每經編輯 每經記者 區家彥 發自廣州    

◎每經記者 區家彥 發自廣州

不斷在房地產開疆拓土的中國平安（601318，SH），這次將目標瞄準了民營房企碧桂園（02007，HK）。

4月1日晚，碧桂園發布公告，公司將以2.816港元/股的價格向中國平安發售22.362億股新股份，約占發行后公司總股份數的9.9%，禁售期為1年，增發價較碧桂園停牌前的最后一天收盤價3.13港元/股折讓約10%，此次募得資金約為62.95億港元，資金將用于公司發展及補充運營資本。交易完成后，碧桂園主席楊國強之女楊惠妍持有53.6%碧桂園股權，為第一大股東，中國平安將成為第二大股東。

與去年安邦保險、生命人壽以舉牌方式進駐金地集團不同，此次中國平安與碧桂園的合作顯得更加友好，中國平安董事長馬明哲與楊國強兩位大佬牽手的背后，打的是什么算盤？

收益可觀的財務投資

《每日經濟新聞》記者注意到，此次參與認購碧桂園股份的是中國平安旗下的平安壽險，這也是中國平安首次以壽險資金直接對大型房地產公司進行股權投資。參照公司2014年年報中披露的前十大重倉股，碧桂園有望取代富通保險，成為中國平安的第六大重倉股。“對于中國平安而言，入股碧桂園的首要目的是財務投資。”香港粵海證券投資銀行董事黃立沖向記者表示，中國平安的優勢在于負債端擁有大量低廉的浮存金，但公司在2014年的總投資收益率僅為5.1%。以往保險資金更多是配置在固定收益類產品上，但隨著國內無風險利率的下降，固定收益類產品回報率面臨下降的壓力，這迫使保險資金尋找回報率更高的權益類投資。

據悉，從去年5月1日起，新的《保險資金運用管理暫行辦法》開始實施，理論上保險資金投資股票和股票基金比例可升至30%。但中國平安的年報顯示，截至去年末，股權證券與證券投資基金在公司保險資金投資組合資產中的占比僅為12.4%，仍存在較大的提升空間。

一位長期關注中國平安的分析師向記者表示，地產股目前整體估值依然偏低，港股公司更是明顯低于A股公司。如果以碧桂園此次的增發價計算，動態市盈率僅為4.2倍，但稅前股息率已經高達6.6%，對于一家凈資產回報率超過18%的龍頭房企而言，單單是財務投資已經擁有可觀的收益。

更重要的是，隨著中國平安近年來不斷介入房地產領域，它也迫切需要一家實力強大的合作伙伴。

據不完全統計，僅在2014年8月~2015年2月，平安不動產已經投入超過300億元人民幣擴充土地儲備，涵蓋多個一、二線城市。在海外市場，中國平安不僅在英國收購了多宗商用物業，根據澳洲媒體《The Australian》報道，中國平安還將競購摩根士丹利旗下的澳洲地產商Investa，估值超過526.6億港元。

據《新京報》報道稱，按照目前政策，險資不能直接從事房地產開發，險資通過金融產品過渡被業內視為規避政策涉足房地產開發的途徑。此次入股碧桂園，意味著中國平安有了一個從事房地產開發的固定合作平臺。

在新城控股高級副總裁歐陽捷看來，雖然保險機構的優勢在于“錢多”，但房地產的經營鏈條相當復雜，后續開發與營銷等環節需要高度專業性，保險機構并不具備這方面的人才。碧桂園的優勢在于擁有全產業鏈開發能力，且營銷能力在國內領先，也擁有海外地產的開發經驗，預計能與平安的房地產業務產生良好的協同效應。

謀地產、金融協同效應

作為一家典型的家族式企業，碧桂園的股權結構一直高度集中，自2007年上市以來，公司僅在2012年與2014年進行過兩次配股集資，楊氏家族成員持股比例始終保持在60%以上。此次傍上了中國平安這棵“大樹”，也是碧桂園上市以來首次引入大型戰略投資者。“此次碧桂園配售價格較前一個交易日折讓超過10%，考慮到公司股價一直處于低位，對于老股東而言每股盈利攤薄還是比較明顯的。”黃立沖向《每日經濟新聞》記者表示，近年來楊國強積極改變碧桂園原有的家族式企業管理架構，中國平安的入股有助于改善碧桂園的股權架構，推動其進一步向現代化企業架構轉型。

黃立沖預計，在業務合作層面，未來碧桂園可以在開發貸款、私募債甚至眾籌等金融產品上與平安展開全面合作，在海外融資成本不斷上漲的大背景下，與平安的合作有助于降低碧桂園的融資成本，從而提高利潤水平。

此外，雙方也可以利用各自的渠道資源，實現交叉銷售。據了解，碧桂園將為中國平安提供社區業務的切入點，中國平安的理財、基金、資產管理等服務有望在所有碧桂園小區快速落地。與之相對，碧桂園也可利用平安保險與平安銀行的營銷網絡拓展銷售渠道，獲取更多優質客戶資源。

更重要的是，由于平安不動產的土地儲備主要集中在一二線城市，對于一直在三四線城市深耕的碧桂園而言，未來在項目層面的合作有助于碧桂園“曲線”增加在經濟發達城市的項目儲備，進一步平衡市場布局。

資本市場對此次合作持積極態度，碧桂園昨日（4月2日）復牌后大漲5%，成為當日走勢最強勁的內房股之一。