每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京

今日（2月28日）晚間，中國人民銀行宣布，自2015年3月1日起存貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)，其中一年期存款利率下調(diào)至5.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)至2.5%。

這是央行今年首度降息，三個月內(nèi)央行已經(jīng)進(jìn)行兩次降準(zhǔn)和一次降息操作，此次降息也在此前機(jī)構(gòu)研究者的預(yù)料之中，而且時(shí)點(diǎn)還略微提前。

瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，即將公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將證實(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力、凸顯放松貨幣政策的必要性。最值得關(guān)注的數(shù)據(jù)是CPI和PPI，其中后者是反映工業(yè)部門景氣度的重要指標(biāo)，1-2月通脹乏力可能已經(jīng)引起了央行的警惕。

此次央行降息也標(biāo)志著中國抗通縮戰(zhàn)役全面打響，此前來自央行旗下的《金融時(shí)報(bào)》接連兩天刊發(fā)了《通縮離我們究竟有多遠(yuǎn)？》、《當(dāng)前形勢下對貨幣金融政策的建議》兩篇文章。

當(dāng)時(shí)文章就指出，貨幣政策要維持流動性的適度充裕，下一階段，為應(yīng)對通縮的可能，央行應(yīng)對法定準(zhǔn)備金率、基準(zhǔn)利率等傳統(tǒng)工具進(jìn)行適時(shí)、適度調(diào)整，保持適度的流動性。現(xiàn)在看來，這兩篇文章頗有吹風(fēng)預(yù)熱功效，而此次降息原因似也含在這兩篇文章內(nèi)。

文章作者、中國城市金融學(xué)會秘書長詹向陽還稱，今年的貨幣政策定調(diào)為“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”。我理解，松緊適度意味著貨幣政策調(diào)整的空間和彈性較大，應(yīng)在穩(wěn)健基礎(chǔ)上向?qū)捤煞较蜻m度調(diào)整

央行節(jié)后迅猛降息

春節(jié)假期過后，并未等到一些數(shù)據(jù)公布，央行就趕在全國兩會前降息，盡管速度夠迅猛，但并不突然。

自去年開始，中國經(jīng)濟(jì)基本面始終在對抗?jié)撛诮?jīng)濟(jì)增長率下行，改革與增長的博弈下，經(jīng)濟(jì)增速一直在7%-7.5%之間徘徊。

去年中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)今年仍舊實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，但是外界普遍認(rèn)為，此穩(wěn)健的水平線應(yīng)該比2014年有所寬松。

汪濤說，雖然對于貨幣政策放松拉動經(jīng)濟(jì)增長的效果及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)仍存在爭議，但央行有必要進(jìn)一步放松貨幣政策。

其給出的幾點(diǎn)原因是：在資本外流和實(shí)際利率攀升的背景下避免金融條件被動收緊；減輕企業(yè)還息負(fù)擔(dān)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

“雖然以往過度寬松的貨幣政策在相當(dāng)程度上造成了目前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，但這并不意味著目前在面臨通縮壓力和金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)的情況下央行仍應(yīng)堅(jiān)持貨幣政策不放松。”汪濤說。

摩根大通亞太區(qū)副主席李晶告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，今年中國經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型中，是新周期的開始，將從高速增長直接轉(zhuǎn)向中高速增長，2015年中國經(jīng)濟(jì)速度可能放緩到7.2%，政府需要出臺新的貨幣政策拉動經(jīng)濟(jì)。

實(shí)體企業(yè)融資成本問題始終在被議論和探討。中國央行開展的銀行家問卷調(diào)查結(jié)果顯示，貸款總體需求自2014年第二季度以來不斷下滑。第四季度的擴(kuò)散指數(shù)為64.9%，低于第三季度的66.6%，并創(chuàng)出2008年末金融危機(jī)達(dá)到高潮以來的最低水平。

這是企業(yè)盈利能力低下、對未來沒有把握以及難以降低當(dāng)前貸款水平等多方面因素的綜合反映。據(jù)彭博估算，家庭和企業(yè)現(xiàn)有貸款的還本付息成本約占GDP的30%。

