每經編輯 每經記者 趙陽戈    

◎每經記者 趙陽戈

時隔5年股指期貨迎來新的里程碑。今日，上證50、中證500股指期貨將同時亮相。其中，由于中證500指數(shù)為中小市值股票的代表，而此前并沒有對應的對沖工具，因此中證500股指期貨受到了市場額外的關注。有意思的是，就在5年前的2010年，滬深300股指期貨推出之后，滬指曾連續(xù)暴跌24%，成為市場心結。那么新一輪對沖工具的出爐，是否又將成為另一個“大殺器”？而昨日尾盤的肅殺氣氛，已令人不寒而栗。

滬深300期指曾引發(fā)重挫

回首2010年的4月16日，跟蹤滬深300指數(shù)的股指期貨正式推出，推出當日，滬指下跌1.1%，貌似平穩(wěn)，但誰知這已是“殺機四伏”。翌日，滬指跳空低開，分時圖上，一個上午指數(shù)都貼著均線下沿向下震蕩延伸，至此，恐慌氣氛才逐漸蔓延。當天下午滬指放量下挫，最終大跌150點，跌幅4.79%。而事后來看，這僅是夢魘的開始。從2010年4月16日起的52個交易日里，滬指累計下挫24.71%，跌去782點，直至2010年7月2日下探2319點后才重新振作。

從公開信息看，滬深300指數(shù)權重股包括中國平安、中信證券、民生銀行、招商銀行、工商銀行、海通證券、浦發(fā)銀行、萬科A、中國建筑、中國太保等“大象”股，這恰恰也是滬指的權重標的，權重高度一致之下，做空股指期貨的預期最終成了壓垮市場的最后一根稻草。

那么，中證500指數(shù)的情況又如何呢？中證500指數(shù)是中證指數(shù)公司的核心規(guī)模指數(shù)，其編制方法為，“樣本空間內股票扣除滬深300指數(shù)樣本股及最近一年日均總市值排名前300名的股票，剩余股票按照最近一年（新股為上市以來）的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后20%的股票，然后將剩余股票按照日均總市值由高到低進行排名，選取排名在前500名的股票作為中證500指數(shù)樣本股。”也就是說，中證500指數(shù)為中小盤的代表，其權重依次有東方財富、太平洋、南山鋁業(yè)、中天城投、大智慧、萬達信息、衛(wèi)寧軟件、四維圖新等，不過截至4月10日，排名居首的東方財富的權重也不足1%。可見該指數(shù)成分股權重分布比較分散。

券商稱不改中長期牛市

對于即將登場的中證500股指期貨對市場的影響，各券商也是各抒己見。《每日經濟新聞》記者看到，興業(yè)證券的觀點相對中性。該券商認為，中證500股指期貨推出后，短期內由于期現(xiàn)套利、套保等操作，多空雙方的博弈或將影響現(xiàn)貨股票指數(shù)的短期波動。但從中長期來看，中證500股指期貨推出后，投資者既可以通過做空期指來進行套保而不必集中賣出成分股，也可以通過做多期指來實現(xiàn)代替對指數(shù)成分股的投資，因此從交投角度來說，股指期貨只是一種金融工具，并不影響市場中長期的運行，因此中證500股指期貨的推出不會影響目前A股市場中長期牛市的格局。

國信證券的觀點相對樂觀。該券商稱，并不擔心中證500股指期貨甚至注冊制的推出，至多就是上周四的市場反應。當年推出滬深300股指期貨并不是導致滬指暴跌的主因，市場調整的根本原因在于國內房地產政策收緊和歐債危機的發(fā)酵。同時比較滬深300指數(shù)的構成，中證500權重股同質性明顯變弱，個股權重也明顯下降，這些都不利于簡單做多或做空。縱向比較來看，A股2007年迎來牛市泡沫，中證500在2007年10月初市盈率高達51.4倍，而今33.7倍。而美國納斯達克于2000年迎來泡沫，當年并沒有數(shù)據，但2001年底其市盈率是40倍，那時距離2000年3月的高點已經跌去了60%~70%。綜上看，目前中小盤的估值是高，但距離歷史高點尚遠。

另外，申萬宏源雖然也表示股指期貨的推出，在中長期難以改變市場趨勢，但其更細致指出短期內由于中證500股指期貨是第一個有效套保小票的工具，考慮到基金小票倉位較高，浮盈較大，加上小票估值缺乏安全邊際，所以套保是中證500股指期貨的第一位需求。同時，就投機需求來看，中證500股指期貨目前投機方向也以做空為主。所以短期內中證500股指期貨上市更有可能承壓，并向基礎支撐傳導。