◎張茉楠

據彭博社消息，近期，泰國成為今年以來第21個下調基準利率的國家。事實上，2014年以來，“全球貨幣戰”愈演愈烈，除巴西為抵御通脹逆勢加息之外，土耳其、丹麥、瑞士、印度、埃及、加拿大央行紛紛降低基準利率或實施寬松政策，降息潮已席卷全球24家央行。越來越多的央行重新推行擴張性貨幣政策，全球競爭性貨幣貶值潮正拉開新一輪序幕，但中國并不會加入“全球貨幣戰爭”。

2008年國際金融危機雖然已經過去6年多時間，然而，全球經濟復蘇的步伐依然慢于預期。國際貨幣基金組織（IMF）在4月7日公布的《世界經濟展望報告》中指出，在2007~2009年金融危機過后，全球經濟的增長潛力遭遇了重創，預計在未來多年時間里都很可能呈現出緩慢增長的狀態。

事實上，2008年金融危機爆發后，全球主要央行無一例外開啟大規模寬松政策，全球利率水平正處于第二次世界大戰以來的最低水平。

數據顯示，在IMF追蹤的1929年以來的14輪經濟周期中，本輪全球經濟復蘇是最緩慢的，但信貸反彈卻是最快的。目前全球央行的資產規模約為18萬億美元，占全球GDP的30%，是10年前的兩倍。過去6年，美聯儲與英國央行擴張了約4倍，日本央行擴張2倍，歐洲央行擴張1.7倍。

隨著歐洲央行和日本央行量寬繼續加碼，歐元和日元紛紛出現大幅貶值。

人民幣一直沒有采取貶值刺激經濟的政策。根據國際清算銀行（BIS）的數據，人民幣的實際有效匯率在過去4年間上漲了26%。在國際清算銀行追蹤的60國貨幣中，人民幣的升值幅度排名第一。相比之下，強勁的美元同期僅上漲12%。與此同時，其他新興經濟體大都經歷了大幅貨幣貶值。巴西的實際有效匯率下降16%，俄羅斯盧布下降了32%，而印度盧比下降了12%。去年以來，主要發達經濟體競相推動本幣貶值，可能在市場上形成“以鄰為壑”的政策預期。過去3個月，衡量多個新興經濟體和發展中國家貨幣兌美元匯率強弱程度的摩根大通新興市場貨幣指數(JPMorganEMCI)下跌8%。競爭性貨幣貶值從來都沒有贏家。從匯率變動效果看，如果各國都實施競爭性貨幣貶值，貶值效應將相互抵消，對刺激出口的效果有限。

從中國央行貨幣政策立場上看，兼顧市場供求、籃子貨幣匯率，引導市場預期維持人民幣匯率穩定是主要目標，中國不會加入“全球貨幣戰”，也不會任由貨幣大幅貶值。

盡管目前人民幣匯率波動性上升，但中國仍在維持人民幣兌美元匯率區間波動。目前，人民幣兌美元匯率貶值幅度為0.9%，遠不及同期韓元兌美元3.3%，以及新元兌美元4.2%的貶值幅度。而人民幣兌非美貨幣依然呈現強勢，并沒有加入貨幣貶值。人民幣匯率保持基本穩定，甚至是小幅向下波動對于維持金融資產穩定，防范大規模資本外流風險，控制海外負債風險，降低債務負擔，以及穩定經濟增長預期都是有利的，符合當前中國的經濟利益。

然而，樹欲靜而風不止，美國貨幣政策的走向仍將主導全球。根據環球銀行金融電信協會(SWIFT)發布的數據，過去1年，美元在全球金融交易中占據的份額從不到39%增加到超過43%，美國作為全球中心國家，其貨幣、信用的擴張與收縮，將通過金融、貿易與資本流動渠道向全球傳導。美聯儲在今年加息是大概率事件，美元強勢周期已經確立。

據IMF最新預測，2014~2017年，美國經濟增長將會比歐元區和日本高出1.5個百分點，進一步推動美元上升動力，在此大背景下，其他非美貨幣兌美元貨幣波動性勢必由此增強，許多外圍國家不得不面對“不可能三角悖論”（也即貨幣政策獨立性、匯率穩定和資本流動不可能同時兼顧），面臨著新的政策困境。由此可見，從全球貨幣競相貶值和“貨幣戰”深層次來看，也凸顯出全球金融貨幣治理機制的重大缺失，建立新的全球貨幣治理機制，以及更加穩定的全球匯率架構，就變得愈發迫切和重要。

（作者為中國國際經濟交流中心副研究員）