◎向坤

6月23日，劉姝威發表《樂視網分析報告：燒錢模式難以持續》認為，樂視網的決策層和高管層沒有發揮其優勢專注于優質內容的制作，卻投入大量資源發展包括超級電視、樂視盒子、LetvUI在內的終端業務，進而造成公司營業收入雖然大幅提高但盈利能力卻大幅下降。報告指出，樂視網不務正業、舍長用短，“故事”和“概念”的“想象空間”很難變成現實，燒錢模式難以持續。

然而，6月24日樂視網股價高開，盤中一度沖擊漲停，截至收盤報56.21元，漲3.52%。這番質疑似乎沒有效果。這也反映出在“互聯網+”熱潮之下，原來對于A股的判斷邏輯似乎出現了一些變化。

在“互聯網+”的熱潮之下，A股大量公司沾上了互聯網股價就會暴漲。樂視網無疑是主流互聯網公司的代表，而它的發展模式也是人們關注的焦點。

所謂的互聯網思維包括多個層面，筆者認為起碼包括做大規模綁定客戶而不追求盈利的互聯網思維，以及通過生態來形成競爭力的發展模式等，但這些都和制造業的發展邏輯不同。騰訊和百度在上市前依靠風投和資本市場融資發展的歷程如此經典，使得國家大力支持未盈利的互聯網公司在國內上市，說明這種模式已被認可。而劉姝威在發表文章時，表現出對IT行業的不熟悉被人詬病。這說明要為互聯網公司的財務和業務分析尋找合理的評價模式。

互聯網公司為什么會樂于建立生態？一方面是由于互聯網公司的業務范圍內沒有明顯的界限，只要個人賬號體系完善，滲透到其他的業務領域切換成本較低，并且能夠更好地鎖定客戶。比如說樂視網若能通過內容獲得利潤，那么就能夠在樂視電視上賣出低價。另一方面，在A股市場講故事成風，傳統行業缺乏好故事的背景下，不斷地建立生態概念炒高股價，也能夠換取更大的運作空間。因此我們看到樂視網已經介入到體育等多個層面。

但這里存在兩個問題，一個問題是，需要資本市場持續火爆。目前樂視網享受了A股市場稀缺大量互聯網公司標的和資本市場基本面向好帶來的利好，但是一旦大量中概股回歸和A股不再如此紅火，那么樂視網將會受到影響。另一方面，樂視網的多個板塊目前還沒有形成良好的聯動機制，樂視電視的銷量不及預期，并且在內容上受到競爭對手和牌照管制的影響。現在它又積極跨入到汽車、手機等多個領域，這樣的生態建設風險很大。相比美國的蘋果公司，蘋果對于跨入汽車和電視領域十分謹慎，因為他們在意用戶體驗，而樂視直接跨入了多個相差很大的硬件領域。和百度、騰訊等具有生態性的企業相比，樂視的個人賬戶體系遠沒有那么強，并且這些互聯網公司都是在具有鮮明互聯網特色的業務上跨界，比如在線旅游、電子商務、互聯網金融等，而樂視網跨入的則復雜得多，需要考慮好產能和用戶體驗的硬件業務。

因此筆者認為，關于樂視網的討論，說明了互聯網思維下的互聯網公司在國內還享受著由于缺乏標的公司的大量溢價，也承受著目前高度關注和缺乏合理的財務評價模式，對于熱衷于建立生態的樂視網來說，未來真的需要謹慎而行。