◎張敬偉 3900點！4000點！昨日（4月13日），滬指一路向上輕松站穩4100點。面對A股火爆的牛市行情，有人甚至賣房賣金扎進股市。 就在前一日，中國證券登記結算有限公司發布通知，自4月13日起A股市場全面放開“一人一戶”限制，自然人與機構投資者均可根據自身實際需要開立多個A股賬戶和封閉式基金賬戶，上限為20戶。 在“一碼通”下，允許投資者開立多個賬戶，會使股市戶數增加，為A股市場增添信心。更多分析者認為，“一人多戶”的解放，讓投資者有了更多選擇，對券商形成倒逼，促其降低傭金和提升服務質量。 對于投資者而言，“一人多戶”政策具有松綁意義。這一政策來得恰好——借力牛市順勢而為。但也不必過度解讀“一人多戶”的現實意義。從開戶習慣和操作便捷性言，一般投資者也不會選擇太多券商開立賬戶，正如銀行開戶，一個人可能有幾張卡但不會擁有幾十張一樣的卡。 在“互聯網+”的驅動力下，一些券商的傭金都在競爭性下調，現在大多維持在萬分之三左右。 即使沒有“一人多戶”，A股牛市行情也會加速新股民入場。據來自中國結算網的數據顯示，截至4月3日，滬深兩市股票賬戶數合計達1.9億戶，其中有效賬戶1.5億戶，有效賬戶數占比為78.95%。過去6個月，滬深兩市新開股票賬戶數達1373萬戶。 反向言之，若牛市走到盡頭，盡管股民們可以“一人多戶”，新開賬戶也會大幅下降。況且，牛市環境下，滬深兩市的有效賬戶數占比近八成。可見，股民們已變得理性，那些買房炒股的投資者，畢竟是少數。 “一人多戶”只是技術層面的放開，離市場創新還有距離。不過，哪怕是市場微小的創新，也要求市場監管跟進。 比如，根據現行信息披露規則，單個賬戶持有某上市公司的股票比例超過5%，就有義務披露，如果同一投資者的賬戶分散在不同券商，又當如何處理？ A股市場的創新和監管跟進，當然具有促進市場競爭充分、有序和公平的作用，但也存在典型的功利效應。 畢竟，現在的牛市和宏觀經濟的下行趨勢并不合拍。不合轍的“沖突”，凸顯政策市的刺激要素成分。 宏觀經濟的疲態擺在那兒，通縮風險猶存，貨幣政策又不能大幅寬松。企業融資渠道多年來形成了痛而不通和成本高企的沉疴。 讓股市暢通融資渠道，用政策開放和市場創新激活投資者入市熱情，推升牛市行情，然后牛市再吸引更多資本。如此循環形成A股市場更大的資金池，讓上市企業再次享受瘋狂吸金的快感。若這種融資快感能傳導至急需資本的實體企業，牛市可走得更穩。 事實上，大藍籌成為本輪牛市的原動力和吸金者，資金未必能流向真正需要資本的上市企業。 投資有風險，入市需謹慎，這是股市永恒的鐵律。“一人多戶”的放開，破不了這個鐵律，甚至會激發更多投機行為。后牛股時代，投資者還是要著眼于宏觀經濟。