每經編輯 何建川

西隴化工(002584)：業績高增長持續；并購與電商戰略穩步推進

2014年度經營業績

西隴化工發布年報。2014年公司實現營業收入21.98億元，同比變化-1.9%；毛利率17.03%，同比提高5.12個百分點；歸屬上市公司股東凈利潤0.78億元，同比變化59.5%；每股收益0.39元；向全體股東每10股派發現金紅利0.40元（含稅）。

并購戰略持續推進

化學試劑電商平臺值得期待

化學試劑電商化大勢所趨。實驗室試劑品種的多樣化，產品高端化，客戶分散化、質量定制化，訂單小批量化等特點使得實驗室化學試劑電子商務平臺成為公司全新的業務模式。目前，公司完成了電子商務平臺的設計與搭建，同時開展了外圍輔助系統的建設，正進行整個系統的測試，不斷的修正與補充，以便為消費者提供更好的消費體驗。

探索新型商業模式，積極開展體外診斷試劑產品體系與營銷渠道建設

公司已經形成以新大陸生物產品戰略、以永和陽光渠道戰略并存的體外診斷試劑體系，并不斷的豐富與擴展中。（1）2014年初，公司收購福建新大陸生物技術股份有限公司，進入到體外診斷試劑領域。（2）公司成立了西隴醫學診斷中心，作為體外診斷試劑研發中心，進行新產品開發。（3）公司設立清石西隴股權投資基金，增資控股和陽光。公司探索新型渠道建設模式，通過清石西隴股權投資基金與全國主要的生化試劑渠道商合作，共同進行產品開發與銷售。

增發預案有效綁定各方利益，彰顯管理團隊發展信心

盈利預測與投資建議在不考慮增發攤薄情況下，我們預計公司2015-2017年EPS分別為0.58元、0.78元和1.03元。公司業績確定性強，且考慮到公司戰略清晰，募投項目從2014年起陸續投產，湖北杜克從2014年起貢獻利潤，新大陸生物、化迅公司財務并表，股權投資基金不斷孵化項目，電商模式或將開啟等多個因素，維持“買入”評級。

風險提示

1、并購重組低于預期；2、募投項目推遲；3、營銷改革低于預期；4、產品、原料價格大幅波動。廣發證券