每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄢銀嬋 黃宗彥 發(fā)自重慶、成都    

◎每經(jīng)記者 鄢銀嬋 黃宗彥 發(fā)自重慶、成都

從2013年1月11日發(fā)布投資公告，收購四川一家醫(yī)院的腫瘤業(yè)務(wù)收益權(quán)算起，恒康醫(yī)療（002219，SZ）掀開的醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域并購大戲已經(jīng)上演兩年有余。近日，恒康醫(yī)療回售兩家醫(yī)院的動作再次引起關(guān)注（本報4月22日的《恒康醫(yī)療收購迷局：兩醫(yī)院兩年后7500萬原價“返售”》一文對此進(jìn)行了報道）。

4月22日晚間，恒康醫(yī)療再發(fā)補(bǔ)充說明公告坦承，兩年前，公司在收購德陽美好明天醫(yī)院有限公司（以下簡稱德陽醫(yī)院）、邛崍福利醫(yī)院有限公司（以下簡稱邛崍醫(yī)院）時，對兩家醫(yī)院經(jīng)營比較樂觀，最終導(dǎo)致實際完成利潤與承諾利潤存在差距。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱公司財報發(fā)現(xiàn)，在恒康醫(yī)療目前的醫(yī)療版圖中，其于2013年6月收購的蓬溪中醫(yī)院骨科醫(yī)院（以下簡稱蓬溪醫(yī)院），同樣存在實際利潤未達(dá)承諾的情況。

邛崍醫(yī)院業(yè)績無有效改善

接手僅一年多，恒康醫(yī)療就將邛崍醫(yī)院和德陽醫(yī)院從自己的大健康版圖中“除名”。

4月22日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者實地走訪了恒康醫(yī)療回售對象之一的邛崍醫(yī)院。

邛崍醫(yī)院位于邛崍市近郊南寧街，據(jù)醫(yī)院周邊商鋪的店主介紹，該區(qū)域?qū)倮铣菂^(qū)邊緣，是近年新開發(fā)地區(qū)。

記者來到醫(yī)院門口，映入眼簾的是一座紅白相間5層筒子樓式建筑。離大門不遠(yuǎn)處的指示牌顯示，該醫(yī)院主體建筑分為門診樓、外科樓和行政辦公室，是一家綜合性醫(yī)院。

記者在醫(yī)院接診大廳發(fā)現(xiàn)，本應(yīng)是就診高峰的上午時段，該大廳內(nèi)卻鮮有人來往。多位生活在醫(yī)院附近的患者表示，近兩年，他們并沒發(fā)現(xiàn)醫(yī)院有什么變化，就診量和以前差不多。

邛崍醫(yī)院一不愿具名的中高層人士也直言，醫(yī)院納入上市公司后，還是以前的管理團(tuán)隊在運(yùn)作，董事長也還是此前的出讓方代表王健忠。“上市公司收購后，沒有引進(jìn)什么設(shè)備。唯一的變化就是門診樓部分樓層加裝了圍欄和窗戶。”

恒康醫(yī)療2014年半年報對該項裝修也有說明：在長期攤持費(fèi)用一欄，公司花費(fèi)了162.80萬元用于邛崍醫(yī)院裝修。然而這一花費(fèi)并沒有令醫(yī)院業(yè)績有所改善。邛崍醫(yī)院2014年的評估利潤、承諾利潤、實際利潤分別為519.08萬元、1100萬元、385.99萬元（審計前數(shù)據(jù)），承諾利潤與實際完成利潤差距較大。

對此，恒康醫(yī)療也坦承，公司在收購之初對醫(yī)院經(jīng)營比較樂觀，導(dǎo)致一些變故未預(yù)計到。

恒康放棄百萬業(yè)績補(bǔ)償金

眼下，恒康醫(yī)療不得不用真金白銀“買單”。公司在上述補(bǔ)充公告中表示，由于德陽醫(yī)院、邛崍醫(yī)院的經(jīng)營業(yè)績不及預(yù)期，盡管存在現(xiàn)金補(bǔ)償機(jī)制，在短期能夠保障現(xiàn)金流入，但需要增加大量投入去逐步改變這兩家醫(yī)院的現(xiàn)狀，存在不確定性，所以決定以回售方式解決問題。

為了說服原出讓方能以全價再將邛崍醫(yī)院和德陽醫(yī)院回購，恒康醫(yī)療主動放棄原本應(yīng)獲得的2014年度數(shù)百萬元現(xiàn)金補(bǔ)償，而兩家醫(yī)院自收購日起到2014年12月31日的利潤，則歸恒康醫(yī)療所有。“經(jīng)查詢，德陽醫(yī)院、邛崍醫(yī)院持有期間的凈利潤分別為342.16萬元、353.82萬元，投入資金年化收益率分別為15.21%、12.87%”。恒康醫(yī)療在公告中強(qiáng)調(diào)，此次回售不存在損害中小股東利益的情形。

