每經編輯 每經記者 趙陽戈    

◎每經記者 趙陽戈

擔保折算率被直接調為零的情況較為少見，尤其對于近期市場的熱點個股而言，券商的這一舉動無疑令相關個股的融資客心中多了一根緊繃的弦。《每日經濟新聞》記者注意到，一旦融資客手中的擔保品折算率被券商下調，甚至被直接移出兩融標的，無疑將影響其開倉規模上限，有降低其杠桿的效果。

券商可據風險調節折算率

所謂擔保品折算率，根據證券交易所規定，在計算保證金金額時，將可充抵保證金的證券市值或凈值按照一定比例換算成保證金金額，這一比例即折算率。據悉，可充抵保證金的證券，在計算保證金金額時，應當以其市值為基礎，按證券公司公布的折算率進行折算，證券公司可以根據該證券的風險情況對其折算率進行調整并公布，因此會出現不同券商對同一種標的會有不同折算率的情況，但證券公司公布的折算率不得高于證券交易所公布的折算率?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾?，《上海證券交易所融資融券交易實施細則》相關細則顯示，上證180指數成份股股票折算率最高不超過70%，其他A股股票折算率最高不超過65%。

折算率影響開倉規模上限

那么，向下調節折算率，甚至將折算率直接“貶”為零，對投資者有何影響？

對此，申萬宏源在相關研究報告中稱，降低融資融券擔保品折算率不會對現有融資融券存量直接產生擠出效應，但是會降低融資買入和融券賣出的開倉規模上限，從而降低杠桿上限。隨著現有融資交易到期償還或者主動償還，投資者再次融資買入的規模受到限制，長期來看，融資規模增速可能放緩甚至下降。

據悉，融資融券業務中有初始保證金比例和維持擔保比兩個概念，前者用于控制初始融資和融券的可開倉數量。計算初始保證金時擔保品需要根據折算率進行折算，假設投資者有100元股票，折算率為60%，那么初始保證金可用余額為60元，由于初始保證金比例不得低于50%，因此投資者最多可以融資買入120元標的股票，如果折算率降到30%，那么初始保證金可用余額只有30元，最多可融資買入60元，最大杠桿降低。至于降成零，就更是無以為續。

有分析顯示，南北車的融資客中，很多是重復投資加杠桿的類型，那么假如券商將南北車的折算率做了下調，融資客償還之后想再融，規模就會小很多。實際上，《每日經濟新聞》記者注意到，南北車的單日融資買入額于近期已經有所下降，在4月22日，中國北車的單日融資買入額為24.11億元，這之后逐漸下降，4月28日已經為13.5億元；中國南車更是明顯，4月22日為26.55億元，4月28日該數據則為12.96億元，這種變化可能與折算率遭遇下調不無關系。