每經編輯 每經記者 區家彥 發自廣州    

◎每經記者 區家彥 發自廣州

通過旅游地產銷售物業來解決部分項目投資資金，是萬達城現有的一種資金解決方式。但由于大量房地產企業扎根旅游地產，萬達要通過市場銷售，就會面臨非常激烈的競爭。克而瑞統計發現，截至2009年底，國內旅游地產項目共計926個，但到了2014年底，該數據已經刷新至7965個。

受產品同質化、實際需求下滑影響，傳統的休閑度假類旅游地產銷售正進入困境。與此同時，動輒上百億元的投資額，加上主題樂園較長的投資回報期，如何能讓旅游營運與地產銷售之間協同發展，是艱難的平衡術。

在這樣的背景之下，利用一些新的房地產金融融資工具提升開發項目的回報率，已經成為行業的新趨勢。萬達也有可能采用上述新模式，解決都江堰萬達城550億元的融資需要。

主題樂園難賺快錢

根據克而瑞的統計顯示，自2013年起，包括萬達、世茂、恒大等地產巨頭爭相進入主題公園市場。據統計，2015年到2016年，國內至少有8家主題公園全新面世，其中不乏迪士尼、Helo Kitty、樂天世界、六旗及環球影城等國際品牌。

新城控股高級副總裁歐陽捷向《每日經濟新聞》記者表示，傳統意義上的旅游地產依賴稀缺的自然資源，但這些資源早已被瓜分殆盡，開發商只是以“旅游”的名義賣住宅，是傳統旅游地產項目銷售陷入困境的主要原因。以萬達文化旅游城為代表的新一代旅游綜合體，則是通過自建具有特色的旅游資源，擺脫對自然資源的依賴，代表著新的行業趨勢。“像每一座萬達城里均擁有定位明確的主題樂園與旅游設施，萬達希望達到的目的是通過旅游資源吸引人流，從而帶動土地增值，再通過地產銷售獲取溢價回報。”楚睿商業策劃營運機構董事長黃文杰告訴記者，由于主題樂園是吸引眼球與獲取人流的核心，能否營運好，決定了后續地產銷售能否獲得高溢價。

但從全球范圍來看，主題樂園的投資回報期較長，虧錢的不在少數。以總投資超過200億港元的香港迪士尼樂園為例，項目在開業前7年一路虧損，直至2012年才實現首次盈利。有香港特區立法會議員曾估計，樂園可能要等到2045年才能收回成本。

克而瑞研究報告也顯示，目前國內主題公園投資在5000萬元以上的已有300家左右，但其中有一定品牌知名度、經營業績良好的只占10%，七成虧損，兩成持平，現狀令人擔憂。

新型金融工具將大規模使用

由于主題公園具備前期投入大、投資回報期長的特征，如何通過房地產銷售實現現金流平衡、縮減回報周期是關鍵。

萬達集團董事長王健林曾透露，萬達文化旅游城資金來源于三個渠道：自有資金、銀行貸款和一部分物業預售。在每一座萬達文化旅游城內，均擁有相當比例的商鋪與住宅物業，這部分物業預售回籠的資金將補給到后續的文化和旅游項目建設中。

但歐陽捷認為，大型旅游地產項目往往位于城市邊緣地帶，開發商如果在主題公園與旅游設施尚未成熟時便急于銷售地產，受制于區域人氣荒涼，項目也缺乏旅游效應，產品只能靠低價出售，企業無法獲取溢價利潤，這對后續的旅游設施滾動開發會帶來沉重的壓力。“對于超大型旅游綜合體而言，往往是高投入、高產出、高風險，如果現金流控制不好，資金鏈很容易出現斷裂的危機，”黃文杰向《每日經濟新聞》記者表示，正因如此，需要通過金融手段降低開發商的資金壓力：一方面，運用眾籌等方式解決開發商的資金投入問題，同時也能帶來一大批潛在消費者，眾籌有望成為旅游地產的一項重要融資模式；另一方面，積極引入私募基金甚至運用房地產信托基金，讓開發商能轉型輕資產的營運模式，集中精力將旅游資源做好，通過區域價值提升帶動房價上漲，從而獲得溢價回報。

事實上，王健林早在去年下半年，就提出要發展萬達的金融業務，并透露已經注冊申報成立了一家注冊資金300億元的財務公司。一旦萬達的金融業務迅速推進，那么類似綠地“地產寶”這樣專為大型地產開發、運營融資的金融類產品推出就只是時間問題。萬達通過眾籌或房地產基金融資顯然不會有太大難度。