恒康醫(yī)療在上述補(bǔ)充公告中坦承，對于德陽醫(yī)院實際業(yè)績是否達(dá)到承諾期目標(biāo)，并未做專門的信息披露，未來公司將強(qiáng)化已收購醫(yī)院的利潤承諾完成情況的信息披露。

有分析認(rèn)為，上市公司對外投資的標(biāo)的經(jīng)營狀況、財務(wù)數(shù)據(jù)等信息披露不完善，對中小投資者來說無法對風(fēng)險進(jìn)行預(yù)警。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理恒康醫(yī)療近年所收購醫(yī)院的資料發(fā)現(xiàn)，除了上述德陽醫(yī)院和邛崍醫(yī)院外，蓬溪醫(yī)院的業(yè)績也未達(dá)預(yù)期。

公開資料顯示，恒康醫(yī)療在收購蓬溪中醫(yī)院骨科醫(yī)院時，獲承諾該醫(yī)院至2014年5月31日的凈利潤不低于2000萬元，2014年6月1日至2015年5月31日的凈利潤不低于2200萬元，2015年6月1日至2016年5月31日的凈利潤不低于2300萬元。

恒康醫(yī)療2014年半年報顯示，第一個承諾期，蓬溪醫(yī)院實現(xiàn)凈利潤1931萬元。

基層醫(yī)院受政策影響較大

盡管部分所購醫(yī)院業(yè)績未達(dá)預(yù)期，恒康醫(yī)療在醫(yī)療領(lǐng)域的野心卻未止步。

2014年8月，恒康醫(yī)療公開了2014年度非公開發(fā)行股票預(yù)案，并于2014年11月對發(fā)行方案進(jìn)行了調(diào)整，決定發(fā)行14017.5萬股，總募資金額不超過264931萬元，用于收購?fù)叻康甑谌t(yī)院70%股權(quán)、大連國際腫瘤醫(yī)院項目、大連北方護(hù)理院建設(shè)項目、瓦房店第三醫(yī)院南區(qū)樓改造項目、萍鄉(xiāng)贛西腫瘤醫(yī)院建設(shè)項目、萍鄉(xiāng)市贛西醫(yī)院有限公司整體改造項目、償還銀行貸款和補(bǔ)充流動資金。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，除用于償還銀行貸款和補(bǔ)充流動資金的111834.00萬元外，其余153097.00萬元募集資金均將用于醫(yī)療領(lǐng)域，該非公開發(fā)行股票方案已于近期獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)批復(fù)。

此外，恒康醫(yī)療在上述補(bǔ)充公告中也強(qiáng)調(diào)，公司正積極探索區(qū)域醫(yī)療集團(tuán)模式，逐步做大做強(qiáng)醫(yī)療服務(wù)業(yè)。

事實上，自2012年以來，恒康醫(yī)療便開始逐步將業(yè)務(wù)重心向醫(yī)療領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，以搭建全產(chǎn)業(yè)鏈架構(gòu)。“2011年介入藥材種植、2012年納入生物制藥、化學(xué)制藥，之后再進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，可以說是步步為營。”重慶一家醫(yī)藥上市公司高管對恒康醫(yī)療曾如此評價。

恒康醫(yī)療在公告中表示，此次邛崍醫(yī)院業(yè)績未達(dá)預(yù)期的主要原因在于受醫(yī)保支付總額控制制度影響。“邛崍醫(yī)院是一家基層醫(yī)院，其收入受國家醫(yī)保和新農(nóng)合醫(yī)保費(fèi)用額度的影響較大，特別是新農(nóng)合醫(yī)保，占比超過其收入的50%。2014年由于當(dāng)?shù)蒯t(yī)保和新農(nóng)合報銷額度控制，邛崍醫(yī)院報銷額度有較大幅度下降，加之醫(yī)院管理經(jīng)營不善，規(guī)劃中的新業(yè)務(wù)遲遲無法推進(jìn)，因此邛崍醫(yī)院業(yè)績未達(dá)承諾”。

