每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄧?yán)蛱O(píng)    

　每經(jīng)記者 鄧?yán)蛱O(píng) 發(fā)自深圳

5月最后一周，央行千億正回購(gòu)的消息曾引起了A股市場(chǎng)震動(dòng)。不過(guò)，大部分觀點(diǎn)均認(rèn)為，這僅僅是市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)度寬松的結(jié)果，而非央行主動(dòng)的緊縮，并未改變貨幣政策走向。

而近日央行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，央行口徑外匯占款余額為26.77萬(wàn)億元，較上月減少459.42億元，仍然為負(fù)增長(zhǎng)。

光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，外匯占款只是基礎(chǔ)貨幣投放的一個(gè)途徑，此外還有很多其它途徑，綜合來(lái)看，目前銀行間市場(chǎng)資金面還是寬松，而這種寬松態(tài)勢(shì)還將維持。

2~4月均為負(fù)增長(zhǎng)

數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，央行口徑的外匯占款除了一月份小幅增長(zhǎng)以外，2、3、4月份均為負(fù)增長(zhǎng)，以往作為重要基礎(chǔ)貨幣投放渠道的外匯占款的角色正在改變。

去年初，央行表示將加大市場(chǎng)決定匯率的力度，逐步退出常態(tài)式外匯干預(yù)，業(yè)界普遍預(yù)計(jì)，外匯占款低增長(zhǎng)將會(huì)是常態(tài)，而一般來(lái)說(shuō)，外匯占款對(duì)基礎(chǔ)貨幣投放量減少，央行則可能調(diào)動(dòng)其它工具來(lái)進(jìn)行對(duì)沖。

不過(guò)，徐高對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，外匯占款只是貨幣投放的工具之一，而綜合各方面的情況看，目前的流動(dòng)性已經(jīng)非常寬松。

4月以來(lái)，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）加速下行。中國(guó)貨幣網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，5月下半月，Shibor隔夜品種維持在1.1%下方，而7天和14天品種也維持在2%和2.5%以下。

據(jù)媒體報(bào)道，中國(guó)央行近期向部分機(jī)構(gòu)進(jìn)行了定向正回購(gòu)，期限包括7天、14天和28天，總操作量逾千億元人民幣。

定向正回購(gòu)非收緊信號(hào)

民生證券研究員李奇霖認(rèn)為，定向正回購(gòu)是資金面寬松的結(jié)果,而非央行主動(dòng)緊縮。申請(qǐng)定向正回購(gòu)是因?yàn)椴糠謾C(jī)構(gòu)超儲(chǔ)太高,在實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求不足,在金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落的背景下,資金無(wú)處可去,于是主動(dòng)向央行申請(qǐng)正回購(gòu)。

徐高認(rèn)為，從今年3月以來(lái),銀行間市場(chǎng)的資金就相當(dāng)充裕,將短期資金價(jià)格壓到了3年多來(lái)的新低，而握有大量流動(dòng)性的金融機(jī)構(gòu)找不到合適的投資機(jī)會(huì),因而只能把資金存放在人民銀行的超額準(zhǔn)備金賬戶上,獲取0.72%的超額準(zhǔn)備金利率。相比之下,把資金以2%以上的利率通過(guò)正回購(gòu)交還給央行就很有吸引力。

徐高認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)要求央行進(jìn)行正回購(gòu),表明金融市場(chǎng)已經(jīng)落入了“流動(dòng)性陷阱”,再向市場(chǎng)注入更多流動(dòng)性已經(jīng)無(wú)效。因此,市場(chǎng)對(duì)未來(lái)貨幣寬松的預(yù)期會(huì)明顯下降。而寬松政策重心也將轉(zhuǎn)向刺激資金從金融市場(chǎng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)上。

“央行態(tài)度應(yīng)非收緊。”海通證券分析師姜超在研報(bào)中表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)通脹依然低迷,流動(dòng)性充裕是降低社會(huì)融資成本的必要條件，

徐高對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，銀行間市場(chǎng)還是會(huì)維持寬松的態(tài)勢(shì)，但降準(zhǔn)的空間比較小，政策可能會(huì)更多的刺激銀行信貸流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。