每經編輯 何建川

亞太股份(002284)：業績符合預期，汽車電子業務可期

業績總結：2014年全年實現營業收入32.79億元，同比增長20.61%；實現利潤總額2.1億元，同比增長27.84%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.76億元，同比增長28.11%，基本每股收益0.60元。

業績整體符合預期。公司盤式制動器、鼓式制動器等傳統制動產品繼續維持20%以上的穩定增長態勢，公司盤式制動器新增年產400萬套項目逐步投產，收入增速相對較大（2014年同比增長28%）。進口替代和產品升級驅動汽車制動器穩定增長，我們認為隨著公司盤式制動器募投項目逐步投產，并且逐步打入多個合資品牌配套體系，公司傳統主業增長可期。汽車電子實現大幅增長，其中ABS收入同比增長超過90%，當前公司具備50萬套ABS的年生產能力，產能利用率仍然較低，隨著2015年政策加碼、出口發力（尤其是中東市場），公司ABS銷量大幅增長有望持續。

主要看點：1、汽車制動系統作為汽車重要零部件，受益于行業進口替代發展趨勢、公司上汽通用五菱、長安自主等客戶產銷增長穩定以及新客戶拓展順利三方面，公司業績傳統制動系統增長穩定，且逐步擴大合資品牌占比，公司通過產能擴張，有望增大市場份額；2、公司積極部署汽車制動電子系統業務，ABS銷量逐步回暖，隨著政策趨嚴，出口向好，公司ABS有望實現大幅增長；EPB產能年底達產，今年有望實現銷量銷售，2016年開始上量；公司其他電子產品儲備豐富，超預期增長可期。綜上，公司作為A股汽車制動、安全稀缺標的，主業穩定增長，汽車電子產品呈現快速增長態勢，若電子產品銷量有新突破，將大幅提升公司估值。

估值與評級：我們預計2015年、2016年和2017年每股收益分別為0.64元（35倍）、0.78元（29倍）和0.95元（24倍）?？紤]到公司在傳統業務汽車制動系統上的穩步發展，汽車電子業務逐步進入收獲期，我們認為公司估值仍具備較大的上升空間，我們維持公司“買入”評級。參照可比公司給予亞太股份2015年44倍估值，對應12個月28元目標價。

風險提示：汽車電子業務或進展緩慢；汽車行業或不景氣；原材料價格或大幅上漲。西南證券