不過，《關(guān)于開展基本醫(yī)療保險付費(fèi)總額控制的意見》早于2012年11月就已發(fā)布，并明確提出在兩年內(nèi)覆蓋全國。

醫(yī)保支付總額控制制度造成的影響，是否還會在公司其他醫(yī)院身上上演？

有業(yè)內(nèi)人士曾指出，恒康醫(yī)療所購醫(yī)院的共同特征為民營、小規(guī)模、基層。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理資料也發(fā)現(xiàn)，公司分別于2014年4月、2014年6月收購的遼漁醫(yī)院、贛西醫(yī)院，同邛崍醫(yī)院一樣，均為二級醫(yī)院。

重慶衛(wèi)生系統(tǒng)一位人士表示，醫(yī)保支付總額控制制度，徹底打破醫(yī)保基金“醫(yī)院花多少、醫(yī)保保多少”的局面，由于新農(nóng)合醫(yī)保的報銷比例低于城鎮(zhèn)職工醫(yī)保，所以這類醫(yī)院受影響程度較高。

發(fā)展醫(yī)療產(chǎn)業(yè)遇管理難題

藥企重金打造“醫(yī)療夢”，恒康醫(yī)療并非孤例。

2013年10月國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見》明確提出，到2020年健康服務(wù)業(yè)總規(guī)模超8萬億元。因此資本市場對于醫(yī)療服務(wù)企業(yè)的投資熱潮一直延續(xù)至今。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，目前，有近20家上市藥企已將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至醫(yī)療領(lǐng)域。“藥企收購運(yùn)營比較成熟醫(yī)院，最直接的效果就是能迅速增厚公司業(yè)績。”一位醫(yī)藥觀察人士直言。

公開資料顯示，復(fù)星醫(yī)藥（600196，SH）在控股濟(jì)民醫(yī)院等多家醫(yī)院后，2014年上半年，公司醫(yī)療收入同比大幅增長231%；信邦制藥（002390，SZ）2014年三季報顯示，報告期內(nèi)，公司利潤同比大增222%，主要原因也在于此前并購的科開醫(yī)藥合并報表。

一些醫(yī)藥企業(yè)在收入、利潤增加的同時，管理難題也顯露出來。

恒康醫(yī)療2014年半年報顯示，報告期內(nèi)，公司醫(yī)療業(yè)務(wù)收入為4531.68萬元，同比增加793.68%；成本為2288.03萬元，比上年同期增加7375.18%；毛利率為49.51%，同比下滑44.45%。

對此，有分析人士認(rèn)為，企業(yè)醫(yī)療成本暴漲的一個因素，在于藥企不熟悉醫(yī)院經(jīng)營管理模式，在剛介入時難免會有一定的管理“浪費(fèi)”。

此前，恒康醫(yī)療證券事務(wù)代表曾慶眉在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時曾表示，對于所購醫(yī)院，公司在前期使用第三方委托管理的模式，畢竟一個醫(yī)療機(jī)構(gòu)的管理過渡都需要一個過程。不過公司董秘薛迪樺4月22日則稱，目前公司已經(jīng)具備管理醫(yī)院的能力。

此外，藥企介入醫(yī)院后又出售，恒康醫(yī)療并非個案。

2013年9月，九州通（600998，SH）便將公司于2011年出資設(shè)立的恒和醫(yī)院51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了成都云集房地產(chǎn)開發(fā)有限責(zé)任公司；2013年4月，雙鷺?biāo)帢I(yè)（002038，SZ）也將所持新鄉(xiāng)市中心醫(yī)院東區(qū)醫(yī)院80%股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給新鄉(xiāng)市中心醫(yī)院。

業(yè)內(nèi)人士邊晨光認(rèn)為，目前大健康產(chǎn)業(yè)盡管很熱，但整體發(fā)展模式還不十分清晰，藥企在深耕醫(yī)療領(lǐng)域時更應(yīng)該做好充足功課，而并非單純?yōu)榱似鹾腺Y本熱點。

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和恒康醫(yī)療做生意的為何總是王健忠？

◎每經(jīng)記者 鄢銀嬋 發(fā)自重慶

在恒康醫(yī)療回售德陽美好明天醫(yī)院有限公司（以下簡稱德陽醫(yī)院）、邛崍福利醫(yī)院有限公司（以下簡稱邛崍醫(yī)院）的過程中，一位名為“王健忠”的反復(fù)出現(xiàn)。“王健忠”參股的邛崍醫(yī)院、德陽醫(yī)院，兩年前被恒康醫(yī)療收入囊中，如今又要原價返售。

4月22日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在邛崍醫(yī)院實地調(diào)查時發(fā)現(xiàn)，在該醫(yī)院薦醫(yī)欄中，同樣出現(xiàn)了一位名為“王健忠”，且頭銜被描述為“董事長”的人。邛崍醫(yī)院薦醫(yī)欄信息顯示，王健忠畢業(yè)于第四軍醫(yī)大學(xué)，在成都軍區(qū)總醫(yī)院工作多年，并曾在解放軍301醫(yī)院和美國加州醫(yī)院進(jìn)修。邛崍醫(yī)院的一位內(nèi)部人士也向記者表示，目前該醫(yī)院的董事長為王健忠。

