每經編輯 何劍嶺

每經記者 唐強

現在，有一家“準上市公司”連續三年營業收入超過100億元，凈利潤連續超過10億元。實際上，當第一眼看到這樣的經營業績，相信多數投資者都會覺得這家公司將要登陸的是主板市場。

而事實卻恰恰相反，藍思科技（300433）將攜此數據登陸創業板市場，計劃于3月10日（下周二）進行網上申購。《每日經濟新聞》記者注意到，其營業收入和凈利潤雙雙冠絕群雄，遠遠超過板塊同類個股。不過，藍思科技2014年凈利潤卻同比大降51%，并暗藏“大客戶依賴嚴重”、“綜合毛利率陡降”燈多項難癥。

業績超創業板前三之和

根據藍思科技招股意向書顯示，公司擬公開發行（包括新股發行及老股轉讓）合計不超過6736萬股，老股轉讓的主體為香港藍思，發行后總股本不超過6.73億股。

《每日經濟新聞》記者注意到，藍思科技的主營業務是視窗防護玻璃的研發、生產和銷售，主要產品是視窗防護玻璃，廣泛應用于手機、平板電腦、筆記本電腦等消費電子產品。

其中，藍思科技的手機和平板電腦防護玻璃，2013年出貨量分別為4.51億片和2550.80萬片，合計為4.76億片；2012年手機和平板電腦防護玻璃的出貨量分別為3.5億片和3104.76萬片，合計為3.82億萬片。據測算，藍思科技2012年、2013年手機和平板電腦防護屏市場占有率約分別為20.27%、23.37%。

實際上，藍思科技來頭不小，蘋果、三星都是其大客戶。2012年~2014年，藍思科技分別完成營業收入111.63億元、133.52億元和144.97億元，凈利潤分別為19.96億元、24.4億元和11.76億元。

需要提醒的是，藍思科技擁有如此大規模的體量，卻僅僅計劃登陸創業板市場，令人十分詫異。

根據同花順iFinD數據統計，在2013年的創業板當中，營業收入排名第一位的是吉峰農機（300022，前收盤價10.29元），其營收為59.54億元；藍色光標（300058，收盤價26.80元）和南都電源（300068，收盤價11.16元）緊隨其后，兩者分別完成營收35.84億元和35.08億元；遺憾的是，創業板前三名營收金額之和也僅有130.46億元，不敵藍思科技同年數值。

難能可貴的是，藍思科技既增收也增利，該項財務數據同樣冠絕群雄。2013年，碧水源（300070，收盤價39.40元）以8.39億元的凈利潤高居創業板榜首，華誼兄弟（300027，收盤價29.60元）、三環集團（300408，收盤價56.62元）分列二、三位，但三者凈利潤之和為20.7億元，遠遠低于藍思科技當年的24.4億元。

藍思科技暗藏多項難癥

盡管業績水平十分了得，但藍思科技不得不面對，“大客戶依賴嚴重”、“綜合毛利率陡降”、“凈利潤腰斬式下滑”等諸多難題。

通過幾年的努力，藍思科技各類防護玻璃產能由2012年的約6.23億片提升至2014年的約8.4億片，成為全球主要的視窗防護玻璃生產企業；產能的擴充和產品品種的豐富使公司的業務規模也迅速擴大，銷售收入由2012年的111.63億元提高到2014年的144.97億元。

事實上，藍思科技患有嚴重的大客戶依賴癥，2012年~2014年，該公司對前五大品牌客戶的銷售占比分別為96.25%、93.10%和86.69%，其中對蘋果和三星的合計銷售占比分別達到87.65%、83.60%和74.15%。未來，若蘋果、三星稍有閃失，藍思科技不排除出現上市當年業績波動、下滑、營業利潤同比下滑50%以上的可能。

《每日經濟新聞》記者發現，2012年~2014年期間，藍思科技綜合毛利率分別為30.95%、31.68%和22.35%，尤其是2014年降幅明顯。其實，藍思科技被蘋果著實“坑”了一把，翻看去年12月份的招股書申報稿可以看到，其募投項目包括“中小尺寸觸控功能玻璃面板技改項目”、“大尺寸觸控功能玻璃面板建設項目”、“藍寶石生產及智能終端應用項目”，項目總投資超過50億元。

2014年，為提前布局藍寶石產品和保證新產品的順利量產，藍思科技已自籌資金提前實施募投項目，建設、購買和儲備了大量廠房、設備和員工，由于規模擴大導致折舊、攤銷、人工等固定成本增加，以及2014年下半年新產品加工難度大、殘次品率較高等原因的影響，綜合毛利率陡降。而根據最新的招股書顯示，“藍寶石生產及智能終端應用項目”已被剔除出募投項目，募投資金總額降至36.22億元。

相應的是，藍思科技2014年凈利潤降至11.76億元，同比下降51.79%。藍思科技解釋稱，2014年受三星手機銷量下降的影響，公司對三星及三星代工廠的銷售收入大幅下降，其中對三星的銷售收入較2013年下降13.74億元，對Melfas Inc（三星代工廠）的銷售收入較2013年同期下降4.11億元；公司對諾基亞等品牌及其代工廠的銷售收入也較2013年同期下降。

如今，藍思科技正在調整客戶結構，開始與國內知名手機廠商小米、華為進行大規模合作。預計，2015年1~3月實現銷售收入40億元~45億元，同比增長60%~80%；實現凈利潤4億元~4.5億元，同比增長35%~55%。