5月28日，在多重利空因素影響下，滬指暴跌320多點，6.5%的巨大跌幅，與8年前的“5·30”跌幅相同，但細究其因，本質卻有根本的不同。 此前的逼空上漲，讓市場一片瘋狂，但誠如每經研究院院長李偉在一篇看盤隨筆中所言，“如果過度投機的股市，成為房地產之后的又一個虹吸實體經濟和全社會資金的黑洞，從而阻礙了創新創業之國家戰略的實施，那么其后果可想而知?！痹诖耍覀兛梢源竽戭A判，“5·28”暴跌不是牛市的終止，也許它會開啟一段令人感覺更加安全的慢牛征途。 《《《 全面剖析6.5%:8年前半夜雞叫8年后集體恐高 ◎每經記者張昊 正當人們為股指的持續沖高而感到不安時，A股昨日來了一次大調整——滬指單日跌去321.44點，跌幅達到6.5%，總市值蒸發約2萬億元。 6.5%的跌幅，以及5月28日這一時間點，不由得讓人想起A股歷史上赫赫有名的“5·30”暴跌。8前年的2007年5月30日，上證指數暴跌281.81點，當日跌幅同樣是6.5%，滬指更是在“5·30”后開啟了一波令人近乎絕望的下跌。 盡管從跌幅、下跌時間等因素看，“5·28”與“5·30”極其相似，但通過深入研究，還是可以看到兩者存在明顯差異：“5·30”是由調整印花稅直接引發的；而在昨日暴跌中，投資者沒有聞到“監管的味道”。因此，滬指昨日的暴跌只是神似“5·30”，實非“5·30”。 “5·30”回憶再起 昨日，A股市場遭遇了本輪牛市啟動以來第二次超級暴跌，全日上證指數暴跌321.44點，跌幅6.5%，在日K圖上畫出一根極長的陰線。滬指相繼失守4900、4800、4700三個整百點關口，收盤報收4620點；成交量方面，兩市合計成交超過2.4萬億元，再次刷新歷史天量。 具體盤面來看，幾乎是全行業全線下跌。其中石油、水務、證券、航空、交通等行業跌幅居首，大面積個股暴跌：滬市中跌幅超過9%的個股達到了407家，深市達到了534家。 從各大指數看，所有指數無一幸免。上證50跌6.58%，上證180跌6.73%，滬深300跌6.71%，而中小板指數跌6.3%，創業板指數跌5.39%。如此慘烈的下跌，讓人不由得想起8年前的“5·30”行情。 然而在盤后，市場所能找出的利空因素，也無非是5月26日匯金公司在A股場內減持工行和建行，以及央行可能實施千億規模的正回購等寥寥數條而已，似乎難以對市場造成如此大的影響。而“5·30”的發生則是有具體重磅利空的：財政部在“5·30”前夜突然將股票交易印花稅從1‰升至3‰，使得當日股指大幅低開，這與此次“5·28”暴跌明顯不同。 為何昨日市場會出現大跌？由當前行情來看，此次大跌更多是一種市場的自我調節行為。經過5月初的一波“三只烏鴉”式調整后，滬指牛不停蹄一路狂奔，直接將指數從4200點推至5000點城下，14個交易日內上漲了20%，而創業板指更是上漲了接近30%，這必然導致短期內累積了極大的獲利盤。在指數連創新高的背景下，市場恐高情緒加重，神經極度緊繃，稍有“風吹草動”便“一發不可收拾”。 牛市應與改革同步 隨著我國資本市場的不斷發展，監管層也更加理性，“該市場決定就讓市場自己決定”。動輒就采用行政手段影響市場，顯然不是成熟的資本市場應有的表現。而與之對應的是，A股的投資者相對就沒那么理性了，“搏一把就走”的思想在股民中非常普遍。 如今我國正面臨一系列重大改革，這不僅僅包括資本市場，更要著眼于整個實體經濟。如今注冊制、國企改革、扶持小微企業等諸多目標還遠未完成，如果股市過早走完了行情，對國家整體戰略必然是有害無益的。 北京望道投資有限公司投資總監王杰告訴《每日經濟新聞》記者，短期快速上漲，上證指數5000點的整數關口，市場心理本就脆弱，而此時匯金公司減持，空頭資金對這個信息也就變得比較敏感。 市場會這樣輕易的結束嗎？“當前不可能，一次暴跌豈能打出A股大頂？”王杰認為，從昨日的暴跌可以看到，上證50、上證180跌幅更大，暴跌更多沖擊的是大盤股，與“5·30”行情中中小市值個股殺跌不一樣。 