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◎每經實習記者 周恒

彼之砒霜，吾之蜜糖。經濟下行，商業銀行因不良貸款猛增頭疼不已，而資產管理公司卻因此財源滾滾，賺得盆滿缽滿。

上世紀末，為解決中行、工行、建行、農業銀行長期的呆壞賬問題，推動其股改上市，政府出資400億元，成立東方、華融、長城、信達四大資產管理公司（也稱四大AMC），各自承接處置對口銀行的不良資產。

壞賬處置最初是任務，但現已成為賺大錢的生意。四大AMC依托不良資產處理主業務，早已成為橫跨多領域的金融巨頭。以在香港上市的中國信達為例，2014年末，其合并總資產達5444.3億元人民幣，比上年末增長41.9%；全年實現凈利潤121.4億元，較上年增長33.4%。

不良資產并非都“很壞”

銀監會公布的數據顯示，截至2015年一季度末，商業銀行不良貸款余額為9825億元，同比增加了3000多億元。東方資產管理公司發布的《2014：中國金融不良資產市場調查報告》指出，不良貸款率峰值將出現在2015年中或年末，至2015年底商業銀行不良貸款余額將達到11247億元，預計未來兩年仍將保持上升態勢。

銀行金融機構天量的壞賬，很大一部分都流進了以四大AMC公司為首的“壞賬公司”。中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛告訴《每日經濟新聞》記者，由于經濟下行，商業銀行出現大量壞賬，受財務制度和監管政策的要求，銀行要及時處理壞賬，但他們自己核銷處理速度太慢，也處理不過來，如果把這些壞賬繼續保留，會越來越差，所以打包賣給資產管理公司是不錯的選擇。

曾剛還表示，所謂“壞賬”，并不一定非常壞，其中有一部分還是優良資產。而且銀行把這些壞賬包賣給資產管理公司時，已經打了很大折扣，“資管公司處理壞賬的風險并沒想象中那么高，他們經過專業的處理后，有很大的盈利空間。”

一名資管公司的員工透露，現在不良資產處理這一塊業務量非常大，處于忙不過來的狀態，有些銀行出售的不良資產包其實質量很高，“有些企業本身發展不錯，現金流暫時出現問題，但又確實還不上銀行的錢，只能破產，我們從銀行接手這些資產包時會進行再注資、引入第三方等方式處理，盤活后收益很高。”

AMC悶聲賺大錢

天量的壞賬，為壞賬公司提供了無限空間，經濟在下行，他們卻逆勢增長，悶聲賺錢。

中國信達最新年報顯示，公司2014年不良資產經營收入達315億元，同比增長44.1%，不良資產經營業務是中國信達收入和利潤的主要來源，不良資產營業收入占總營收額的52.7%，稅前利潤占稅前總利潤的70.5%。

今年一季度末，中國信達董事長侯建杭曾表示，銀行業不良貸款和不良率的“雙升”，給信達拓展傳統的不良資產業務帶來機會。2015年經濟增速可能略有回升，但是總體復蘇疲軟態勢難有明顯改觀。在這種情況下，預計化解高杠桿和泡沫化的各類風險需求在增加，信達有望在不良資產領域保持良好的業績。

元大寶來證券研報稱，信達將持續受益于中國經濟放緩，2015年不良資產管理業務收入有望維持強勁增長。由于不良貸款尚未出現觸底跡象，預計2015年信達的不良資產管理業務將繼續高速擴張，不良資產管理收益將同比增長35到40%，增速接近2014年水平。

另外三家巨頭同樣成績斐然。據公開報道，擬赴港上市的華融IPO文件顯示，華融去年實現凈利潤130.31億元人民幣，平均凈資產收益率19.10%；其不良資產業務占總收入的56.1%，不良資產業務獲利93億元人民幣，高于上年的76億元人民幣。

東方資產2014全年不良資產業務收購規模達500億元，收購資產包151個，為上一年度的9.5倍，從成立之初到去年末，已經累計處理了近萬億的不良資產；長城資產去年收購金融不良資產包114個，實施非金融不良資產收購項目54個，主營不良資產業務凈收入占比達76%。

華融同樣認為，中國經濟結構轉型升級、改革力度加大等因素都為不良資產市場提供廣闊的發展空間。