每經記者趙娜發自北京 以BAT（百度、阿里巴巴、騰訊）巨頭為代表的許多國內互聯網企業都曾受益于VIE結構。3月4日，全國政協委員、百度董事長李彥宏對媒體表示，百度非常希望到A股上市，希望國內投資者享受回報，但是因為VIE結構，在政策上有障礙。 此前，1月19日，商務部曾就《外國投資法（草案征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》）公開向社會征求意見。 "國家從政策上還是鼓勵的，（百度此舉）也相當于響應政府的號召。"上海大邦律師事務所高級合伙人游云庭律師接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，作為BAT之一，上述《征求意見稿》對百度有益。他認為，對百度而言，不管是之前選擇美國上市，還是現在希望回歸A股，都是出于在商言商的考慮。 A股"攔路虎"？ 聯想到這幾天被"外資"問題"糾結"的阿里，經濟研究員、股評人士熊錦秋曾在《每日經濟新聞》發表文章，就阿里選擇赴美上市的原因概括稱：一，阿里巴巴集團是注冊在開曼群島的外資公司，目前政策并不支持外資公司在A股上市；二，阿里巴巴上市后仍想維持創始人對公司的控制；三，A股承載力虛弱。 熊錦秋還提到，阿里巴巴集團利用VIE結構控制內地公司，是因中國互聯網公司大多因為接受境外融資而成為"外資公司"，但很多牌照只能由內資公司持有，所以這些公司往往成立由內地自然人控股的內資公司持有經營牌照，然后用合約來規定持有牌照的內資公司與外資公司的關系。而如果要把這個注冊在開曼群島的外資公司，重新變更為在國內注冊，操作上可能性很小。 A股的誘惑 《每日經濟新聞》記者發現，除了今年全國"兩會"期間表露出百度欲回歸A股的想法，早在2013年全國"兩會"時，李彥宏就曾提案建議，在投資并購審查、牌照發放等方面，取消對VIE結構企業的限制，給予完全的國民待遇。 他當時提到，對于敏感領域，可以嘗試對企業實際經營權和控制權均為中國自然人掌握的VIE企業開放，或采用"新人新辦法、老人老辦法"的原則，逐步梳理不同類型的VIE結構企業。 值得注意的是，在1月19日商務部發布《征求意見稿》以前，我國法律對游走在"灰色地帶"的VIE結構缺少明確界定。 中國注冊會計師、中央財經大學會計學院教授魯桂華對記者表示，回歸A股對百度來說最大的好處就是A股估值高，融資成本低。"比如市盈率為100倍，我們支付100元購買預期未來每年的1元的盈利，投資回報率僅為1%，融資者的融資成本僅為1%。" 魯桂華也直言，回歸的挑戰的確存在于中國的公司法、證券法還沒有外國公司或非本國公司上市的相關法律。對百度來說，可以注冊一個非本國公司控股的本國公司，讓這一公司在本國上市，資本運作層面則更好解決。 【編者注：VIE（VariableInterestEntity）結構，其全稱是"可變利益實體"，在國內被稱作"協議控制"，指境外注冊的上市實體與境內的業務運營實體相分離時，境外的上市實體通過協議方式控制境內的業務實體，業務實體就是上市實體的VIEs。而企業本身對此利益實體（合法經營的公司、企業或投資）無完全控制權。在互聯網行業，包括新浪、百度以及阿里巴巴等重量級企業，大部分都采用VIE結構上市。】