當前市場依然有明顯的上漲趨勢，尤其是新資金依然在源源不斷流入，這也就注定像昨日這樣的暴跌是不可持續的。特別是估值低、漲幅本就偏小的大盤股，再跌肯定很快就有人抄底。牛市很難以匯金的減持來見頂。 國家希望股市走出“慢牛”，這已經是市場的共識。因此可以預見，只要股市不出現急速的暴漲暴跌，監管層“無形的手”就不會出現，股市長期向好的方向，依然不會改變。 《《《 深度對比“5·30”:7大異同點預判后期走勢 ◎每經記者劉明濤 單日暴跌6.5%，跌幅等同于8年前“5·30”慘案，這不是一場夢，這就是過去24小時內，A股又一次迎來的深度回調。周初投資者還在亢奮享受泡沫，周尾便勾起了“5·30”行情的記憶。 雖然歷史不會簡單地復制，但在幾乎同一時點，同一跌幅，到底存有多少的共同點，又有多少不同點，需要讓浮躁的情緒平靜下來細細辨別。經歷了瘋狂，也經歷了洗禮，只有抓住行情本質內因，才能在風雨后見到真彩虹。 市況對比： 跌幅不及放量遠超 長陰暴跌，滬指單邊成交1.25萬億元，創歷史天量，伴隨著量能的放大，滬指昨日下跌6.5%?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾?，進入二季度以來，A股明顯進入了加速放量上漲的節奏，成交金額也較一季度有著大幅增加，滬市單邊日均8500億元左右成交成為常態，更有多日單邊成交突破萬億元。而昨日，滬市1.25萬億元則創造了歷史最高。 而2007年“5·30”當天也是不折不扣的放量下挫，當日滬指大跌6.5%，對應成交高達2755億元，是2006年日平均成交額242.5億元的11倍。同時，2007年5月滬市日平均成交也有2206億元之多。由此不難發現，“5·30”大跌時，市場仍處于明顯放量階段。 不過，從跌停數量來看，昨日兩市近500只個股跌停，約占個股總量的18%；而在“5·30”當日，則有近800只個股跌停，占比接近60%。不難看出，“5·30”暴跌更加徹底。 周期對比： 時點相近形態相似 緣何昨日暴跌令投資者會直接回想“5·30”，原因很簡單，昨日是5月28日，雖然無法完全切合2007年5月30日，但考慮到5月30日休市的緣故，此次暴跌的時點與“5·30”時幾乎同步。 在此次暴跌之前，A股持續上漲時間也與“5·30”之前相似。 《每日經濟新聞》記者統計數據發現，進入2015年，主板滬指在3月上旬之前處于高位整理，消化2014年11月降息后巨幅上漲帶來的利潤空間，而到了3月中旬之后，股指開始持續地上漲，鮮有調整。 而在2007年，主板同樣在3月之前，處于高位震蕩，也在消化2006年下半年的獲利盤，進入3月中下旬，滬指進入不回頭的猛漲態勢，可以說，在暴跌前的上漲過程中，此次與“5·30”之時，也達到一定相似程度。 此外，從股指的漲幅來比較，2007年1月4日至5月29日，滬指累計漲幅達到62.02%，而2015年1月4日至5月27日，滬指的漲幅為52.77%，從暴跌前的絕對漲幅來看，2007年走勢顯得更加瘋狂。 環境對比： 本輪市場化調控管理層更寬容 進入本月股指狂奔的階段，其實官方媒體已開始提示風險。 從5月4日開始，新華社、人民日報、央視三大官方媒體同時警示A股風險，這一幕相當罕見。 與此同時，監管層也在一直對降杠桿、傘型信托以及不合規的配資進行查處，證監會更是宣布對六類操縱市場行為進行重點打擊。從表態來看，監管層采用了更多的市場化手段來推動牛市更健康、規范地運行。 而在“5·30”時期，監管層的態度則強硬許多。 2007年5月11日及5月23日，證監會兩次發文，都采用了“買者自負”這樣的措辭。遭到市場無視之后，提高印花稅這樣的“撒手锏”就不期而至。 估值對比： 整體市盈率仍低于“5·30” 再從估值水平來比較，截至昨日收盤，深市整體平均市盈率為60.59倍。其中，深市主板為37.38倍、中小板為75.21倍，創業板市盈率則達到129.86倍；而整個滬市平均市盈率則只有21.97倍。 