目前中國金融系統的最大風險是多種風險的交叉傳染、集中爆發，可以從六方面進行穩定

■本報見習記者 喬誌東

4月11日，在“新常態下的非常態金融風險”研討會上，第一財經研究院和東航金融聯合發布《中國金融風險與穩定報告（CFRSR）2015》。該報告構建的中國金融穩定圖（CFSM）顯示，與2007年相比，2014年中國的整體金融風險有顯著上升，尤其表現在宏觀經濟風險、信貸風險、風險偏好以及市場和流動性風險幾個方面。

CFSM的指標體系是基于一個“4+2”的框架，即中國金融體系的四類風險、兩類條件：外部傳染風險、宏觀經濟風險、信貸風險、市場和流動性風險；貨幣和金融條件、風險偏好條件。

“不過，上述風險點尚未對其他指標產生顯著的影響。目前，宏觀經濟風險、信貸風險、外部傳染風險雖然都高于歷史平均水平，但偏離幅度均相對溫和。而且，貨幣和金融條件較歷史水平明顯趨緊，這表明貨幣政策的作為尚有較大空間。”該報告的作者之一、國際貨幣基金組織[微博]研究員孫濤在報告發布會上表示。

針對跨境資金流動風險，該報告的另一作者、國家外匯管理局國際收支司司長管濤在報告中指出，隨著資本賬戶開放程度和匯率調節市場化程度的逐步提升，境內外經濟聯系日益緊密，維持資本管制有效性不能不考慮跨市場套利和監管政策套利的問題。特別是，跨境資金流動形式越來越多樣化、關系越來越復雜化，其中，許多對外債券債務關系并無實際跨境資金往來相對應，這對基于現金收付和依托銀行柜臺的資本管制模式更是巨大考驗。因此，管制的局限性更加明顯，需要堅持疏堵并舉、以疏為主，建立可持續的國際收支平衡體制機制。

該報告認為，如果金融風險是單獨局限于房地產市場，或是僅僅局限于銀行和影子銀行的信貸體系，又或者是單獨局限于地方財政問題，那么以政府目前的財力而言，這些局部的風險都是完全可控的。目前中國金融系統的最大風險是上述多種風險的交叉傳染、集中爆發，其風險的重要落腳點在于信貸的償還壓力。

針對穩定金融的辦法，該報告認為可以從六個方面著手：第一、處置存量債務；第二、理順貨幣政策傳導機制，在此基礎上實施趨向寬松的貨幣政策；第三、盡快推動匯率改革，繼續擴大人民幣浮動區間；第四、加強資本項目開放中的宏觀審慎管理，完善對跨境資本流動的監測；第五、調整外匯儲備資產的期限搭配，準備滿足美國QE退出時市場需要的外匯流動性；第六、繼續做大、做深中國的金融市場。