4月23日晚間，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電王健忠，詢問有關(guān)恒康醫(yī)療收購事宜，不過王健忠拒絕了記者的采訪。昨日（4月26日），記者又多次撥打王健忠的電話，但電話一直無人接聽。

王健忠持有多家醫(yī)院股權(quán)

2013年5月6日，恒康醫(yī)療公布的一份關(guān)于全資子公司永道醫(yī)療簽署《股權(quán)收購意向書》公告，令一名叫“王健忠”的人士成為市場關(guān)注對象。

恒康醫(yī)療這則公告顯示，永道醫(yī)療有意收購資陽健順王體檢醫(yī)院有限公司 (以下簡稱資陽醫(yī)院)100%股權(quán)、德陽美好明天醫(yī)院有限公司（以下簡稱德陽醫(yī)院）以及蓬溪健順王中醫(yī)(骨科)醫(yī)院有限責(zé)任公司（以下簡稱蓬溪醫(yī)院）的100%股權(quán)。

恒康醫(yī)療在介紹上述三家醫(yī)院的基本資料時，都提及了“王健忠”。

公開資料顯示，四川健順王投資管理有限責(zé)任公司（以下簡稱四川健順王）和自然人張紹明分別持有德陽醫(yī)院80%、20%股權(quán)；四川健順王還持有資陽醫(yī)院100%股權(quán)。工商資料顯示，四川健順王成立于2012年3月29日，法定代表人為王健忠。此外，王健忠還持有蓬溪醫(yī)院100%股權(quán)。

5個月后的2013年10月28日，“王健忠”又一次出現(xiàn)在恒康醫(yī)療的公告中。恒康醫(yī)療稱，公司與李聶輝、王健忠、張繼斌簽署《股權(quán)收購意向書》，擬收購后者持有的邛崍醫(yī)院100%股權(quán)，其中王健忠所持股份比例為31%。

工商檔案信息顯示，王健忠還是德陽醫(yī)院、邛崍醫(yī)院、資陽醫(yī)院、蓬溪醫(yī)院的法定代表人。恒康醫(yī)療在公告中強(qiáng)調(diào)，永道醫(yī)療和王健忠不存在產(chǎn)權(quán)、業(yè)務(wù)、人員等方面的其他關(guān)系,股權(quán)收購不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

兩醫(yī)院收購前完成改制

“王健忠”究竟是何許人？為何其名下醫(yī)院會受到恒康醫(yī)療多次青睞？

據(jù)恒康醫(yī)療公告信息：邛崍醫(yī)院成立于1994年，是一所現(xiàn)代化綜合性醫(yī)療機(jī)構(gòu)，王健忠于2011年3月以設(shè)備及房屋裝修入股，占股比例為60%，未經(jīng)工商變更及登記；此后的2013年9月16日，邛崍醫(yī)院又被改制為邛崍福利醫(yī)院有限公司，注冊資本為100萬元。

和邛崍醫(yī)院一樣在收購前夜完成改制的還有蓬溪醫(yī)院。公開資料顯示，蓬溪醫(yī)院于2013年6月17日完成改制工作，由非營利性醫(yī)院變更為營利性醫(yī)院。

包括四川健順王、德陽醫(yī)院、資陽醫(yī)院等以王健忠為法定代表人的工商主體，成立時間均集中在2012年、2010年左右。

一名醫(yī)療投資界人士分析，恒康醫(yī)療在剛介入醫(yī)療領(lǐng)域時，比較青睞四川省內(nèi)盤子小的標(biāo)的，恰好王健忠旗下布局的醫(yī)院都具有這個特點，再加上與同一個收購主體談判也可以省下不少麻煩。

令外界關(guān)注的是，恒康醫(yī)療此前曾多次公開稱，公司在初進(jìn)入醫(yī)療機(jī)構(gòu)領(lǐng)域投資時，會有意選擇相對成熟的醫(yī)院進(jìn)行合作；而德陽醫(yī)院和資陽醫(yī)院的成立時間分別為2010年、2012年，運(yùn)營時間并不長，很難與“成熟”二字相聯(lián)系。

至于在被上市公司收購兩年后，王健忠為何會同意再接手邛崍醫(yī)院、德陽醫(yī)院，個中原因由于王健忠不愿意接受采訪而無法知曉。