每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄢銀嬋 發(fā)自重慶    

◎每經(jīng)記者 鄢銀嬋 發(fā)自重慶

繼去年12月9日宣布終止治療用（合成肽）乙型肝炎疫苗項目的所有研究后，近日，重慶啤酒（600132，收盤價23.42元）發(fā)布公告，決定停止乙肝疫苗的實施主體重慶佳辰生物工程有限公司（以下簡稱佳辰生物)的生產(chǎn)性業(yè)務。

此前，正是基于乙肝疫苗概念，重慶啤酒股價被機構(gòu)一度爆炒，2011年11月25日，其收盤價81.06元，對應靜態(tài)市盈率達108.4倍，隨后又因疫苗揭盲數(shù)據(jù)低于預期，股價連續(xù)出現(xiàn)9個“一”字跌停。

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，隨著重慶啤酒乙肝疫苗故事劇終，目前不少上市藥企對新藥研發(fā)的投入也更加謹慎。專業(yè)人士認為，新藥研發(fā)面臨技術(shù)和市場的雙重風險，而資本在該領(lǐng)域的炒作則在一定程度上扮演著催化劑的作用。

藥企研發(fā)投入謹慎

對重慶啤酒而言，耗時13年之久的乙肝疫苗研究只稱得上“黃粱一夢”

1998年，重慶啤酒以1435.2萬元收購佳辰生物52%股權(quán)。當時佳辰生物聲稱依托第三軍醫(yī)大學的科研平臺，自上世紀90年代初開始進行乙肝新藥的開發(fā)，隨后重慶啤酒將佳辰生物股權(quán)比例增持至93.15%，乙肝疫苗的光環(huán)令其股價數(shù)次被爆炒。

2011年底，由于乙肝疫苗揭盲數(shù)據(jù)低于預期，重慶啤酒股價迎來連續(xù)9個“一”字跌停，此后其在資本市場的表現(xiàn)也一直不盡人意。重慶啤酒2014年報顯示，實現(xiàn)營業(yè)收入31.69億元、凈利潤7343.52億元，分別同比下降6.44%、53.74%。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，自2011年以來，國家加大了對醫(yī)藥行業(yè)的投資，尤其是新藥研發(fā)備受支持，國家食藥監(jiān)局也出臺了一系列鼓勵新藥研發(fā)的審批改革意見，新藥研發(fā)的政策環(huán)境有了大幅改善。

值得注意的是，藥企在新藥研發(fā)上的熱情卻未完全同步。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至3月底，公布了2014年年報的近70家上市藥企中，其研發(fā)費用占營業(yè)收入的平均比重為4.9%。2013年，該比例為4.6%。而包括國藥股份、太極集團、同仁堂等公司的研發(fā)投入比例則還不到1%。“平均4.9%這個數(shù)字比去年確實有一定提升，但結(jié)合目前的醫(yī)藥大環(huán)境來看，這個增長幅度基本可以忽略不計。”一名羅姓醫(yī)藥分析師表示，在2013年~2017年專利懸崖沖擊下，仿制藥市場正迎來爆發(fā)期，到2017年，仿制藥市場占比將提高到36%，極大程度上刺激著藥企加大研發(fā)力度。

北京鼎臣醫(yī)藥管理咨詢中心負責人史立臣表示，“加大研發(fā)投入，一方面會在一定程度上削減藥企的利潤，另一方面，研發(fā)風險也在透支企業(yè)的未來，這也是藥企對研發(fā)的興趣未明顯增長的原因。”

上述羅姓分析師看來，重慶啤酒在乙肝疫苗上的“黃粱夢斷”也令藥企在研發(fā)上畏首畏尾，“誰也不愿意成為下一個重慶啤酒”。

新藥研發(fā)90%失敗

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，重慶啤酒股價暴漲暴跌背后，隱藏著機構(gòu)的身影。從2009年8月起，某券商研究員共對重慶啤酒發(fā)布了27份研究報告，其中有25篇報告明確給予“強烈推薦”。

多名專注于醫(yī)療領(lǐng)域的投資人士向記者坦承，目前在新藥研發(fā)領(lǐng)域，資本和市場都呈現(xiàn)出了“急功近利”的特點。

“按照慣例，一個新藥由概念到進入市場，通常需要10~15年的時間，從一期到臨床到最后能夠上市的則不超過10%，這意味著新藥研發(fā)面臨90%的失敗率，而研發(fā)成功后，還面臨包括審批等市場風險。資本是逐利的，在投入初期，它可以給藥企帶來關(guān)注度和現(xiàn)金流，但同時也會令研發(fā)風險有所增加。”國內(nèi)一家大型醫(yī)療基金負責人表示。

前 瞻 產(chǎn) 業(yè) 研 究 院 發(fā) 布《2014~2018年中國醫(yī)藥行業(yè)深度調(diào)研與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》顯示，據(jù)各大藥企公布信息統(tǒng)計，前十大失敗試驗造成的損失達到13.2億元，保守估計2013年臨床試驗失敗而造成的損失在20億美元左右。

上述羅姓分析師也表示，新藥研發(fā)風險巨大，再加上新藥研發(fā)成功后市場回報的空間也不如想象的高，導致資本市場借新藥講故事炒概念長期流行。

引人關(guān)注的是，去年以來，在生物醫(yī)藥市場上，包括基因測序、干細胞等概念的醫(yī)藥股都頗為火爆，上述大型醫(yī)療基金負責人則擔心，隨著資本對新藥研發(fā)的持續(xù)爆炒，會進一步影響藥企的研發(fā)投入，最終將導致仿制藥越來越多，創(chuàng)新藥越來越少，進入惡性循環(huán)。