◎每經(jīng)評(píng)論員葉檀 上周是A股市場(chǎng)7年多來(lái)表現(xiàn)最差的一周。上證綜指一周累計(jì)下跌13.3%。而6月12日，上證指數(shù)曾經(jīng)創(chuàng)出2008年1月以來(lái)的最高水平，超過(guò)5000點(diǎn)。雖然23~24日股市已連漲兩天，但反內(nèi)幕交易與劃定融資渠道的消息，顯示決策層在催生慢牛的同時(shí)，有一套其自有的監(jiān)管邏輯。 股市下挫引來(lái)要求提振股市的呼聲，投資者發(fā)現(xiàn)等來(lái)的卻是另一則消息。6月20日上午，證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息稱，經(jīng)查，證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部處長(zhǎng)李志玲配偶違規(guī)買賣股票，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)李志玲作出行政開(kāi)除處分。同時(shí)，因涉嫌職務(wù)犯罪，李志玲已被移送司法機(jī)關(guān)。證監(jiān)會(huì)表示，將進(jìn)一步嚴(yán)肅工作紀(jì)律，從嚴(yán)管理、從嚴(yán)要求，對(duì)違紀(jì)違法行為，發(fā)現(xiàn)一起、查處一起，絕不手軟。 由于融資、再融資動(dòng)輒牽涉上億元資金，監(jiān)管者成為審批者后，手握大權(quán)，在要害部門的公職人員也是得罪不起的“財(cái)神”。李志玲在2012年證監(jiān)會(huì)內(nèi)部機(jī)構(gòu)大調(diào)整時(shí)，從發(fā)行部調(diào)研員升任了發(fā)行部四處處長(zhǎng)；2014年4月，證監(jiān)會(huì)內(nèi)部機(jī)構(gòu)調(diào)整，李志玲擔(dān)任六處處長(zhǎng)，負(fù)責(zé)再融資的法律、財(cái)務(wù)審核。A股市場(chǎng)再融資是股價(jià)異動(dòng)的溫度計(jì)之一，審核越嚴(yán)，尋租租金越高，越有利于李志玲等審批者。 去年12月1日，證監(jiān)會(huì)紀(jì)委發(fā)布公告稱，證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局局長(zhǎng)李量涉嫌違法違紀(jì)接受組織調(diào)查。李量當(dāng)年在證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部“叱咤風(fēng)云”，2011年10月，郭樹(shù)清就任證監(jiān)會(huì)主席后，證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)內(nèi)輪崗，李量遠(yuǎn)離一線業(yè)務(wù)部門。 出事的根本原因是尋租租金太高。從上世紀(jì)90年代開(kāi)始，李量就參與了新股發(fā)行審核工作，并在此后的創(chuàng)業(yè)板籌備中成為主力。2009年，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行部成立，李量任副主任。之后3年多時(shí)間里，創(chuàng)業(yè)板迎來(lái)井噴式發(fā)展，數(shù)百家公司上市，高價(jià)發(fā)行蔚然成風(fēng)，形成復(fù)雜的關(guān)系網(wǎng)和利益群體。 監(jiān)管者成為審批官員，出事是大概率事件。2004年11月落馬的王小石是證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部發(fā)審委工作處副處長(zhǎng)，證監(jiān)會(huì)原副主席王益的權(quán)力更大。在《證券法》修訂、注冊(cè)制落實(shí)后，也許內(nèi)幕交易不會(huì)消失，但錯(cuò)誤的激勵(lì)機(jī)制以及裁判員燈下黑的情況會(huì)助長(zhǎng)內(nèi)幕交易的滋生。 這幾年證監(jiān)會(huì)為注冊(cè)制做準(zhǔn)備進(jìn)行了大刀闊斧的改革，以便上市交易回歸交易所。機(jī)構(gòu)調(diào)整松動(dòng)了鐵板一塊的利益集團(tuán)，有利于黑幕浮出水面，是典型的“馬桶圈效應(yīng)”。 有市場(chǎng)的才能進(jìn)入市場(chǎng)，守住底線防止股市變成出老千的大賭場(chǎng)，這是注冊(cè)制實(shí)行之前必要的洗牌過(guò)程。當(dāng)監(jiān)管者恢復(fù)監(jiān)管之身，交易所受到適當(dāng)監(jiān)管，法律底線原則得到堅(jiān)守，市場(chǎng)化務(wù)實(shí)推進(jìn)，A股市場(chǎng)的清理才算告一段落。 不烘托短期市場(chǎng)，而是回歸監(jiān)管內(nèi)幕交易的本職，這是好事。發(fā)行制向注冊(cè)制轉(zhuǎn)變是A股市場(chǎng)的重要改革，監(jiān)管者必須扎住籬笆，公平監(jiān)管，把發(fā)行與交易還給交易所。 證監(jiān)會(huì)發(fā)行審批交給交易所是市場(chǎng)常態(tài)化的前提，某些官員的尋租租金也將隨之大幅下降。據(jù)媒體報(bào)道，2014年全年，證監(jiān)會(huì)約有30名處級(jí)以上干部離職，其中大多數(shù)投身市場(chǎng)機(jī)構(gòu)。目前正在辦理離職手續(xù)的也不下20人。更多的能人成為市場(chǎng)人士，了解市場(chǎng)的疾苦有益無(wú)害，這樣市場(chǎng)才能更接地氣。而監(jiān)管層騰出手來(lái)真正做監(jiān)管之后，市場(chǎng)也就有了獨(dú)立的裁判員，交易所才能在監(jiān)管之下相對(duì)公平地從事交易。 但筆者的擔(dān)憂是，交易所若獲得實(shí)質(zhì)上的審批權(quán)后也進(jìn)行尋租怎么辦？這是個(gè)問(wèn)題，但與“運(yùn)動(dòng)員、裁判員集一身”這個(gè)心腹之患相比，只是癬疥之疾。 沒(méi)有什么能夠阻擋改革的步伐。就像市場(chǎng)震蕩成為常態(tài)，金融界“減租”也會(huì)成為常態(tài)，這是個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，李志玲不是第一個(gè)，從概率上來(lái)說(shuō)，恐怕也不是最后一個(gè)。