成發科技：業務成長空間巨大，看好公司未來發展

研究機構：東北證券 日期：2015-05-13

外貿業務成為公司發展的重要看點。2014年外貿業務營收占比達到64.12%，同比增長16.8%，遠高于總收入8.27%的增幅，期間，公司啟動外貿新品試制596項，實際完成交付405項，分別較上期同比增長181項和145項，增幅分別為43.6%和55.8%，為承接更多海外訂單打下良好基礎。同年公司與GE、RR、P&W簽訂“三大訂單”，履約效益將從2015年起陸續釋放。

軍機產品新老交替、中航哈軸產能釋放帶動內貿業務穩健增長。隨著空軍戰略轉型的需要，軍機迎來新老加速更替，帶動軍用航空發動機需求較快增長；2013年10月，中航工業哈軸順利完成新廠區搬遷，有助于內貿業務的恢復性增長。

世界民用航空市場拉動航空發動機需求較快增長。波音公司預測未來20年全球需要36,770新飛機中，90~230座級的單通道客機需求量較大，達25,680架，對應裝機發動機高達51,360臺，預計民用航空發動機總需求超過7萬臺。公司與世界航空發動機巨頭長期合作有助于加快拓展海外市場。

我國民用航空市場巨大。根據波音公司最新預測：中國未來20年需要6020架新飛機，價值為8,700億美元市場價值占全球16.7%，機隊規模占亞太機隊總數45%，預計未來20年我國航空發動機和燃氣機市場總需求合計達3萬億元。

投資評級：預測公司2015~2017年分別實現每股收益0.23、0.33、0.44元，首次給予“增持”評級。

投資風險：軍品訂單不穩定、航空發動機專項政策公布晚于預期等。