中國證券報 2015-03-20 09:06:17
A股將“美國化”。在1942年之前,美國股市也與A股一樣,上下起伏震蕩,但是1942年以后是24年的大牛市,從1983年開始又是17年的大牛市。
A股將“美國化”。在1942年之前,美國股市也與A股一樣,上下起伏震蕩,但是1942年以后是24年的大牛市,從1983年開始又是17年的大牛市。
A股正處于變動時期。過去總牛市很短,熊市很長,但今天,A股將“美國化”。在1942年之前,美國股市也與A股一樣,上下起伏震蕩,但是1942年以后是24年的大牛市,從1983年開始又是17年的大牛市。
牛市背后的根本原因是制度創(chuàng)新。制度創(chuàng)新能帶來市場變化。這從私募行業(yè)自身的發(fā)展就能明顯感受得到。截至今年2月末,已在基金業(yè)協(xié)會登記的私募基金管理者達到7939家,基金9748只,基金管理規(guī)模3.53萬億元,與2013年底1.22萬億元的規(guī)模相比,14個月內(nèi)增長超過一倍,并仍在迅速擴張。只要政策稍微支持,就給行業(yè)帶來生機,對資本市場也是一樣。
在這一輪A股牛市中,資本市場對國民經(jīng)濟的貢獻和前幾輪的牛市完全不一樣。這一次,資本市場是調(diào)結(jié)構(gòu)最關(guān)鍵的環(huán)節(jié),它通過支持新興行業(yè)的加入,來實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勝劣汰,而結(jié)構(gòu)性的調(diào)整,是一個長期的過程。
所以,2012年8月份我提出“玫瑰底”。一旦“玫瑰底”建立,牛市會非常漫長,可能到2022年。
在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中,我們看好“互聯(lián)網(wǎng)++”。一些傳統(tǒng)細分、競爭激烈的領(lǐng)域,例如旅游、家裝、農(nóng)商、醫(yī)療,如果加上互聯(lián)網(wǎng),將有可能顛覆一個行業(yè)。
東方港灣正是從企業(yè)長期競爭力的角度去選擇標的的。過去十年,我們的投資有茅臺,也有騰訊?,F(xiàn)在,在互聯(lián)網(wǎng)公司的選擇上,我們更喜歡平臺類公司,而不是技術(shù)型公司,因為平臺公司的壁壘高,想打破非常難。
雖然長期看好A股,但是也不能忽視過程中的波動。在不到一年的時間,上證指數(shù)從2500點走到3500點,未來可能有一些因素會對股市產(chǎn)生較大的影響,比如注冊制。
注冊制本身,是給中國資本市場帶來有活力的政策,因為它激發(fā)了民間的創(chuàng)造力——讓企業(yè)去上市,讓市場來選擇企業(yè),決定估值,這是制度層面一個翻天覆地的變化。過去20多年,證券市場的基本情況是供小于求,這是導(dǎo)致打新狂潮的原因。如果注冊制能以市場化的方式被執(zhí)行,那么在不遠的將來,中國的A股市場會成為全世界上市公司最多的市場。比如,一個月上100家,一年就是1200家,十年則是12000家。
而現(xiàn)在有估值泡沫的公司,會因為標的供給的增加而承壓。對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)來說,即使在注冊制下,也能獲得發(fā)展。因為決定在資本市場長期制勝的因素,還是現(xiàn)金流、盈利能力、銷售收入等。1200家公司中,有10%的好公司,這才是一個恢復(fù)正常邏輯的市場。只有這樣,我們的選擇面才會更寬,也才能找到類似于鯊魚苗似的企業(yè)。否則,以現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板80倍的估值來看,投資者就不該來二級市場投資,而是運作企業(yè)上市,這樣賺得更多。
做投資,應(yīng)該選擇最優(yōu)秀的一批公司。在投資策略上,中國市場和成熟市場還有差別,中國市場投資者總是在相對高位的時候賣掉股票,低位再買進去。但如果是一個成熟的資本市場,當行業(yè)遇到困難的時候,優(yōu)質(zhì)企業(yè)表現(xiàn)得更好,這時應(yīng)該給它“加分”,它就不會像在A股市場一樣出現(xiàn)很大的跌幅。當然,在具體操作上,我們也可能會根據(jù)A股市場的特點做策略上的微調(diào),但是選擇好企業(yè)、與企業(yè)一起渡難關(guān),是我們更愿意堅守的理念。只有長期一起成長,才可能獲取超額回報。(深圳市東方港灣投資管理有限責任公司董事長)
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