◎每經記者 萬敏 發自北京

4月27日，中國版QE的熱度再次被點燃，據當天路透中文報道，如無意外中國將很快宣布新一輪量化寬松政策（QE）——中國央行將通過直接購買商業銀行資產的方式投放基礎貨幣，以此撬動信用投放、拉低全社會的長期融資成本、減緩通縮壓力并推動經濟增長。

此外，德意志交易所旗下通訊社MNI援引未具名人士的話稱，中國央行正在討論采取非常規政策措施來重建資產負債表、振興經濟，其中包括從市場里直接購買地方政府債券。

雖然以上兩則消息都未得到來自央行或相關部門的回應。但A股市場在周一再次出現大漲，顯示出當前市場對政策面的風吹草動異常敏感。同時，昨日人民幣兌美元即期午后急速下跌，收盤報6.2206元創逾一個月新低，日跌幅高達0.41%，為逾13個月來最大。

“買地方債違背改革目標”

事實上，這并不是中國版QE概念的首次出現，今年3月市場上就有關于“10萬億中國版QE即將出臺”的消息流傳。當時財政部副部長朱光耀澄清稱：“中國版QE是不實之詞。地方債務置換是在國務院對地方債批準規模之下、企業與商業銀行之間的契約行為。”

而從最近江蘇省地方債未能如期發行的實際情況來看，銀行與地方政府之間的“買賣”還很難談成。“這還是一個經濟實力很強的東部省份的地方債，很難想象一些中西部地區省份的債會怎么樣。”一位商業銀行投行部門人士對《每日經濟新聞》記者表示，流動性和收益率都很低的地方債對商業銀行的吸引力很低。

此前有消息稱，為鼓勵商業銀行購買地方債，央行可能考慮通過允許抵押該類債券以向商業銀行提供流動性。交銀國際發表研究報告稱，央行可能允許商業銀行以地方債為抵押獲得央行資金，這可以視為某種程度的地方債務貨幣化。這種操作一方面減輕了政府的債務壓力，另一方面又對沖了外匯占款的萎縮，實現了基礎貨幣的投放。“這也僅僅是一種可能性，涉及更高層面的政策布局，但至少目前我們沒有接收到相關的文件說法。”上述銀行人士稱。

對于傳聞的央行或將直接從市場購買地方政府債券，具體操作方式此前并無先例可循。但一位市場分析人士認為，如果真的實行，那么與以前財政為地方債兜底沒有什么不同，缺乏約束力，“底線太低”。

實際上，這也不符合央行一貫以來謹慎的行事風格，“從改革的角度來講，直接購買地方債券將違背財政改革的目標，而財政改革旨在約束地方政府的借貸行為，讓借貸過程更加透明化。”匯豐銀行此前在一次報告中指出。

QE效果不如降準降息

“購買商業銀行資產，購買地方政府債券，以及對國開行、進出口行和農發行三家政策性銀行的注資行為”，一起構成了傳言中中國版QE的主要內容，顯示出在一季度各項經濟數據表現疲弱后，對政府需要加強穩定經濟增長信心的迫切需求。“如果這些政策得以落實，對銀行的流動性補充是非常有益的。”一家大型商業銀行資金部人士表示。但是，他對央行是否已經到了必須用這樣的手段來補充流動性仍持保留看法，中國現階段基準利率仍遠高于零，存款準備金率也有很大下調空間，不論是直接降息還是降準，都能起到穩定流動性、引導實際利率下行的作用，而且效果更為直接。

此外，包括一些定向流動性工具，央行也未減少使用頻率。上述分析人士則認為，PSL合法抵押物范圍的擴大，依然是近期的最優選項。

至于資金如何流向有真實需求的實體經濟，依然是一個繞不過去的問題。對于商業銀行來說，當前的流動性水平并不緊張，但對實體經濟并不高的預期使其無法尋找到足夠多的優質貸款對象。擴張同業資產或者通過種種途徑“向虛”，較投入實體而言是一種風險更低收益更高的辦法。據海通證券分析，到2015年一季度末，理財資金通過這四個渠道流入股市的規模已近1萬億元。