2007年“5·30”時，滬市的平均市盈率超過40倍；深市平均市盈率則在60倍左右，在6124點時，滬市平均市盈率攀升至69倍，當時中信證券市盈率為48倍，海通證券為39.34倍。 直觀數值對比，目前A股估值相較“5·30”時期，并不算高。 信達證券日前也分析指出，在2007年5月29日，即“5·30”暴跌前一天，以當天收盤價計算的PE估值分布圖，顯示出當時藍籌股相對較為低估。但是，當前的藍籌股PE估值則相對平均水平更低。 誘因對比： 加印花稅乃大殺器影響遠超匯金減持 與“5·30”是由突發事件引起，整日股指低開低走不同。昨日的大跌，并無實質性重磅利空。 昨日早盤，滬指還處于上攻階段，午市收盤前開始出現小幅回調。到了中午，根據港交所披露信息，匯金于26日減持工行、建行合計逾35億元，年內首度減持四大行。不過35億元的資金對于如今的市場來說僅是“九牛一毛”。 而在2007年，財政部5月29日晚間宣布，從2007年5月30日起，調整證券（股票）交易印花稅稅率，由現行1‰調整為3‰。即對買賣、繼承、贈與所書立的A股、B股股權轉讓書據，由立據雙方當事人分別按3‰的稅率繳納證券（股票）交易印花稅。 上調印花稅消息一出，5月30日滬指低開低走，暴跌6.5%。 龍頭對比： 中小票均為殺跌重災區 從昨日市場表現來看，前期暴漲的小盤股和次新股成為市場殺跌的主要對象，更不乏盤中“閃跌”20%的個股。 次新股中以鵬輝能源為例，該股上市股價一直處于漲停狀態，幾乎一直無量封漲停，昨日收盤前夕，該股依舊死死封在漲停盤上，但就在最后5分鐘，該股突然打開漲停，直線跳水到跌停，全天振幅高達20%。 鵬輝能源只是次新股暴跌的代表，鮑斯股份、運達科技、普麗盛以及金雷風電等數十只個股均完成了一次“20%的大跳水”。 同樣，之前遭到爆炒的安碩信息、全通教育等小盤股，昨日雖然沒有跌停，但是這些個股早已先于大盤調整，短期跌幅巨大，周跌幅排在跌幅榜前十。 而2007年“5·30”時期，當時領導市場的，也是小市值個股和題材股，重組題材成為市場資金追逐的熱點。而在最后“5·30”到來的時候，這些被爆炒上天的個股，出現連續的暴跌，比如新華光（現名光電股份）、東華軟件、茂業物流等。 杠桿對比： 融資超2萬億放大波幅 目前的牛市，其實是貨幣寬松下形成的“水?！保貏e是融資高杠桿的推波助瀾，使得資金源源不斷流入，推動股指前行。 今年5月20日以后，滬深兩市的融資余額突破2萬億元關口，之后一直維持在這一水平之上。 而在2007年，新股民瘋狂入市成為增量資金的主要來源，當時開戶數每天的紀錄不斷被刷新，社會閑錢不斷流入股市中。 數據顯示，2005年7月~2006年10月，我國居民儲蓄資金少增大約3000億元。而從進場情況來看，2006年股票型基金凈增約1000億元投入。 不難看出，在融資融券、傘型信托等作用下，如今市場杠桿遠高于2007年，資金面更為充裕，同時資金面風險也更大。 《《《 結論 歷史規律顯示：反彈是大概率事件 通過7項對比，其實不難看出，雖然大跌的時間點、跌幅與“5·30”相似，但是監管層目前對A股的態度是控制和糾偏，防止非理性的炒作持續存在；而并非像2007年那般，抑制垃圾股炒作，甚至不惜運用行政手段打壓股市。而此次，市場化的力量讓A股完成自我調整，這有利股市未來的運行。 而從歷史規律來看，單日暴跌次日出現較大幅度的反彈幾乎是十拿九穩，目前單日暴跌已現，不必恐慌。 本輪牛市尚未走完，這是共識，目前最大分歧就是是否到了階段性高點，即中期頭部。 那么，判斷中期趨勢，下周初的走勢至關重要，如果下周初走弱，那么中期頭部成立，未來三個月看淡。如果下周初繼續保持強勢上行，那么市場仍舊在原有上升通道中，創新高可期。 操作上，牛市中的調整，通常都是由快速暴跌完成，因此恐慌不可取，切忌盲目追漲殺跌。高杠桿要慎用，指數越上漲，越應降低杠桿，甚至是不用杠桿。此外，牛市的大頂很少是尖頂的形式，反復上沖挑戰某一壓力線未果，才會構成最終的頂部。