每經編輯 每經記者 劉明濤 宋思艱    

◎每經記者 劉明濤 宋思艱

俗語云：二十年后又是一條好漢，A股則連20天都沒等到，隔了一個交易日似乎又變成了一條“好漢”——昨日（6月1日）是“5·28”大跌后第二個交易日，A股“滿血復活”，滬指狂飆217點，收于4828.74點，創業板指暴漲4.81%，盤中創下歷史新高3722.86點。

昨日大小盤股齊漲，但泡沫終究有破滅的一天。“未曾行兵先看退路”，搞清大盤股和小盤股在泡沫破滅時誰先下跌，就有助于我們屆時保住勝利果實。

“央媽”獻禮助漲

此前，匯金減持銀行股曾一度讓A股陷入恐慌，不過，今年多次解救A股于危難的央行則在暴跌后又一次呵護A股。

《每日經濟新聞》記者注意到，5月29日，央行發布《中國金融穩定報告（2015）》，表示要促進股票市場平穩健康發展；應繼續壯大主板、中小板市場，積極推動證券交易所市場內部分層；在上證所推出戰略新興板，全面推進創業板改革，提高服務實體經濟能力。

報告還指出，要研究“新三板”的內部分層，豐富掛牌公司融資方式，完善交易機制。規范發展服務小微企業的區域性股權市場，繼續發展證券公司柜臺市場。

分析人士認為，央行這份報告無疑對剛經歷暴跌的A股投資者情緒起到了明顯的安撫和提振作用。另一方面，“水牛”最重要的支撐——流通性目前仍然充裕。

近期，市場盛傳央行針對特定銀行進行PLS操作以提供基礎貨幣。

星石投資認為，若相關傳言屬實，此次PLS利率大降，意味著央行為支持實體經濟再度加大了貨幣供給力度，這就是A股暴漲的幕后原因。這些措施將讓股市資金供給更充裕，讓牛市持續發展。

此外，數據顯示，今年以來公募持續擴容，新基金首募規模超過7500億元，基金產品數量已超過3000只。目前已在證監會公示，待發的基金產品超過228只。

財匯數據統計顯示，截至5月29日，今年以來新成立基金307只，使得公募產品數量突破3000只，達到3020只。年內新產品首募規模合計7505.62億元，5個月不到就突破2012年首募近6500億元的年度發行歷史紀錄。

滬上一位基金經理認為，流動性寬松的牛市根基并未改變，當前的調整不會影響A股向上的整體進程，但鑒于A股前期快速上漲，目前市場已進入風險收益共存階段，下一步投資將呈現分化局面，震蕩加大。

A股成交明顯縮量

一方面，基金“供水”源源不斷；另一方面，央行提振市場投資信心。在經過5月29日一天的糾結后，昨日滬指高開高走，一路震蕩上行，最終大漲4.71%，收復4800點，報收于4828.74點；上周同樣遭遇重挫的創業板指更是強勁反彈，創出3722.86點歷史新高。

然而，《每日經濟新聞》記者注意到，昨日滬市成交僅為9345億元，成交額連續兩個交易日環比下滑，創業板市場成交額更縮至2000億元以下，僅為1885億元。分析人士認為，這說明IPO發行對二級市場資金有一定影響。

大摩投資認為，從基本面來看，昨日發布的制造業PMI數據依然不理想，顯示目前內外需的改善仍不明顯，制造業仍面臨較大的下行壓力，短期經濟依然需要穩增長托底。大盤短期仍有上漲動力，等釋放完周初的新股申購壓力后，滬指有望突破5000點整數關口。也有市場人士指出，政策慢牛意圖明顯，監管層壓制瘋牛的動作也尚未完結。短期暴跌暴漲并非良性運行，因此不排除政策降溫動作再度出手，投資者需要注意市場高位的震蕩，心理上需要保持平靜，切勿追漲殺跌。

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未來大盤股泡沫或先破

昨日A股市場的特點是大、小盤股齊漲，這再度引發各方對于牛市性質、牛市長短和風格的探討。

《每日經濟新聞》記者注意到，不少機構認為，本輪牛市性質屬于估值推動而非盈利推動。國金證券分析師李立峰、研究助理袁雯婷認為，一輪牛市上漲大致可分為兩類：一類是由于經濟周期啟動、企業盈利改善。市場更多依靠盈利（EPS）推升指數上行，這是“貨真價實”的牛市；另一類牛市則是由于大類資產配置發生變化、居民資產再配置轉移，使極度充裕的流動性轉型虛擬經濟，市場更多依靠估值（PE）來推動指數上行。這樣的牛市由于企業盈利并未改善，不能跟上股價上漲，因此估值膨脹被更多視為泡沫。該券商認為，接下來投資者要從“躺著賺錢”過渡到“站著賺錢”。

廣發證券分析師陳杰則表示，根據他們的交流和觀察，目前機構投資者存在一個一致觀點和一個爭議點。

一致觀點是：更多的人相信經濟會在下半年實現企穩甚至弱復蘇，且一致認為經濟回升也是牛市快結束的信號。

一個爭議點是：經濟復蘇以后，到底是大盤股還是小盤股先跌？廣發證券認為，2014年以來主板和創業板上漲中，估值貢獻明顯大于盈利貢獻，主板漲幅中有85%都是估值貢獻的，創業板漲幅中有69%是估值貢獻的，因此雖然創業板漲幅遠大于主板，其實主板泡沫比創業板還大。

廣發證券最后表示：一旦未來經濟復蘇導致政策放松預期收斂，大盤股泡沫反而可能先破。