信心。公司經營穩健、外延擴張動力充足,期間費用率高于行業平均水平、仍有壓縮空間,我們認為此次股權激勵從機制上保證了公司的業績釋放動力,將大大激活企業內在動力、提升管理效率,此次融資也將有力支持公司重資產購物中心擴張戰略、進一步加固在武漢及湖北區域的商業壟斷地位,公司業績與估值雙提振可期。 預測14-16年EPS=1.04/1.23/1.39元,維持“強烈推薦”評級。暫不考慮定增后的股權攤薄,維持公司14-16年EPS=1.04、1.23元、1.39元的預測(按照樂觀情況下公司收回武廣后的EPS最多可達1.34/1.55元),對應PE=16.3X/13.8X/12.1X,估值低于行業平均。作為業內較早轉型購物中心的企業,品牌資源良好,項目儲備豐富,未來三年將維持高于行業的收入、利潤增長。此次定增和員工持股為公司未來擴張提供充足彈藥,拓展了業績成長動力和空間。方案獲湖北國資委批復通過降低了后續審批的不確定性,將利好股價進一步上揚,維持“強烈推薦”評級。 風險提示:行業需求不振;武廣少數權益收回不確定性;定增及員工持股計劃后續審批進度不確定。 中央商場:安全邊際+市值訴求+轉型預期推動公司價值回歸 類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：張龍日期：2015-01-06 價值低估,安全邊際較高。考慮貨幣資金和有息負債,公司重估價值可達133.83億,較當前80.5億市值存在50%以上空間。公司在建綜合體項目進入結算期,限購放開利于提高存量綜合體推盤速度,未來三年業績或大幅增長,15年PE僅9倍,安全邊際極高。 市值訴求強勁,轉型預期強烈。大股東于13年7月起多次高位質押股權,質押比例達到總股本56%。當前股價已瀕臨部分股權質押警戒線,大股東市值訴求強勁。 風格輪動催生低價值補漲機會。無風險利率下行催化資產價值重估,DDM模型分母驅動本輪牛市行情,傳統零售低PB+低PE將呈現補漲機會,公司作為典型低估區域零售商,有望獲得資產價值重估。 投資建議:“買入-A”投資評級,6個月目標價19.45元。我們預計公司2014年-2016年的收入增速分別為11.0%、40.7%、40.1%,凈利潤增速分別為-13.4%、129.1%、73.1%,成長性突出,給予“買入-A”的投資評級。 風險提示:盡管業績回調預期強烈,觸發節點有待觀望;傳統零售面臨存量競爭,增長邊際顯現。 文峰股份:迪士尼受益直接,轉型預期明確 類別：公司研究機構：華泰證券股份有限公司研究員：許世剛日期：2015-01-28 事件: 據東方衛視等媒體報道,上海兩會期間透露上海迪士尼最新進展,預計將于今年年底前開園。作為區域零售龍頭,文峰股份除在南通本埠及周邊省內市場擁有領先地位,同時在上海市場亦有多個項目布局。我們認為,公司將有望在迪士尼開園中受益。 滬上多個自有物業門店布局直接受益迪士尼。截至目前,公司在上海共有1個大世界門店及兩個儲備門店項目。其中,公司旗下上海滬東店自有建筑面積約10萬平方米(含加層,賬面原值僅0.55億元),位于軌交六號線五蓮路站,地段絕佳;儲備項目之一松江項目位于松江區岳陽街道,目前已競得商業土地1.2萬平方米(成本2.21億元),計容建面約3.7萬平方米,2015年動工,爭取2016年開出;儲備項目之一控江路項目位于控江路1677號“君欣時代廣場”,土地面積1.5萬平方米,總建面7.2萬平方米,其中商城3萬平方米,公司擁有該項目公司20%股權及項目本身50%收益權(成本2.98億元)。 隨著迪士尼的開園,公司滬上門店將有望直接受益于客流的增加與自持物業的增值。此外,擬建中上海第三機場有可能選址南通,若最終落地還將進一步增進南通與上海之間的經濟聯系,從而為公司發展帶來更深遠影響。 轉型明確將打開公司市值空間。公司大股東近期進行戰略減持,同時達到了——①引入戰投,借力戰投市場資源②培育體系外新興產業③降低大股東股比,為未來新興產業回臵創造股比空間——這三個目的。大股東在“低價+高稅”的前提下減持股份,明確了公司轉型、為未來股價奠定有力基石的預期。 我們預計公司未來轉型方向將為政策支持的電子商務等相關方向。 維持“增持”評級。維持盈利預測,預計2014~2016年EPS分別為0.55/0.60/.65元,未包含地產項目收益。公司擁有大量的自有商業物業,在上海迪士尼開業及南通&上海加強經濟聯動前景之下將直接受益;目前公司估值也未能充分反映公司轉型預期。強烈建議繼續積極關注。