諾普信：大三農互聯網生態圈崛起

研究機構：安信證券 日期：2015-05-13

公司多年蟬聯全國農業制劑銷售額第一：公司專注于農藥制劑產品的研發、生產、銷售和植保服務。公司擁有業界最優秀的1500多個農藥、200多個肥料產品和眾多的種子、農機具等產品，涵蓋了大多數農用化合物和病蟲草害防治領域，能夠滿足不同區域、不同作物的殺蟲、殺局、除草等多種用藥需要。公司共獲得260多項發明專利，能為中國95%的弄作為病蟲草害的防治提供整體解決方案。

互聯網+“下的農資行業變革正在進行：通過”互聯網+方式改造傳統行業已經成為中國未來最重要的趨勢之一，同時在所有涉及電商的垂直領域里面，我們認為農村電商的空間是最大的，因為其用戶價值最高，商業模式的空間最大——農村用戶往往不是互聯網用戶，因此誰能使其上線并能夠粘住，就變得非常具有價值。可以看到雖然BAT已經將涉農電商作為最重要戰略之一，但是由于線下服務很重要(如物流、地推等)且用戶互聯網習慣不強(農村用戶較多無網購經歷)，因此我們認為未來1-2年是國內涉農企業(包括農藥、化肥、種子、飼料等等)快速發力積累用戶的最佳時間。

全力構建中國最優秀的互聯網三農企業：產業互聯網大浪潮下，三農變遷已在風口。14年公司互聯網化格局已經開始構建，15年將延續三方面布局：一是繼續聯合深度合作客戶以及優秀的互聯網企業共同打造O2O線上線下服務平臺—田田圈；二是全力打造B2B電商農資平臺—農集網；三是借助農金圈P2P互聯網金融平臺，為種植大戶提供金融服務。公司的目標是借助B2B、O2O平臺做中國最優秀的互聯網三農企業；整合農資全線產品資源和多層次渠道資源，為農戶提供系統的綜合性的整體解決方案；優秀企業優質生活，未來3-5年讓20%的一級奮斗者平均收入翻兩番。

投資建議：公司將利用線下資源圍繞農戶、工作于農戶，構建一個可全方位對接農戶需求(產品、技術、金融、農產品銷售等)的互聯網生態系統，成為農民心中最信賴的農業服務品牌，把控農業服務的關鍵入口。我們堅定看好公司的轉型方向、轉型決心和執行力，期待公司成為中國最優秀的互聯網三農企業。考慮到15年公司線上平臺農集網和P2P平臺會給公司帶來一定的盈利(公司預計15年B2B銷售額大于100億，P2P平臺大于50億)，我們上調公司15-17年EPS分別為0.43、0.72、1.12元，維持買入-A評級，上調12個月目標價至45元。

風險提示：電商平臺進展低于預期。