每經編輯 每經記者 向江林 發自北京    

央行研究局局長陸磊解讀降息：完全放開存款利率時機已成熟

每經記者 向江林 發自北京
 
     央行5月10日晚間宣布，自2015年5月11日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.1%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.25%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍;其他各檔次貸款及存款基準利率、個人住房公積金存貸款利率相應調整。

這是央行今年以來第二次降息。中國人民銀行研究局局長陸磊在接受《每日經濟新聞》記者采訪時對此次降息的原因和力度，以及降息對實體經濟的傳導效應進行了解讀。
 
     傳統貨幣政策還有空間

一是發揮逆周期宏觀調控工具作用。2015年一季度以來的經濟運行所面臨的下行壓力、物價總水平保持低位，都決定了通過名義利率適度下調以實現實體經濟部門的實際融資成本穩中有降的客觀需要，以此穩定實體經濟運行預期。綜合考慮價格因素后的實際利率水平，此次利率調整體現了貨幣政策的穩健性。

二是發揮貨幣政策的預調與微調職能。一年期存貸款基準利率同步下調0.25個百分點，可以起到對市場預期的預調與微調作用。一方面，利率政策作為傳統貨幣政策工具，其運用意味著政策空間依然存在，通過降低融資成本以改善實體經濟部門財務狀況的政策效果顯然可以預期，而當前所謂“中國版QE”的說法是建立在傳統貨幣政策工具失靈、缺乏操作空間的基礎上，與近期中國貨幣政策量、價工具組合綜合運用具有較大余地不符。另一方面，0.25個百分點的調整幅度反映了盡管經濟下行存在較大壓力，但我們具備挖掘經濟潛力，形成新型經濟增長點、增長極、增長帶的發展空間。
 
     上浮50%有利于實現市場定價

一是存款保險制度為進一步推進利率市場化改革奠定了體制基礎。5月1日存款保險條例的正式公布為存款利率浮動區間上限進一步擴大，甚至全面取消浮動區間塑造了微觀體制機制保障：在確保存款人安全的前提下，金融機構可以擁有更為廣闊的自主定價空間，使市場供求在金融資源配置中起決定性作用。

二是存款類金融機構定價行為為進一步推進利率市場化奠定了市場基礎。從近期數據看，國有和股份制商業銀行在30%的存款利率上浮區間內并未采取“一浮到頂”的做法，上浮50%有利于金融機構和客戶綜合評價自身承受力實現市場定價，交易雙方關切點勢必從基準利率轉向風險溢價。可以說，從存貸款市場情況看，完全放開存款利率上限的時機、條件已經成熟。
 
     僅有融資成本降低是不夠的

一是宏觀調控政策工具需要發揮組合拳作用。利率政策僅僅是宏觀調控政策的逆周期調節工具，對預期的引導還需要財稅、產業、區域政策對金融部門和實體經濟進行引導，僅有融資成本降低是不夠的，還需要形成融資的有效需求，以實現金融資源存量和增量的優化配置。

二是宏微觀政策工具需要發揮組合拳作用。利率政策引導社會融資成本降低還需要有效的金融監管政策和激勵金融創新的法律發揮加以配合，如擴大直接融資占比，發揮金融創新在企業和技術創新中的作用，降低經濟部門對短期宏觀調控政策的過度依賴，在穩增長的基礎上，實現中長期的調結構、促改革、惠民生。