海外情況也頗為利于央行做出降息決定。

浦發(fā)銀行報(bào)告稱，2月后，海外市場投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒回升，道瓊斯指數(shù)創(chuàng)出新高，年初以來德國DAX指數(shù)、歐洲斯托克600指數(shù)漲幅更分別達(dá)到13%和14.3%。目前，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、美聯(lián)儲的“耐心”對于中國市場均將是支持性的，這既減緩人民幣貶值壓力，也一定程度打開了國內(nèi)降息的窗口。

“抗通縮戰(zhàn)”全面打響

節(jié)后公布的首個宏觀數(shù)據(jù)是匯豐PMI初值，事實(shí)上，這個數(shù)據(jù)并不難看。2月匯豐PMI初值為50.1，重新站至榮枯線以上，大部分指標(biāo)均出現(xiàn)反彈。

但業(yè)界普遍認(rèn)為，這個數(shù)據(jù)“噪音”頗多。

國泰君安報(bào)告就稱，2月數(shù)據(jù)可能因?yàn)楣?jié)假日分布形成數(shù)據(jù)噪音，我們不可基于這一單月PMI初值而過于樂觀，經(jīng)濟(jì)走勢的進(jìn)一步明晰仍需后續(xù)數(shù)據(jù)驗(yàn)證。我們傾向于認(rèn)為目前經(jīng)濟(jì)增長動能仍明顯偏弱，政策仍需進(jìn)一步寬松以防范深度通縮的風(fēng)險(xiǎn)。

還有一些數(shù)據(jù)在顯示基本面并不牢靠，中鋼協(xié)2月粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)并未有反彈，2月發(fā)電耗煤數(shù)據(jù)也弱于1月。作為需求另一源頭的地產(chǎn)銷售也趨勢不明。另一個值得重視的指標(biāo)是就業(yè)，就業(yè)指數(shù)并未出現(xiàn)改善，反而低于前值；還有價(jià)格指數(shù)，也仍在低位。

浦發(fā)銀行判斷，目前國內(nèi)通縮和經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)依然較大。物價(jià)方面，預(yù)計(jì)2月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）增幅僅在1%左右，生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）跌幅將接近4%。物價(jià)走低導(dǎo)致名義營收放緩，促使企業(yè)推遲投資。

在上述背景下，央行降息確認(rèn)鍵按下就不顯得那么突然和突兀，并且今年立春時(shí)節(jié)，央行也有一次普降存準(zhǔn)操作，連續(xù)進(jìn)行降準(zhǔn)和降息操作直指中國正面臨的通縮危情。

央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，需要關(guān)注由于CPI漲幅下降而導(dǎo)致的通脹預(yù)期變化的可能性。如果出現(xiàn)較為普遍的通縮預(yù)期，而且這種預(yù)期開始產(chǎn)生抑制投資和推遲消費(fèi)的影響，則對經(jīng)濟(jì)增長是不利的。

一季度就已經(jīng)降息和降準(zhǔn)各一次，貨幣政策還有沒有后招？業(yè)界普遍認(rèn)為答案是肯定的。

渣打銀行剛剛公布的2月中小企業(yè)信用指數(shù)由1月的56.8降至54.2，反映近期央行貨幣放松政策對實(shí)際經(jīng)濟(jì)的影響仍需一段時(shí)間才能充分顯現(xiàn)。

其觀點(diǎn)認(rèn)為，銀行對中小企業(yè)放貸仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，從積極方面看，中小企業(yè)整體融資成本略有下降，整體融資成本指數(shù)由1月的46.7降至44.6 ，表明自2014年11月央行降息后中小企業(yè)新增貸款成本下降。非銀行融資成本變動不大。

渣打認(rèn)為，當(dāng)前中小企業(yè)經(jīng)營狀況持續(xù)不景氣將增強(qiáng)市場對中央進(jìn)一步放松政策的預(yù)期，預(yù)計(jì)2015年上半年，央行將實(shí)施兩輪降低存款準(zhǔn)備金率（RRR）舉措，每輪降準(zhǔn)50個基點(diǎn)；并伴隨有兩次降息舉措，每次降息25個基點(diǎn)；預(yù)計(jì)同時(shí)中央還將出臺更加積極的財(cái)政政策支撐。