中國(guó)國(guó)旅:免稅業(yè)龍頭,獨(dú)享政策利好

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司 研究員：孫妍 日期：2015-02-04

報(bào)告摘要:

營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)雙增。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入198.99億元,同比增長(zhǎng)14.05%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)21.39億元,同比增長(zhǎng)12.94%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)14.54億元,同比增長(zhǎng)12.32%,每股收益1.49元。

2014布局年,實(shí)體和線上均取得突破性進(jìn)展。2014年,公司加快轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐,中免商城APP和中免網(wǎng)上商城相繼上線;海外免稅市場(chǎng)取得戰(zhàn)略性突破,2014年12月30日,中免集團(tuán)第一家在國(guó)外開(kāi)設(shè)運(yùn)營(yíng)的市內(nèi)免稅店——柬埔寨暹粒免稅店盛大揭幕;三亞海棠灣免稅購(gòu)物中心按期投入運(yùn)營(yíng),我們預(yù)測(cè)2014-2016年三亞免稅店的營(yíng)業(yè)收入為35、53、68億元,貢獻(xiàn)的EPS為0.43、0.56、0.79元。

2015發(fā)展年,國(guó)內(nèi)免稅業(yè)龍頭初啟航。目前,我國(guó)免稅業(yè)仍處于起步階段,借鑒韓國(guó)經(jīng)驗(yàn)的海南離島免稅政策已實(shí)施第五個(gè)年頭,隨著全球最大的海棠灣免稅購(gòu)物中心的開(kāi)業(yè),以及12月份的數(shù)據(jù)顯示8000元以上的商品購(gòu)買增速高達(dá)180%,我們認(rèn)為購(gòu)買額度的提升是大概率事件。同時(shí)經(jīng)體驗(yàn),中免商城購(gòu)買流程順暢、售后服務(wù)體驗(yàn)優(yōu)質(zhì),后續(xù)品類完善、海棠灣線上購(gòu)買、線下提貨的模式以及與跨境電商渠道的打通都將為公司帶來(lái)較大的增長(zhǎng)極。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年的EPS為1.49、1.95和2.39元,對(duì)應(yīng)PE為31、24、19倍,維持買入評(píng)級(jí)。公司基本面穩(wěn)健增長(zhǎng),政策利好空間廣闊,同時(shí)2015年混改有望取得突破,給予2015年35倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)68.3元。